11月16日周五，三大指数出现震荡调整的走势。从盘面来看，纺织制造业出现上升，天然气板块走高，多数个股出现下跌，金融板块有所表现，市场整体的表现较为低迷，总体赚钱效应一般，特斯拉第三代半导体消费电子概念跌幅居前。
本周A股市场整体上走出震荡调整的走势，周初出现较好的回升，随后震荡调整，市场的赚钱效应一般。节后A股先是出现快速上冲，出现了较好表现，特别是新能源、消费等板块出现了较好回升，随后则出现获利回吐，但市场已经开启了震荡回升的行情，调整并没有改变大趋势。从本周公布的数据来看，金融数据超预期，央行公布了9月金融数据，9月新增贷款1.9万亿。前值是1.28万亿，超出市场预期，新增人民币贷款增加往往会对股市后市的走势有正面提振，社融增量3.48万亿，社融存量同比增长13.5%。M2同比增长10.9%，即9月新增人民币贷款与社会融资规模均超市场预期。央行相关领导表示，应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用知识。从9月份经济数据来看，央行的货币政策依然保持较为宽松的状态，并没有过度收紧，支持经济回复仍然是重要政策目标。9月份M2增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5%和2.5%，M1同比增长8.1%。增速也分别比上月末和上年同期高0.1%和4.7%。前三季度人民币贷款增加16.26万亿，同比多增2.63万元，分部门来看，住户部门贷款增加6.12万亿元，其中短期贷款增加1.53万亿，中长期贷款增长4.6万亿。企事业单位贷款增加10.56万亿。今年在贷款方面对于实体的经济的支持力度较大。在外汇储备方面，9月末国家外汇储备余额为3.14万亿美元，汇率近期出现了快速回升，人民币汇率兑美元近期已经达到突破了6.8，显示出资金对于中国经济未来增速的信心在提升，人民币资产投资吸引力上升，也吸引了更多的外资流入。
今年疫情高峰期已过，只有个别地方出现零星的病例，我国经济正处于从高速增长向高质量增长的转变期。货币政策依然要保持稳健灵活适度。因此在年底之前货币政策应该不会过度收紧，央行现在允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持，该政策现在已经取得了显著成效，突出体现是国民经济稳步增长，二季度GDP增长已经实现了正增长，我国三季度GDP增速会进一步提升，四季度经济继续复苏。从全球来看，我国经济体是全球唯一实现正增长的主要经济体，经历面的回升是股市长期上涨的基础，根据统计，今年以来中国股市总市值持续攀升，截止10月13日收盘，沪深交易所股票总市值达到76.34万亿，约合11.28万亿美元。虽然与美国股市有一段差距，美国最近总市值为50.68万亿美元。但中国股市的总市值仍然取得了较快的增加，主要原因是A股IPO的数量增加，沪深交易所分别夺得全球新股发行排名的首位和第五位；二是以白龙马股为代表的这些优质股票市值不断上升，带动股市市值增加；三是海外资本不断流入A股，人民币持续升值，北上资金大量流入，带来了股市上涨的机会。
从中国证券化率来看，中国证券化率只有70%，在全球股市中算是较低的水平，不到美国证券化率的一半，证券化率又称巴菲特指标，它是国家发行的证券的总市值除以国家的GDP来算比重，一般认为低于1是较低的水平，高于1则可能会高估。当然有一部分中国的股票是在美股以及香港上市，我们把中概股和在香港上市的股票加进来，中国的证券化率也不高，不超过90%。这说明中国股票的总市值仍有上升的空间，上升的原因，一方面是通过IPO定向增发等方式发行新的股份；另一方面是优质股票的上涨带来整体市值的提升。我从2019年就提出，未来十年是中国资本市场发展的黄金十年，优质公司将会迎来更多的投资机会。坚持价值投资，作好公司的股东是抓住A股市场黄金十年最重要的投资理念，过去几年价值投资已经大发神威，业绩优良的白龙马股股价不断创出新高，绩差股和题材股则不断被边缘化，未来趋势会进一步强化。其实从2014年沪港开通，我就提出，未来A股市场将迎来美股化港股化的特征。这几年表现已经较明显，像美股一样，市场的资金越来越集中于业绩优良的龙头股，多数股票则表现一般，甚至不断被边缘化，港股也是同样的特征，大盘股和行业龙头股受到资金的追捧，现在A股市场已经呈现出美股化港股的特征。
巴菲特作为价值投资最成功的投资人，用实践证明价值投资的正确性，并且价值投资是普世的投资理念，不仅适合于美股，也适合于A股，不仅适合于股票市场，也适合于其他投资市场。价值投资的核心就是要配置优质股票，然后通过持有来分享企业的成长，即要把买股票当做投资公司的股东证，即使你买了一股也是公司的股东，用一级市场的思路来投资于二级市场，较容易做到价值投资。一级市场的投资者一定是对基本面研究非常深的，甚至对公司的未来都要有较深的理解，否则很可能投资打水漂。现在A股市场价值投资已经逐步深入人心，希望未来A股市场将会有更多的人接受价值投资，践行价值投资，无论是投股票还是投基金，都要坚持价值投资，在选基金时要选择业绩稳定，长期业绩较好的基金经理的基金，不仅要看基金过去一年的业绩，更要看过去3~5年的业绩，从而选出具有投资较强投资能力的基金经理管理的基金，今年基金销售异常火爆，前三季度销售金额已经达到了2.3万亿，创出历史新高，超过2015年大牛市的销售量，该趋势未来仍会继续延续，因为在房住不炒的调控之下，大量的居民手续将进入到资本市场，做价值投资，长期投资，通过买基金入市成为很多投资者的不二之选。
(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)
（文章来源：杨德龙财经策略研究）
