中信证券明明:如何看待四季度的经济复苏节奏?

明晰笔谈 明明  

2020年09月18日 22:10  

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综合而言,我们谨慎看好四季度的经济复苏节奏,随着地方债供给高峰逐渐过去、房企融资收紧政策效果逐渐显现,以及PPI的基数影响边际弱化,经济周期可能会在四季度后半段迎来一波小幅波动,考虑到当前现券收益率已经price in了一定的经济增长预期,届时若有经济增速收敛,长端利率的交易空间也将更为广阔。

  8月经济:总量修复,结构改善。8月经济整体呈基建回落、地产企稳,制造业投资和社零消费走强的组合。经济的内生动力进一步加强,经济增长的接力棒正逐渐向消费和制造业投资过渡。但对于四季度而言,我们认为应持谨慎乐观态度看待经济修复的节奏。

  逆周期:托底而非托举。首先,从地产投资来看,8月房企拿地、销售走势分化,整体符合我们判断,说明融资政策收紧对房企拿地和开工的影响已有所显露,四季度地产投资增速或将重回下行进程。其次,对于基建投资而言,随着天气逐渐转冷,基建项目的工程进度可能有所放缓,同时考虑到当前房企拿地的边际放缓以及四季度债券供给压力进一步缓解,基建资金来源有一定的回落可能,四季度基建投资增速也可能会随之回落。