多只化工股创新高 近7成业绩预喜 产品涨价、景气周期催生新投资机会

本刊记者 齐永超     

2021年02月20日 19:00  

本文2920字,约4分钟

化工等行业格局相对稳定,新增产能基本都在头部公司,而且中国的化工公司大部分已经拥有相应的国际地位。有投资人预判,从化工行业竞争格局来看,未来几年基本上是良性向上的。
  受益于业绩增长、下游需求向好、产品涨价等多个因素影响,化工板块自2021年以来整体处于领涨梯队,进一步细分来看,大炼化、轮胎、农化等领域“表现”突出。
  接受《红周刊》记者采访的投资人士指出,化工行业的产品呈现网状结构,任何时候都有景气度高的产品,除了头部公司的长期价值外,每年都有细分产品的牛市。“相较于消费等赛道存在交易过度拥挤的现象,反观周期品,基本是一片蓝海。”另有投资人“圈定”了化工行业的三个选股方向,首先是产品导入期实现快速成长的公司;其次是已具备成本优势、市占率稳定的细分龙头;再者是供需错配导致的产品涨价机会。
  
化工股盈利、股价“齐上台阶”
民营炼化成本控制优势明显
  据《红周刊》记者统计显示,截至2月19日收盘(下同),剔除近一年上市的新股,两市有逾260只个股在年内创出历史新高,其中,化工股最多,达到46只。如炼化领域的荣盛石化、卫星石化;轮胎行业中的玲珑轮胎、赛轮轮胎;农化股利尔化学、华鲁恒升。另外还包括MDI的万华化学、钛白粉的龙蟒佰利等。(见表1)
  事实上,化工股不仅在近期频创新高,在此前一个更长的周期中也居于强势梯队。另一组统计数据显示,自2021年以来,申万化工板块以上涨6%的“成绩”位列申万28个大类行业榜单第一位。而自2020年以来,化工板块则以28%的涨幅,排名第7位。
  值得一提的是,在化工股近期“领衔”创新高的同时,也交出了一份较好的业绩“成绩单”,整体预喜率较高。据统计显示,截至2021年1月底,两市约230家化工上市公司披露了2020年业绩预告且给出了具体业绩预增区间,以净利最大预增幅度来测算,其中有154家预增,占比为67%,高于目前58%的市场平均值。
  “化工等重资产制造业,受限于环境容量,新增产能基本都在头部公司,行业野蛮竞争的时代已经过去。可以预见的是,中国的化工公司大部分已经有了相应的国际地位,只要格局稳定,那么未来几年基本是良性向上,头部一体化公司的优势将越来越显著。”杭州庄贤投资总经理王安在接受《红周刊》记者采访时表示。另外他认为,“化工相比其他周期行业的优势是,产品呈现网状结构,任何时候都有景气度高的产品,除了头部公司的长期价值外,每年都有细分产品的牛市。从交易上看,相较于消费等交易存在过度拥挤的迹象,反观周期品,基本是一片蓝海。”
  从业绩和股价表现来看,民营大炼化“表现”突出。结合2020年三季报、年报预告来看,炼化公司受益于扩产、涨价,业绩迎来显著增长。
  以荣盛石化为例,受益于开工提升、项目投产等多个因素影响,公司1月30日公告称,预计2020年实现盈利71亿元~76亿元,同比增长221.72%~244.38%。《红周刊》记者注意到,荣盛石化超70亿元的业绩水平,暂居化工板块第二位。在业绩预喜下,公司股价在2月18日盘中创历史新高,而自2021年以来,则实现了超过50%的“领跑”。再如卫星石化,公司预计2020年度实现净利润15.2亿元~17.1亿元,同比增长20%~35%。这是公司上市以来的最高盈利水平。受业绩刺激,公司股价在1月29、2月1日连续收出两个涨停。2021年以来,卫星石化以76%涨幅位居化工板块第5位。
  在投资人看来,民营炼化的重要竞争力之一在于成本优势。相聚资本投资总监兼基金经理王建东对记者表示,“大炼化领域的下游需求相对稳定,一些头部民营企业,依靠较好的成本控制优势,实现了产能扩张,在挤占高成本公司的市场份额中,实现了盈利水平不断上台阶。”


