股票市场的潮涨潮落贯穿着整个20世纪，其中经历了数次重大震荡。第一次大崩盘发生在1929年10月29日星期二（被称为“黑色星期二”），一天之内，股市跌幅几近13%。随之而来的大萧条，进一步加剧了市场波动，那些大量融资买入股票的人对此有着痛彻的领悟。1987年10月19日，美国股市出现了历史上最大单日跌幅，市值蒸发超过22%。1997年10月27日，投资者再次见识了市场的狂怒。人们担心亚洲即将爆发经济危机，从而引发恐慌，造成了广泛的损失。所幸的是，市场经历短暂低迷后，恢复了元气。
20世纪90年代末，市场重拾升势，而后在21世纪初再遭重创。2000～2002年，由于科技股泡沫的破裂，市值蒸发7万亿美元，投资者损失惨重。始于2005年的复苏，到了2008年戛然而止。那一年，金融危机爆发，引发股市大规模抛售，导致创纪录的损失，随后出现了经济大衰退。
是什么导致了1987年、1997年、2000～2002年和2008年的市场动荡？1987年，许多分析师认为是程式交易（program trading）所致，即给计算机指令，如果股价跌到一定点位时即自动卖出，避免造成可能的损失。1987年10月19日，计算机的卖出指令导致许多股票暴跌，跌幅之深令人难以置信。股市崩溃促使美国各交易所出台了所谓限制交易（curbs）和熔断机制（circuit breakers），一旦市场在单个交易日内出现大幅涨跌，可以限制程式交易。届时，一台关键计算机被关闭，程式交易暂停。如果收看CNBC或MSNBC的节目，你会看到屏幕上出现“限制交易开始”的字样。
熔断机制比限制交易更为严厉，如果道指在一天之内下跌10%、20%或30%时就会触发熔断机制。1997年10月27日发生过一次。当天股市跌幅接近7%，股市提前收市（从下午4:00提前到下午3:30收市）。许多人认为，如果没有这些交易限制，由亚洲金融危机引发的1997年的市场大跌可能带来更惨重的损失。熔断机制根据市场下跌速度和下跌时间，将暂停交易半小时至两小时，让交易员有时间评估当时的状况。
20世纪90年代末，股市达到前所未有的高点，却在2000～2002年大幅下跌。互联网泡沫的破裂是引发暴跌的主要原因。当太多投资者将某样东西（此处是指网络股）的价格推高到名不副实的高度时，泡沫便出现了。
雪上加霜的是，网络股泡沫破裂的同时，世通、安然和泰科等公司的财务欺诈也频频曝光。之前，投资者相信这些公司的真实价值都在财务报表中得到了公正的反映。结果发现，投资分析师明知这些公司股票与市值不符，却还经常给出乐观评价，积极向客户推荐，投资者的信任也就彻底消失了。
在互联网泡沫引发的金融危机之后，美国股市在2005年前后飙升，并创下新高。市场增长势头迅猛，尤其是在房地产领域。2000～2006年，现房价格上涨了50%，而2006～2011年，房屋价值下降了6.3万亿美元。美国房地产泡沫与之前的互联网泡沫如出一辙：投资者认为房价会永远上涨。金融机构降低了对购房者的贷款要求，开发商过度开发，购房者过度消费，这场危机的发生，所有人都难辞其咎，政府也不例外。政府要求向中低收入购房者提供更多抵押贷款，其中许多人信用评分较低或者没有收入或财产证明。这些次级（sub-prime）抵押贷款汇集起来，重新打包，作为抵押担保证券，出售给投资者（将在第20章讨论）。随之而来的是大量的止赎，美国政府赞助的两大抵押贷款巨头房利美和房地美轰然倒下，350多家银行关门大吉。
房地产市场的崩溃给美国住房和商业地产造成了8万亿美元的损失。雷曼兄弟等金融机构纷纷倒闭，美国银行收购了华尔街偶像美林证券（Merrill Lynch）。美国金融市场遭遇了大萧条以来最糟糕的境况，经济严重衰退，在此状况下，联邦政府开始采取行动。国会通过了7000亿美元的“不良资产救助计划”（TARP），允许财政部购买或为“不良资产”担保，以提振银行业，救助汽车业和保险商美国国际集团（AIG）。遗憾的是，到2009年，美国经济复苏仍然缓慢，失业率攀升到两位数。因此国会通过了8000亿美元的经济刺激计划，包括减税和增加政府开支，旨在降低失业率，使陷入困境的经济得到“显著提振”。2010年，美国政府通过了《多德-弗兰克法案》，对证券业施加重要的金融市场监管措施。
2009年以来，美国经济稳步复苏，股市上升，道指再攀新高。2017年年初，道琼斯工业平均指数首次突破2万点大关。36看完上述章节后，你应该很清楚的是，对投资者来说，市场经历了频繁的严峻挑战，但同样实现了频繁的大幅增长。我们有理由假设，未来金融市场可能会经历更多的变化，这将继续加大投资风险，但也会提高潜在回报。
请谨记，要分散投资，规避投资风险。把眼光放得长远一些，也不失为一个明智的做法。世上没有唾手可得的钱，也没有万无一失的事。如果你仔细研究公司和行业，掌握最新市场行情，充分利用投资资源，如报刊、时事通讯、网络资讯、电视节目和大学课程，经年累月，一定会获得丰厚回报。
（本文节选自《认识商业》机械工业出版社）
