雅基耶:社会价值+市场回报=影响力投资——新兴市场:印度样本

中信出版墨菲&《财经》投资家 尤莉娅·巴兰迪纳·雅基耶  

2020年07月30日 13:10  

本文3087字,约4分钟

市场概况

印度代表充满活力的影响力投资市场,有丰富的交易流。达尔贝格估计,截至 2014 年,有 57 亿美元投向了印度的影响力市场,在印度,影响力投资者的总数超过 85 个,包括 13 家 DFI、50 多只基金和超过 30 个私人投资者(基金会、富裕人士、企业)。DFI 主要投资于债权(68%);其他影响力投资者由于受债权融资的限制(见下文),多数使用权益和类权益工具(所有投资的 76%)。从历史上看,投资规模最大的行业一直是包容性金融行业,占 70%。其他投资领域还包括能源、农业和生计。为金字塔底层提供卫生保健、教育和技术为基础的服务增长显著,水和卫生设施也是如此。

市场潜力

作为全球第五大经济体,印度为影响力投资者提供了很多机会, 尤其是近年来政府支持更大规模的海外直接投资(FDI)。印度 12亿居民中有一半的年龄小于 25 岁,还拥有全球 41% 的贫困人口。印度还面临严重的环境问题,包括严重的空气和水污染,经济增长的可持续性成了问题。在印度,印度有着强大的创业文化,为金字塔底层人群 / 新兴的中产阶级提供服务存在大量机会。社会性企业家面对的是大规模的政府市场,在政府支持下,影响力投资不断增长,影响力投资生态系统也相对成熟。

需要注意的事项

监管、货币和治理风险:合同执行的困难,税收政策的变化和普遍的贪污腐败是在印度投资的主要风险。在印度很常见的看跌期权,在低迷的市场中却非常难以执行,很少有投资者有时间等候冗长的法庭程序。另外,大规模的政府补贴可能使新出现的市场扭曲(例如因煤油的补贴损害了可再生能源产业)。

债权融资的限制:除非外国投资者已注册为外国组合投资者,否则外国投资人是不允许举债的,而大部分外国公司是达不到注册标准的。对投资工具的限制可能使投资对象和投资者无法匹配彼此对工具的偏好。

少数股东保护:印度的法律规定,少数投资者的最低股权份额是26%,股权比例在此之下的投资者只能受到有限的保护。如果是多数投资者,在财务并表时须一并考

虑投资对象的负债,而对很多投资者来说可能不可取。另一种变通的方法是志同道合的投资者联合持有至少51%的公司股权,这允许他们在必要的时候可以对投资对象施加足够的股东压力。

退出挑战:在金融服务以外的其他行业,成功退出的案例很少。将资金汇出印度的法规非常复杂,要向印度央行申请资金汇出并向印度税务机关申请所得税完税证明。

获得交易流:虽然印度有大量的投资机会,但优质的投资机会很难被发现,因为准备好接受投资的程度较低,还存在语言和距离的 问题。建立强大的本地网络至关重要,即使对大型城市的本地投资者亦如此,如新德里、孟买或班加罗尔。

竞争:对快速成长期的优质交易的竞争导致企业家的高估值预 期。缺乏合格的劳动力加剧了对人才的竞争,增加工资池和人员流动性。


印度的苏希尔·吉瓦拉卡

通过供电帮助落后社区的发展

村里有了电后,因为能够继续上学,农村小女孩的脸上浮现出快乐的微笑。我从她的笑容里看到了印度的未来。农村供电将改造这个国家。没有什么能让我获得比这更大的满足和喜乐了。

——苏希尔·吉瓦拉卡(Sushill Jiwarajka)

苏希尔·吉瓦拉卡的父亲创立的公司在 20 世纪 70 年代与爱立信合作,为电信行业和松下开发电池。公司蒸蒸日上,并逐渐成长 为印度的第一家固态电视公司。即便如此,苏希尔对童年的窘迫铭 记于心。苏希尔是在印度加尔各答的单间公寓里长大的,整层楼须共用卫生间和厨房。他深深地知道维持生计的不容易。