  
轮胎在提价周期中纷纷表现
长期逻辑在市占率扩张
  同样在涨价周期中的还有偏消费属性的轮胎行业,《红周刊》记者注意到,2021年1月中下旬,有多家轮胎企业集中发出了“涨价函”。
  如森麒麟1月30日表示,自2月1日起,对公司全系列产品价格进行调整。之前,三角轮胎在1月19日发布涨价函指出,由于天然橡胶、炭黑、钢帘线等重要轮胎原材料价格持续上涨,决定自2021年2月1日起对所有产品考核上调3%。赛轮轮胎也在1月15日发布称,自2月1日起,对产品价格再次上调2%。
  事实上,轮胎涨价在2020年下半年就已经开启。据卓创统计指出,从2020年下半年到2021年1月初,全钢轮胎企业大约发布了4轮左右的涨价通知,截至2021年1月初,单工厂、单品牌的全钢轮胎企业累计调涨幅度在8%~10%左右。
  与轮胎企业的调价周期和业绩“兑现”几乎“保持同步”的是,轮胎板块股价迎来不俗表现。据申万轮胎行业指数显示,该指数最新报收4688.61点,相较于2020年7月初的2462.13点涨幅将近1倍。(见图1)
  王安就此表示,“化工股的周期性往往来自业绩波动的周期性,而行业景气度一定程度上也会在估值水平中充分反映。”
  从2020年三季度以及2020年的年报来看,轮胎企业收获了不俗的业绩。如2020年三季报显示,三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎分别实现了32.27%、31.63%、23.39%的业绩增幅。另以发布2020年报业绩的森麒麟为例,公司2020年实现净利润9.81亿元,同比增长32.38%。
  另据《红周刊》记者统计发现,目前有部分轮胎企业估值已处于多年高位水平,如玲珑轮胎,截至2月19日收盘数据显示,公司估值(TTM)为34倍,已处于2017年以来的最高水平位。而对比三角轮胎、贵州轮胎等10~20倍的估值水平,玲珑轮胎的“相对估值”也同样处于高位。
  王安认为,轮胎板块短期表现来自产品涨价刺激,长期逻辑主要在进口替代、市占率扩张。“轮胎行业目前处在中国公司争夺全球份额的初始阶段,我认为未来会是一个10年市占率持续提升的过程。此外,由于轮胎是制造和品牌兼顾的行业,而中国公司在制造领域已经具备相应优势,多数品牌还在成长期。以玲珑轮胎为例,公司估值偏高就是品牌成长快,未来哪个公司品牌成长快,就会享受高估值。”

  
尿素、草甘膦涨价也在持续
农化板块投资价值有待发现
  除上述大炼化、轮胎行业,农化板块也在涨价逻辑中演绎。据Wind数据显示,农用化工领域的尿素、草甘膦、草铵膦等多数品种的涨价周期均超过了半年。
  以尿素为例,Wind数据显示,截至2021年1月31日,尿素(小颗料)全国市场价报收2070.00元/吨,《红周刊》记者观察发现,自2020年年中以来,尿素价格就出现了持续上涨,经测算,相较于2020年6月末1694.80元/吨的低点,尿素涨幅已超过20%(见图2)。
  草甘膦上涨势头更加明显,据Wind数据显示,2021年1月31日,草甘膦(95%原药)全国市场价为29314.30元/吨。对比来看,较2020年6月30日20900.00元/吨的低点,半年多的时间,草甘膦涨幅达到了40%(见图3)。草铵膦价格也出现持续上涨。另据中农立华数据显示,截至2021年1月20日,草铵膦原药均价已达到17.25万元/吨,自2020年一季度以来同样呈现出持续上涨。

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