权益公募新品陷入建仓困境 选择高位抱团或掉入“估值陷阱”

证券市场-红周刊     

2020年08月15日 19:00  

本文2416字,约3分钟

近期二级市场持续震荡,部分前期疯涨的高价股持续回调,导致近期新成立的公募建仓面临难题,选择继续高位抱团科技、医药、消费或被套牢,但若挖掘低估价值洼地需要以时间换空间。
从基金二季报的行业持仓来看,公募持仓前三的行业分别是医药生物、食品饮料和电子,其中持有医药生物的持股市值达到了3055亿元,环比增加29%,从而证明公募抱团三大热门行业的思路依然延续。但近期二级市场上攻乏力,前期领涨的股票纷纷冲高回落,例如医药板块龙头之一的长春高新本月迄今更是下跌了11.41%。
如是背景下,排队等候进场的权益新品或许要调整既定的思路了,毕竟医药、科技、消费或多或少都存在着高估的嫌疑,行业的基本面很难匹配。以其中的子行业游戏板块为例,目前A股中的三七互娱、吉比特等公司普遍估值达到了40倍一线,考虑到“战疫”时代特殊背景对行业的加持终将褪色, 稳健的基金经理建仓或许会改变方向挖掘低估的板块洼地。

公募“抱团”三大热门行业面临分化
从基金二季报来看,公募的十大重仓股几乎被上述三大主题包揽,除去中国平安外,其余九席悉数是医药、消费、科技板块中的标的股。 格上财富研究员张婷表示:“三大能力圈所包含的优质投资标的众多,在今年特殊市场环境的氛围中,相关子板块的盈利情况纷纷突显,整体看半年报预报报喜让抱团其中的机构颇感欣慰。”
而选择越抱越紧的公募基金也概莫能外。截至8月13日收盘,广发高端制造今年以来的净值增长率为90.48%,在万德同类基金中高居榜首。此外,在权益类基金年内的排行榜中,医药主题基金霸屏效应虽然减弱,但是依然整体位居第一阵营中。
从医药主题基金二季度末的重仓股来看,它们几乎都配了恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等龙头公司,例如长春高新,在历经了2019年全年大约1.5倍的涨幅后,“战疫”时代年内该股仍然直冲云霄,截至8月13日收盘,公司的股价年内再次实现翻番。Wind资讯显示,该股在二季度末被574只公募基金重仓持有。
对此,诺亚正行基金研究经理李懿哲表示:“历史上看,每次爆款基金密集出炉,重仓板块肯定会在资金面更加受益,但并不意味着行情一定继续。因为在考核机制和能力圈的约束下,大体量基金很难在行情尾声成功出逃。三大热门板块行情能否持续,取决于宏观环境是否改变,比如疫情、中美科技脱钩、央行宽松政策程度等。目前来看,基金公司抱团的板块估值均已达历史高位,可持续性在变差。”
但受到近期热点纷纷回落的影响,部分重仓三大行业的基金净值也出现一定幅度回撤。对此,张婷分析:“目前看,这些板块盈利仍然存在支撑,但估值均处于历史高位,个股的盈利增速是否能够匹配较高的估值水平成为关键。”
例如医药股中的祥生医疗,截至8月13日收盘,公司的股价下半年以来下跌了26.17%,二季度末,该公司依旧被中信建投聚利和长城创业板指数增强两只基金重仓。以中信建投聚利为例,《红周刊》记者发现,该基金二季度全部的重仓股都为医药股;但是下半年以来,其中6只重仓股的股价出现了不同幅度地回落:除祥生医疗之外,欧普康视、恒瑞医药、司太立、心脉医疗和大参林等标的也在市场震荡中表现萎靡。或许与重仓股的低迷直接相关,这只偏债混基长期的业绩表现不佳:Wind数据显示,当前其最新年化收益仅在39只同类基金中排在第36位。
从历史来看,类似的“抱团”最终分崩离析;以史为鉴,结构性市场中热门行业领涨所相继引发的白酒抱团、科技抱团、医药抱团或许前行至分岔路口;对于新进入场的公募新品来说,单纯做趋势投资选择高位抱团的话,或许要付出沉重代价。

“剑走偏锋”公募有望修复净值
“贵的涨便宜的跌”,很长一段时间低估策略在A股二级市场中碰壁,作为笃信低估策略的信徒丘栋荣,他所管辖的基金似有淹没在爆款潮中的迹象:Wind数据显示,他所掌管的三只基金年内净值增长率悉数在40%一线,均位于同类产品的中游。
而近期高价股的高位回调或给低估策略以契机:公募基金也开始寻找相对低估的领域,例如光伏板块。而这种迹象其实在二季报中就有迹可寻,仍然聚焦广发高端制造,基金经理吴超就坦言:“二季度,本基金新增了新能源(光伏)板块的配置。”《红周刊》记者发现当季十大重仓股中,有7只标的都是新能源概念阵营中的上市公司;而从它们年内的股价表现来看,这些标的股的涨幅明显落后于三大热门行业中的多数公司。
《红周刊》记者注意到,这种慧眼也并非一只基金所独具:以隆基股份为例,二季度末该股同时被365只公募基金重仓持有,较今年一季度末增加了138只。
在机构资金的推波助澜下,截至8月13日收盘,下半年以来,新能源指数的涨幅已经超过30%,其中隆基股份的涨幅也达到37.71%。二季度末时重仓基金的受益也较为明显,广发高端制造下半年以来的净值增长率达到27.42%,大有后来居上之势。
从基金经理的角度看,恪守低估策略的基金经理终迎净值修复的机会:仍以丘栋荣为例,其管理的中庚小盘价值年内净值增长率成功突破40%,特别是在近一个月的排名中,该基金凭借将近5%的涨幅在同类产品中排在第27位。
从调仓路径分析,他二季度增加了军工股的配置,中航重机和火炬电子是他重仓的军工板块个股,而它们下半年以来的涨幅分别达到了32.29%和38%。此外,振江股份、华夏航空以及汇纳科技等重仓股下半年以来的涨幅也都在14%以上。
对此,中庚基金首席投资官丘栋荣指出:“在过去的一个季度,我们对广义的医药股和科技股的配置和仓位有明显降低,因为它们的性价比在降低,而在成长股里面,我们可能惟一会重点配置的行业就是国防军工。”
“采用低估值选股策略要避免两种价值陷阱: 第一种是那些价值毁灭的公司和行业,它们最终是有可能走向消亡或者破产清算的。在这种情况下,估值再低,买它们都是没有意义的。另外一种是:看起来估值非常低,PB很低,ROE很高,但此时它的ROE可能只是处于周期性的高点,未来很难持续。典型的例子就是2018年的钢铁股。”他进一步强调。

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