春播进行时

本刊记者 何艳 李健 王飞     

2021年01月09日 19:00  

本文3489字,约5分钟

·编者按·
寒潮来袭,市场却悄然开启2021年春季行情。
过去11年,春季行情每年都或早或晚地出现,短则一个月左右,长则三个月以上,消费、周期和成长轮流登台。那么,2021年市场开门红之后,哪些行业有较大概率担当主角呢?
从本周接受《红周刊》采访的投资人观点来看,红火了几年的白酒,其白酒龙头从长期角度仍有配置价值;开始爬坡的券商板块,极有可能会“复制”白酒轮动行情;疫苗生物类赛道需要挖掘长期价值;5G板块将在低估中迎来新契机;苹果产业链的机会正在转移等。即便中概股新经济龙头,也在酝酿新的投资机遇。
相比美股市场在总统大选尘埃落定后开启向上步伐,A股向上的力度更强,也更加稳健。
总之一句话:春播正当时,勿负好时光。

疫苗“普及”可能需要一到两年
“白酒牛市”正制造赚钱效应
  
全球陆续接种新冠疫苗大概需要一到两年的时间。从A股市场跨年行情焦点板块白酒来看,市场的热情依然在,优质白酒公司的成长性依然可期。

  《红周刊》:目前,从中国到美国都在进行新冠疫苗接种工作,这是否意味着到2021年中,全球经济会全面“互联互通”并回暖?
  庄宏东(奶酪基金创始人):全球经济回暖的趋势是确定的,但世界范围内的经济活动全面回暖或仍需一到两年的时间。考虑到国外制度和群众的重视程度都远不及中国,我们对国内经济恢复会更为乐观。
  鉴于目前已有变异毒株出现,全球对变异病毒的了解尚未充分,这一预期存在很多不确定性,需持续关注其传播力度、传播范围和对现有疫苗有效性和适用性的影响。此外,医疗供应方面,新冠疫苗产量也存在瓶颈,需要给予一定的爬坡时间。目前各公司疫苗产量仅是预计数字且主要集中在发达国家,预计全球陆续接种仍需要一到两年的时间。
  林存(森瑞投资董事长):从目前的新闻报道来看,美国的新冠疫苗接种速度远远低于预期。反而我们中国的疫苗接种速度还比较不错,全球很多国家都不同程度地在接种新冠疫苗,但因为目前出现了病毒变异的情况,同时还存在其他很多不确定因素,世界范围内经济活动年中是否会全面回暖还不太好预测。但我们国内的经济活动应该会是相对最好的。
  《红周刊》:2021年,中国经济和中国资本市场预计会有怎样的表现?
  张忆东(兴业证券全球首席策略分析师):2021年,中国经济将进入到一个新的平台期,即在“十四五”规划的开局之年,GDP增速在5%~6%之间找到了新的平台并稳住。这是中国2021年宏观经济最核心的变化,也是新的可持续的平台。
  因为一方面,中国从2020年7月份开始的主动补库存周期有望延续,上市公司2020年年报、2021年一季报和中报的盈利还是会不断改善的。这对投资来说是重大利好。另一方面,中国的出口依然有望保持强劲。从库存周期的逻辑来看,美国的库存周期比中国差不多慢了半年,欧美会在2021年上半年主动补库存。
  因此,无论是A股还是港股,2021年的中国股市都将受益于经济复苏所带来的盈利反转驱动的价值回归,同时,也将继续受益于新经济领域的新核心资产的高增长。
  《红周刊》:从目前几百家上市公司2020年全年业绩预告来看,白酒、农林牧渔、半导体、5G、医药生物、互联网和苹果产业链等相关公司都有业绩高增的现象,但市场的关注点却仅仅在白酒,为什么会出现这种现象?
  庄宏东(奶酪基金创始人):短期来看,近期白酒表现强势,与节前批价上涨、2020年企业业绩预告符合预期、多家酒企发布提价公告均有关,显示出白酒市场需求旺盛、企业业绩延续确定性与稳定性。
  长期来看,白酒行业可以说是一个纯内需的行业,与国内消费环境相关性更大,行业长期投资逻辑没有发生本质的变化。白酒行业尤其是高端白酒,具备产品不以成本加成定价、品牌壁垒强、竞争格局基本确立等属性。这些属性使得白酒拥有利润高、周期性弱、确定性强等其他行业无法比拟的优势,是一个稀缺优秀的投资品种。
  李昌民(雪球投资董事长):这是白酒整个板块的牛市,已经形成了一种 “赚钱效应”。因为现在市场的投资主体和增量资金主体都是机构资金,在其赚了钱以后会募集更多的资金,然后会把这笔资金投在熟悉的且赚到钱的白酒板块上,因为这个板块的业绩增长是非常确定的。
