周期股迎来机构空转多配置期

本刊特约 玄铁  

2020年12月05日 19:00  

本文1806字,约3分钟

临近年末,全球经济尚未摆脱衰退阴霾,多国股市和楼市双双迈向新高。在大国央行超低利率常态化的预期之下,资金推动型牛市惯性推动力犹存,“经济衰退+投资品通胀”的滞胀期将延续。

庞氏融资助涨投资品通胀
12月24日,道指峰值30116点,较2009年3月9日的低位大涨3.68倍。道指从万点升至两万点用了18年,从两万点升至3万点用时不到4年,华尔街资本造富力量在提速。道指最新市盈率为27倍,过去十年平均估值不到18倍。美国财经名嘴吉姆-克莱默感叹,当前环境是“我见过的最具投机性的市场”。
道指估值泡沫化,一是弱周期的科技股和消费股成为指数主体;二是美联储无底限印钞现象常态化。再细分,则六成归功于美联储超常规放水,三成靠消费型科技股牛市,一成是越赢越胆大的赌徒心理发酵。道指已是失灵版的经济晴雨表,2020年前三季度美国实际GDP同比增速分别为0.3%、-9%和-2.8%,其中第二季度经济为47年来最差。
换个角度看,以美股牛市为代表的投资品通胀和经济低增长组合为美联储所乐见,可吸引全球热钱为美国所用。据美银统计,截至11月11日的一周内,流入全球股票基金的资金达445亿美元,为史上最高纪录。其中335亿美元流入美股,为史上第二大流入规模。
当投资品通胀摆脱经济周期束缚,“庞氏融资型”牛市出现,暴跌亦在不远。上周,比特币单枚价格最高涨至19438美元,逼近2017年12月的历史峰值,随后进入暴跌模式,一度下跌三千美元。
房价上涨缘何地产股难跟随 
美股很牛,占美国经济活动七成的消费者支出仍在走弱。美国11月消费者信心指数跌至96.1,远低于2月份的132.6。穷人排队领救济食品,富人在狂买楼。追踪美国20个城市房价的凯斯-席勒指数10月份同比上升6.6%。美国全国过去一年房价大涨7%,创2014年以来最高年度涨幅。楼市火爆皆因贷款成本低。据房地美数据显示,7月份抵押贷款利率历史上首次跌破3%。
同样的楼市火爆亦在中国上演。易居研究院数据显示,1-10月份,全国百城新房成交均价为15823元/平方米,同比上涨10.8%。与此背离的是,A股地产板块指数(880482)年内下跌4.54%,市盈率13.9倍、市净率1.17倍,均在历史低位。港股地产龙头恒大年内跌幅逾19%,去年发行的19恒大01债券截至上月24日收盘价是86.87元,年息6.27%,2023年5月6日到期。恒大债券年化收益率达双位数,地产公司融资渠道变狭,成本变高。公司债风险升高,地产股难有大行情。
始于2018年的地产股杀估值行情持续至今,主因是地产调控不断抬高红线。央行最新出炉的2020年第三季度中国货币政策执行报告称,“坚决不搞‘大水漫灌’,不让市场的钱溢出来”。承受流动性溢出效应最强的市场是楼市和股市,二者集合是地产股。地产股或有脉冲行情,但或行之不远。

周期股遭遇大同煤业“魔咒”
在中国金融和地产调控不断升级之时,美国仍在给市场“打鸡血”。芝加哥联储行长埃文斯本周表示,美国从新冠病毒危机中复苏还有“很长一段路要走”,预计美联储将维持近零利率至2023年,甚至是2024年。瑞信本周发布的《2021年投资展望》中预计,2021年全球经济增速有望回升至4.2%。各主要发达经济体面对零/负利率常态化,意味着股市依然能带来可观的投资收益。
摩根士丹利预计,“全球央行量化宽松政策将在明年继续。是否进行量化宽松不是2021年的问题,惟一的问题是规模的多少。”言外之意是,多头可继续押注股市,只是赚多赚少的问题。可是,中国金融调控转向通常是领先美国半年至18个月,本轮调控转向的时点需要更多信号来验证。谨慎来看,饱受调控之苦的强周期股或许只有极短的炒作时间窗。
银行和地产股仍在监管高压区,石化等强周期板块也难脱离产业调控之手,重仓周期股机构常陷入“冲动是魔鬼”的宿命。自从2007年资产重估牛市结束,周期股上涨以脉冲行情为主,多成牛熊转换的预兆。典型例证的石化双雄“魔咒”和大同煤业“魔咒”,滞涨股一旦出现护盘型上涨,热门板块会借机大举抛售。
11月以来,周期股迎来机构空转多配置期,中石油和中石化月度涨幅分别为5.41%和9.23%,带动石油板块当月上涨7.84%,只是仍未逆转板块年内下跌18%的熊市趋势。大同煤业上周奋起,跟风上涨。龙头郑州煤电连拉4个涨停板后。而周期股一躁动,科技板就疲软,重回弱势格局。
(文中个股仅做举例,不做买入推荐)

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