交通银行股价回到3年前 坏账、盈利、估值面临多面压力

证券市场-红周刊     

2020年10月17日 19:00  

本文1146字,约2分钟

在工、农、中、建、交、邮储六大国有商业银行中,交通银行始终是一个不太怎么显眼的存在,这体现在市值、资产规模以及盈利能力等诸多方面。
交通银行是一家地处上海的商业银行,成立于1908年,迄今已经112年历史了。改革开放以后,交通银行一直被作为商业银行改革的排头兵,是中国第一家完成重组的国有商业银行。
然而,走在前面并未给这家银行带来必然的荣耀。在一场围绕业绩方面展开的长期对抗赛中,交行显然落败了。《红周刊》记者统计的多个指标中,如资产总额、市值、市盈率估值、坏账率表现等,排名均倒数。截至今年中,交通银行总资产规模10.7万亿,位列六大国有银行最末位,不及最晚上市的邮储银行。就市值来说,交通银行总市值3400亿元,排名同样倒数第一;盈利能力方面,交通银行的净息差是六大国有银行中最低的。
这导致了这家国有银行较低的估值,0.49倍的PB以及4.8倍的PE,都是国有银行中最低的。目前,交行的股价已经回到三年前,下半年以来在六大国有商业银行中跌幅最大。交通银行所实行的风险暴露推迟策略,也在客观上影响着投资者的当下行为,进而影响估值。

国有银行中最低的净息差水平
财报数据显示,2020年上半年,交通银行净息差为1.65%,这一数据是六大国有银行中最低的。统计数据显示,在2010-2019年过去的10个年度里面,交通银行的净息差水平有6个年度在国有银行排名倒数第二,有3个年度排名倒数第一;从2017年至今年上半年,其净息差水平一直排名最后。
不难看出,与其他五家国有行相比,交通银行的净息差水平近几年或呈现恶化迹象。统计数据进一步发现,交通银行的净息差水平较其他五大国有行之间的最高值呈现差距拉大现象。具体来说,2010年,交行的净息差水平与另外五大行的最高值相差11个BP,此后这一差距逐步拉大到平均60个BP的水平,最高达116个BP,今年上半年高达77个BP。


导致这家银行净息差水平较低的一个重要原因在于其较高的负债成本。财务数据显示,从2015年至今,交通银行在国有6大行中,一直有着最高的负债成本,简单算术的平均成本高出74个BP。以今年上半年为例,交通银行平均付息成本为2.42%,高出另外五大行简单平均数71个BP(另外五大行平均数1.71%)。
交行的负债结构对于其降低成本也不太有利。从六大国有行看,交通银行的存款对计息负债的贡献最低,今年上半年为72.4%,其他国有行基本都在80%以上的水平。存款占比大,通常意味着负债结构的稳定。交行弥补负债缺口的途径在于同业负债,尽管同业占计息负债的比重这两年以来略有下降,但是从2010年以来这一比例从未低于10%,高于同行。计息负债较多的依赖同业资金,不利于负债成本的稳定。下图清晰显示了交行在计息负债方面对于同业负债的依赖。

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