  此外,随着越来越多的资金包括从房地产、其他市场等流向资本市场成为一种趋势,买来买去也是这些确定性的品种。我们也可以看到,各行各业头部公司的估值正在越来越高。这其实就是牛市,一个低估、合理、高估、泡沫演变的过程。接下来,这种效应可能还会延续到其他板块,如券商等。
  《红周刊》:白酒涨价是行业“普惠式”的吗?您怎么看白酒行业的公司排序结构以及公司价值情况?
  庄宏东(奶酪基金创始人):过去5~10年,各个层次的白酒终端产品价格都有不同程度的上涨。未来涨价趋势也会延续,区别在于高端白酒涨价的绝对值更大,中低端可能涨价幅度更大。从这一轮涨价看,主要为行业涨价,次高端白酒率先提价,低端品牌纷纷跟涨,可以说是行业“普惠式”上涨。
  但这种涨价行为并不是单方面的,上市公司需要根据消费者反馈、竞争情况作出战略动态调整。换句话说,若消费者不买单,导致某一个地方的营收大幅出现下降,那么企业也会做出降价等应对策略。从目前各价格层的出厂价、批发价、零售价差距对比,高端白酒涨价行为更具有确定性。
  我们主要看好高端全国性品牌、区域性次高端品牌。目前,一些高端全国性品牌白酒提价空间依然巨大,甚至可以通过调整直销比例,变相提高出厂价格。在集中度提升的逻辑下,高端白酒尤其是具备定价权的龙头企业业绩仍有望延续。而部分区域性次高端白酒企业,也开始推出生肖酒完善产品结构,布局新的业绩增长点。需要说明的是,区域性次高端白酒也存在自身的优势,在各地既有品牌知名度,也符合当地的消费习惯,相对来说业绩较为稳定。不过,从行业品牌壁垒看,区域性次高端品牌省外扩张存在难度,异地复制的有效性仍有待验证。
  黄付生(太平洋证券研究所所长):整体来讲,每年的淡季和旺季都会出现销售比较好的产品的价格调整,但是也都集中在主流品牌的主流产品,价格进行小幅的调整。非常高端的白酒,调整的幅度会更大一些,但是出厂价的调整幅度都不是很大,也不是普惠式上涨。
  现在白酒市场主流品牌有全国性品牌和区域性品牌,无论是茅台还是五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒和古井等,很多公司都有非常好的价值。
  《红周刊》:白酒市场是否在泡沫化?
  庄宏东(奶酪基金创始人):从强稳定性、高成长性、轻资本性支出等方面考量,白酒是一个独一无二的行业,存在一定的稀缺性,这也是过去价值投资者愿意买的原因。近期行业催化剂事件较多,如节前销售小阳春、白酒企业年度会议释放的积极信号、集体提价等。叠加新发基金规模创出历史新高等客观因素,增量资金也被动去增配各个行业龙头,一定程度上也助推白酒火热行情的演绎。
  站在当前的时点,从我们的理解看目前二级市场白酒行业的估值肯定是高了。过去一年,白酒行业零售端的表现情况不错,但资本市场过度充分地反映了零售市场的情况。例如一些区域性品牌在省外扩张中,异地复制能否顺利体现到业绩上还有待验证,但二级市场已经闻风而动。白酒行业的收益风险比大大降低,因此我们在白酒的投资上越来越保守,也建议投资者注意回调风险。
  黄付生(太平洋证券研究所所长):我个人认为,因为白酒无论是从收入、利润、业绩和成长性,还是未来的可预期性,都具有较好的投资价值。只能说,有一些业绩不好的小的白酒公司短期涨幅较大,存在炒作的这种现象,引起市场的关注,但整体还处在投资白酒的阶段,特别是主流的品牌还远远没有到炒作的阶段。
  《红周刊》:什么样的白酒企业支撑不了当前的高估值?
  庄宏东(奶酪基金创始人):三种类型:1.依靠提高单品价格获得更多利润的企业,更容易遇到回调风险;2.估值提前兑现省外拓展利好的区域性品牌,因为异地复制经常性的不是一番风顺;3、竞争格局看,低价格带的竞争相对激烈,对应企业更加有压力。
  《红周刊》:如果是长线资金,当前是否是介入白酒公
司的较好时机?
  黄付生(太平洋证券研究所所长):我们认为,长线资金,例如公募和外资,如果他们从长期的投资价值考虑,应该会长期持有优质白酒公司,而且整个白酒公司的价值也能够支撑他们长期的投资。
  李昌民(雪球投资董事长):目前白酒企业都在做一个新的5年规划,如果计算下来,现在买的话也不算太贵。
  
“茅台”“五粮液”带动白酒板块轮动之后
券商板块大概率不能免俗地“跟进”
  
券商行情很有可能复制白酒“先是茅台、五粮液起来,后是泸州老窖、山西汾酒,再是三四线酒企”的路径。

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