中金公司董事总经理、首席策略师王汉锋:选对方向才能分享牛市盛宴

本刊记者李壮、林伟萍、李健、何艳、刘欣颖     

2020年12月26日 19:00  

本文1372字,约2分钟

新经济是中国经济转型期的投资主线
核心观点:在中国经济新老转换过程中,以消费、医药、科技、先进制造等为代表的新经济将持续成为市场主线。2021年经济将进一步恢复,但政策或“转弯”逐步退出,建议投资者适当降低对指数的预期。但结构性趋势机会将继续演绎,偏成长行业表现仍要优于偏周期行业。回顾以往,只有认清所处的时代背景,选对方向的投资者才能最终赚到钱。
新经济是中国经济转型期的投资主线
各位《红周刊》的读者和投资者朋友们,大家下午好!我今天给大家汇报一下我们团队对于2021年投资主线的梳理。我的演讲题目是《双循环新发展格局下的中国产业趋势》。
在正式探讨2021年投资机会之前,先带大家回顾一下我在中金公司2013年~2020年所撰写的八期年度研究展望报告(见图1)。我们都知道当前上证指数相较于十年前基本原地不动。从报告题目也可以看出,在不同年份,我们有时看多,有时看空。但一以贯之的主线是不变的:即近十年来中国宏观经济增速持续下降,但经济结构在持续调整,新老转换。经济增长从投资拉动型慢慢转向消费和服务驱动型。这时候投资者投资关注的重点是什么呢?我认为投资重心应该放在消费和服务相关的新经济上。
 
例如,2019年底我们撰写2020年年度策略展望《以“新”携“老”》的时候,很难预见今年将迎来百年一遇的疫情。但从今年全年市场表现来看,市场的结构分化并没有偏离我们2019年底的预测。例如,今年以来消费、医药、科技和先进制造等新经济领域大幅跑赢市场,而老经济细分领域则表现比较疲弱。投资者如果今年将投资重心放在新经济上,那投资收益应该都是不错的。

经济恢复、政策或“转弯”逐步退出
2021年适当降低对指数的预期
2021年A股市场会如何演绎?我们主要从周期性波动和结构性趋势两个角度来看。周期性波动指的是宏观经济短期的起伏,结构性趋势指的是不受宏观经济周期波动影响,一以贯之的趋势。
从周期性波动来看,我认为投资者对于2021年走出大牛市的预期要适当降低。一方面A股市场结构牛行情自2019年以来已经演绎了两年。另一方面,随着疫情的逐步消退,疫苗的到位,2021年中国经济和全球经济增速预期都将进一步恢复,经济数据或会很不错。此时,之前的支持政策也将逐步退出。


12月19日,中央经济工作会议指出,“2021年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,不急转弯”。对于政策上的“不急转弯”,每个人都有不一样的理解,有人认为“不急转弯”意味着不着急转弯,但还是要转弯;有的人理解为虽然我们要转弯,但我们不着急转弯。从我的角度来看,我认为重点应该放在转弯上,只不过转弯尽量不要转得那么急,但最终转弯是急还是不急,取决于操作的手法度的把控。从中国金融体系特征来看,不着急转弯的想法是好的,实际操作是有难度的。
因此,投资者对2021年的投资一定要小心,因为从股市历史表现来看,当经济政策宽松后再收紧,市场指数层面大概率会受到抑制。例如,2009年为了应对金融危机而采取“四万亿”经济刺激计划,2010年当政策紧缩时,上证指数出现调整;2012年重拾金融危机时的宽松政策,2013年紧缩时,指数同样持续调整。再比如,2016年、2017年宽松的货币政策,在2018年去杠杆时同样导致指数走弱。所以,对2021年A股投资,指数级别上我们并没有特别乐观。(见图2)

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