艾华集团投资总监刘聪颖:需求推动下,被动元器件头部公司将迎来历史机遇

2020年12月12日 20:57  

本文3571字,约5分钟

“在下游应用里面,在汽车电子化、新能源汽车的爆发、5G建设等一系列需求推动下,我们可以看到所有被动元器件头部公司将迎来历史机遇。从日本电子产业链发展过程中来看,被动元器件公司下游对应的客户一般还要经历从低端往高端走的过程。”湖南艾华集团股份有限公司投资总监刘聪颖12月12日在三亚·财经国际论坛上表示。

1刘聪颖

通过对国内外电子制造业发展状况的研究,刘聪颖指出,从整个电子产业链的完整程度来看,虽然国内下游电子制造业蓬勃发展,已经基本上把日本人的脚步打垮了,但是日本人牢牢把握住了原材料端技术优势以及客户优势。比如我们薄膜电容器的机膜都是在国外买入,还有金属粉、高端陶瓷粉都是需要从日本那边进口才能完全生产。

在市场机遇和生产制造蓬勃发展的双重背景下,国产替代呼声越来越高。刘聪颖认为国产替代被提上日程主要得益于以下几个因素:首先市场不断扩大,5G建设、新能源汽车、智能家具等电子化设备带动了需求;第二,我们国内一些大厂帮助上游企业进行研发;第三稳定的供应链,在整个疫情环境下,国内应该属于全球的避风港,所有电子产业链的生产不稳定了,他们有很多转单拿到了国内,进一步推动了当时需要很长时间认证的过程,打破了这个时间结点以后,被动元器件就来到国产替代这一环节了。最后就是苦修内功,大家都有非常勤勉务实的团队,再加上我们规模效应又逐步提高、技术在逐步积累,市场认可度随之上升。

以下为发言实录:

很高兴能够有机会到三亚分享一下我对于被动元器件行业趋势的看法,这三年以来伴随着中兴、华为事件发酵,我的感触还是比较深的,我认为产业链下游的客户们在国产替代问题上起到了非常重要的作用。我们现阶段跟投资人交流过程中发现有一个习惯,比较容易高估一个事件五年之内的变化,比如我们被动元器件现金流非常好,但是他们都偏保守,而且利润不是特别有弹性,导致我们股价不是特别有想象空间,这样投资人不是特别熬得住。

我想以这个PPT作为一个开场白。这是我选取了8家公司从2017年以来的一个走势图,它是上证50走出的一个比较好的收益,跑出来一个复合收益了。巴菲特曾经说过,股价整个指数走势是不是代表了被动元器件在一系列过程中面临国外势力的竞争,国内小厂商在压力当中,走出了如何战胜自我的一个商业历程。

这个给大家介绍一下什么是被动元器件,大家可能理解的都是电子产业链比较下游的公司,我们是属于电子产业链以及包括像很多基站类、通信类公司最上游的元器件。这个中间市场份额最大的是电容市场,将近1500亿人民币,电感69亿美元,电阻相对来说市场比较小一点,当然我们在整个统计口径过程中,有看到很多的研究院拿出来的报告有不同的口径,我们大概可以追求一下模糊的正确。在下游应用里面,在汽车电子化、新能源汽车的爆发、5G建设等一系列需求推动下,我们可以看得到所有被动元器件头部公司将迎来历史机遇。从日本电子产业链发展过程中来看,被动元器件公司下游对应的客户一般还要经历从低端往高端走的过程。我们公司规模较小的时候,可以做一些有价格优势的竞争品,公司做大了,就慢慢突破到消费电子,甚至中高端的领域。最近这几年我们国内被动元器件公司都已经开始涉足了汽车电子、医疗电子、轨道交通之类中高端领域,也向竞争对手发起了挑战。

我们可以看到所有被动元器件厂商,排在前面的日本、韩国以及中国台湾的老牌厂商。早期日本电子产业链蓬勃发展的时候,也带动台湾发展,最终把日本以及台湾的被动元器件一系列厂商全部带起来,这也是一个历史因素,加上他们当年产业链也比较齐全,经验也比较全,所以现阶段这些公司基本上排在了国内被动元器件厂商前面。在一系列学习中,我们也可以研究他们在发展路径中的几个特点,供我们对于未来被动元器件厂商的走势做一个预判,我相信这几个预判一定是国内被动元器件厂商已经在重点考虑的战略发展规划之一。

首先现阶段我们看到像村田,TDK,三星机电,会有一个不同的组合拼打,未来国内被动元器件厂商也会走多品类发展的道路。而这个过程中,时间不确定,每一家背景和结构不一样,也看具体时间,这个也是未来发展的道路。第二点,像村田早期并不是世界第一的,它是因为把螺母和松下的事业部并购了,所以成为了全球第一。TDK花了16个亿并购了美国一个做被动元器件的厂商。被动元器件发展巨头们,他们都是靠并购走上了多品类发展的道路。现阶段对外,国内一些厂商暂时还不具备进行国际并购以及消化优质资产的能力。

