顺周期行情 可演绎至明年上半年 ——专访星石投资首席研究官方磊

证券市场-红周刊     

2020年11月28日 19:00  

本文2005字,约3分钟

今年年中至明年上半年,经济复苏的趋势都是很明确的,与此同时,海外的需求也在持续恢复。由此,市场自然会从之前的杀估值转为估值修复,而优质的传统周期公司通过合理的管理,具备更多的投资机会。
随着国内经济的持续回暖,市场上的投资机会开始由逆周期转向顺周期。四季度以来,A股汽车、家用电器、有色金属、钢铁等周期性行业纷纷领涨于市场,而早在今年9月底,星石投资即先于市场提出了要从逆周期成长股转战顺周期成长股的观点。
本周,星石投资首席研究官方磊接受了《红周刊》记者的专访,方磊认为,未来经济修复的趋势仍然会延续,特别是在明年上半年,因2020年上半年的低基数,经济增速大概率会阶段性冲高。在此背景下,前期因受疫情影响大的可选消费如家用电器、汽车、航空等,受益于经济复苏的早周期行业如有色金属等,成长弹性将显著增强。

顺周期行情将延续至明年上半年
《红周刊》:10月份以来,汽车、家用电器、有色金属等顺周期行业纷纷领涨市场。您们是如何提前判断出顺周期板块行情会到来?
方磊:其实从二季度开始,我们就判断周期和消费会是后期市场的主要方向。从供给端看,周期、消费很多是偏传统的行业,之前几年一直处在出清阶段,落后产能在持续淘汰,所以它们的供给端是比较好的。今年突发新冠肺炎疫情后,国内的控制效果明显显著,二季度时,我国的复产率已经非常高了,在需求的持续复苏下,顺周期行业自然会获得更强的盈利弹性。与此同时,考虑到海外二季度疫情大面积爆发对经济的冲击也很明显,他们的复产的需求同样强烈,以美国为例,虽然他们的确诊数量一直处在较高的位置,但工业方面建筑、地产的复工率却仍比较高。正是在国内、国外复产需求都在持续回升的大背景下,我们综合判断,周期类行业下半年一定会呈现出向上的趋势。
《红周刊》:此轮顺周期行情将如何演绎?
方磊:我认为此轮行情可以分两层去看:第一层就是估值修复。因为之前经济是下行的,今年一季度更是呈现了“硬着陆”,在经济下行期间,顺周期板块表现肯定不好,会出现杀估值。但下半年开始,国内疫情率先得到有效控制,国内经济开始进入上行通道,各项经济数据逐季好转,今年中期至明年上半年,经济复苏的趋势都是很明确的,与此同时,海外的需求也在持续恢复。由此,市场也自然会从之前的杀估值转为估值修复。
第二层则是顺周期行情会不会有一个相对长期的机会。如果从整个行业来看,很多传统行业比如煤炭、钢铁、有色金属,全行业长期上行的机会并不会很大,目前国内的政策是结构性调整,不会全力去发展一些传统行业,所以总量上它们不具备特别大的业绩弹性,但行业内公司的集中度是在不断提升的,处于优胜劣汰的趋势,所以优质的传统周期公司通过合理的管理,也会具备更多的投资机会,尤其是头部公司的溢价空间会越来越高。
《红周刊》:行情会延续多久?
方磊:保守些看,我认为从今年下半年到明年上半年这个中期的趋势都是很明确的,毕竟经济向好的边际效应仍在持续。如果看更长时间的话,就需要持续地观察。

早周期行业将继续傲立潮头
《红周刊》:顺周期行业中,您觉得未来哪些领域的弹性会更大?
方磊:我认为前期受疫情影响较大的可选消费和受益于经济复苏的早周期行业未来的成长弹性会相对更大。中期来讲,比如有色金属、交通运输等板块,前者受疫情冲击严重,金属价格跌了很多,所以未来经济回升后,特别是明年二季度,如果疫苗成规模接种后,需求可能会出现快速回升;后者随着全球经济持续复苏,国内外的货物、人员流动需求将持续回暖,受益于行业和自身需求的恢复,交通运输的中期弹性就会较大。
另外,就是高端装备和可选消费领域,我觉得未来的长期成长空间可能会更大,特别是高端装备,一方面它的需求端受益于经济复苏,另外其长期还具备国产替代的强驱动。在可选消费领域,我们可以看到经过此次疫情的洗礼后,很多小公司都被淘汰了,而头部公司在疫情期受损相对较小,随着需求的恢复,受益程度明显更大,未来集中度也会不断提升。
《红周刊》:高端装备板块有哪些细分领域值得关注。
方磊:在高端装备板块,我们重点关注数控、工业机器人、激光等细分领域。高端装备是一个非常值得关注的领域,因为它同时具备了科技属性和周期属性,单纯的科技类板块,在经济上行周期,他们的增速往往会表现的相对平庸,因为他们是非周期性行业,但高端装备的科技属性会推动它随着技术的不断升级成长性不断释放,而同时它的顺周期属性又会使得它在经济好的时候,随着制造业投资的加大,需求明显提升。目前来看,高端装备领域中一些更精密的设备目前仍处在国内进口替代的初期,未来10年他们将经历先占据国内市场再逐渐走向海外市场的过程。
《红周刊》:有色金属板块呢?
方磊:现阶段我觉得基本金属中期都会有供需错配。目前国内供给端格局很好,产能在不断扩大,而海外受疫情的影响目前的供给是比较差的,所以海外需求也在不断增长。总的来看,大的基本金属今年下半年至明年上半年的需求都是比较明确的。

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