有社会目标的家族企业

大学毕业后,苏希尔决定做一名社会工作者而不是加入家族企业。父亲没有试图改变他的决定。父亲认为,企业通过为人们提供 就业也能创造社会价值;与慈善机构不同,商业中没有给予者或接受者,但能帮助人们彻底摆脱贫困并恢复尊严。商业的思维方式也逐渐被苏希尔接受,他相信家族企业也能有方法改变世界。

1975 年,印度城市仍然面临许多挑战,其中,最大的挑战是基础设施的匮乏。苏希尔的公司制造了价格实惠的产品,例如电池,使人们可以在没有电的地区使用火把和其他电子设备。为了创造更多的就业机会,公司专注于进口替代,培训当地企业从事售后保养服务。苏希尔与爱立信的合资公司运营顺利,为农村提供电信塔管理服务,雇用了超过 4 000 名当地居民。

为农村带来照明

2010 年,苏希尔和来自爱立信的两位前同事阿尼尔·拉杰(Anil Raj)和罗希特·钱德拉(Rohit Chandra)决定创建 OMC 电力,持有并经营太阳能微电厂和通过小型电网向电信塔和农村社区供电。OMC 除了使用可再生柴油对环境产生积极的影响力外,还同时消除了农村贫困家庭对白天的依赖,提高了他们的生产力和收入,促进 了更好的教育。通过向农村银行、学校和加油站提供可负担的发电, OMC 还帮助维护社区基础设施。至今,OMC 已经为 600 多个村庄提供了发电,并计划在 5 年内改善 1 500 万人的生计,逐步引入更多服务,如电视和互联网,以满足居民在摆脱贫困后的新需求。

扩展到金字塔底层的其他行业

在投资 OMC 3 年后,苏希尔建立起一支专业的管理团队,并筹集了大量外部资金。苏希尔对 OMC 的日常参与逐渐减少,他有更多的自由深入研究交通、远程教育和远程医疗领域并寻找改善农村生活的新型投资机会。他计划在未来几年内,将影响力投资从目前的资产占比的 20 增加到 50。“在农村金字塔底层地区投资社区基础设施可以真正帮助低收入人群。这么做也具有商业意义,是对高 昂的资本成本和陈旧废弃的天然对冲。你只需要提前做足创新,而 不是每 6  个月就要开发出新的产品模型。这是一个巨大的市场,但常常被忽视,且政治敏锐性也比较低。如果你的商业模型是合适的, 你可以将其在其他国家进行复制。”

苏希尔的经验教训

  • 专注于消费者的负担能力。“印度是一个对价格高度敏感的市场,因此请检查投资对象的产品定价是否合理。当洗衣机售价为15000 卢比(约 235 美元)的时候,市场总量不到5万台。Videocon 对洗衣机进行了重新设计,推出了价值8000卢比(约125 美元)的型号,第一年的销售量就达到了150万台。让OMC的产品和服务可负担的原因不仅是其低廉的价格,还有OMC允许客户根据实际使用情况进行每周支付。”
  • 考虑当地的需求和条件。“了解投资对象向谁以及在哪里出售。许多西方技术和产品无法适应印度多样化和恶劣的气候、地理条件、不畅的交通运输和不稳定的电力供应。”
  • 不要依赖补贴。“投资于没有政府补贴也能持续的商业模式,因为政府补贴可以延迟或取消,让你无能为力。OMC 的初衷就是在没有补贴的情况下生存和繁荣,补贴只作为额外的奖品。”
  • 寻求合适的团队并保持耐心。“不要试图‘加快’监管部门的批准,这样做反而可能会伤害你。对投资对象的价值观、能力和商业道德进行广泛的背景调查,并对市场成功耐心的等待。”
  • 保持投后的警惕性。“建立健全的会计和管理系统,使用独立的本地审计师和董事会代表。因为法律是复杂且不断变化的,坚持使用合规的证明。通过印度工商联合会(Federation of Indian Chambers of Commerce & Industry , 简写为 FICCI)和印度工业联盟(Confederation of Indian Industry,简写为 CII)寻找当地合作伙伴和顾问,并对合作方进行背景调查。”

    (本文节选自《影响力投资》中信出版集团)