对内,我们在注册制背景下,国内有很多好的公司,并不愿意被国内厂商所并购,他只愿意自己上市,而对于不是特别好的公司,达不到被动元器件公司的要求,大多数走入了一个死胡同。从整个产业链的完整程度来看,我们本身的生产制造经历了很多年的发展,虽然随着国内下游电子制造业蓬勃发展,已经基本上把日本人的脚步打垮了,但是日本人他们牢牢把握原材料端技术优势以及客户优势。比如我们薄膜电容器的机膜都是在国外买入,还有金属粉、高端陶瓷粉都是需要从日本那边进口才能完全生产。

接下来我希望给大家介绍一下整个被动元器件里面品类最大的元器件,叫做电容器,它的主要功能是电荷储存、交流滤波或旁路。全球电容器市场规模不是发展特别快,只有两、三个点的速度,但是我们国内增长还是略高于海外的,因为我们下游制造业的蓬勃发展,带动了国内上游元器件的订单爆发,因为国内电容器厂商响应速度、服务高于海外。质量上面在不同行业有无限界定海外客户的过程,整个国内的增速大大高于全球市场的发展。

接下来我主要想给大家介绍几个主要的电容器,给大家有一个形象的感官印象,想象一下产品是什么,其实在这个房间里面如果单单从数量上来说,最多的应该是元器件,它根据每一个有电的地方,我们先从最小的钽电容来聊,它的主要原材料是钽,所以性价比不是很高,主要在军工领域,现阶段上市公司涉及到做钽的主要是宏达电子、火炬电子等。它全球市场是两位数。

第二是薄膜电容器,图在右边,也不是特别全,它外观形状比较多。薄膜电容器最大的优势在于耐高压,寿命比较长,安装的时候不需要很小的位置,像工业领域光伏风电,现在最重要的是在电子汽车里面的。

接下来就是铝电解电容量是300到400左右的市场规模,现阶段我们整个铝电解电容器国内由艾华集团和江海股份来做的。江海主要是工业领域比较多,像艾华消费类电子的话,小点类就比较小一点,我们每个都看着是在做电容器,实则有很多区别。铝电解电容的话是跟技术路径最小的行业,现阶段竞争已经回应了响应速度、价格、机器设备自动化率包括我们整个产业链一个完整程度,剩下交给客户认证时间和认可度了,铝电解电容器应该是打败日本最明显的领域。

我想介绍最后一个行业是MLCC(片式多层陶瓷电容器)是很有价值的行业,未来也是支出最高的一个行业,现在我们可以看到5G手机增量在MLCC是巨大的,以前几百个,现在已经上一千个以上了,主要料耗是0101,汽车领域0603,因为所有我们未来的产品都往扁平化、编写化、缩小化,MLCC是唯独可以做得更小的产品。整个所有的四个电容器里面,铝电对外依存度70%,薄膜电容器60%,MLCC是弹性最大的,它有95%都是重点依存的。

接下来是电感,简单的理解,薄膜电感的规模非常小,现阶段国内做得比较大的就是顺络电子,当然我们不用看电感和电阻下游的应用了,不用想的特别复杂了,而电感现在增长率将近5个点左右,跟我们电容器是类似的,所以这就是我们电感这部分的介绍。最后是电阻,风华高科也在做这个,它的市场占有率超过15%了,需求端也聊到车用需求增加,国内就是风华一家市强大了。

接下来我想做一个总结,为什么国产替代要提上议事日程?首先市场不断扩大,5G建设、新能源汽车、智能家具等电子化设备带动了需求;第二,我们国内一些大厂帮助上游企业进行研发;第三稳定的供应链,在整个疫情环境下,国内应该属于全球的避风港,所有电子产业链的生产不稳定了,他们有很多转单行为拿到了国内,进一步推动了当时需要很长时间认证的过程,打破了这个时间结点以后,被动元器件就来到国产替代这一环节了。最后就是苦修内功,大家都有非常勤勉务实的团队,再加上我们规模效应又逐步提高、技术在逐步积累,市场认可度随之上升。

最后我用我很喜欢的一句话来结束,无法预知宏观未来,很少有人对未来的经济利率和经济总量有超越现实的方法,我们应该对公司进行深度了解,期待大家对钽行业的关注,热烈关注到我们湖南艾华集团进行指导,谢谢。

2020三亚·财经国际论坛由《财经》杂志、财经网、《财经智库》、《证券市场周刊》联合主办,于2020年12月11-12日在中国海南举行,论坛主题“后疫情时代的应对与抉择”。

(嘉宾观点据现场发言整理,未经发言人本人确认)

(来源:财经网)

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