曾位居A股休闲食品零售上市公司市值首位、现排名第二的良品铺子（603719.SH），正面临股东拟大手笔减持、业绩低迷的双重压力。
自2021年3月1日股价大跌9.56%后，良品铺子二级市场表现持续低迷。截至3月5日，公司收盘价为55元，相对于2月26日的65.05元，跌幅15.45%，市值蒸发40亿元，明显弱于三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、来伊份（603777.SH）同期表现。
股价低迷的背后，是此前看好良品铺子发展前景的高瓴系，因自身资金需求拟大手笔减持公司股份计划，及公司1.83亿股限售股解禁。按照3月5日收盘价计算，公司此次上市流通股份市值为100.65亿元。
根据公告，高瓴系旗下珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴，拟减持良品铺子股份数量合计不超过公司总股本的6%。
“上述拟减持计划会给二级市场‘股价达到预期值的信号’，影响市场投资心态，进而影响公司股价短期走势。”资深投行人士侯大玮告诉《财经》记者，但从长期来说，还是要看公司基本面。
良品铺子告诉《财经》记者，本次减持计划不会对公司治理结构、持续性经营产生影响，公司将持续专注做实“高端零食”战略。
除了面临减持压力，良品铺子业绩也已有所滑坡。在2020年前三季度，公司扣非后净利润同比下滑幅度升至19.46%。为公司上半年增收做出较大贡献的线上收入，在第三季度亦出现下滑。
对于公司发展前景，市场有不同的观点。山西证券认为，虽然目前公司业绩承压，但随着线下市场的恢复性增长，仍看好良品铺子长期成长性。
香颂资本董事沈萌向《财经》记者分析，2020年疫情暴发，对零食电商的需求快速增加，吸引了诸多企业进入这一市场，削弱了良品铺子的竞争力，加上其经营模式依赖第三方代工生产，无法体现出更大的品牌或成本优势。
股东拟减持
“在竞争激烈的零食赛道，凭借对消费者价值的理解，公司成为具有卓越全渠道能力的行业领导者。”这是高瓴创始人兼首席执行官张磊对良品铺子的评价。而在2021年2月底，投资良品铺子3年多的高瓴系，在所持公司股份解禁3天后，就公布了减持计划。
根据良品铺子2021年2月27日公告，公司股东珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）（简称“珠海高瓴”）、HH LPPZHK Holdings Limited（香港高瓴）、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）（简称“宁波高瓴”），拟减持公司股份。
上述三名股东计划自2021年3月4日至8月26日，通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式，减持良品铺子合计不超过2406万股股份，合计不超过公司总股本的6%。
珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴为一致行动人，分别持有公司1854.01万股、1800万股股份、1026万股股份，合计持有4680.03万股股份，持股比例为11.67%。
坚持价值投资理念的高瓴资本和良品铺子结缘于2017年。当年，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴以合计约8.21亿元的价格，获得良品铺子4680.03万股股份。该部分于2021年2月24日上市流通。
以2021年3月5日良品铺子每股收盘价55元计算：高瓴系合计持有公司股份总市值为25.74亿元，账面盈利17.53亿元；高瓴系拟减持公司股份最多2406万股，对应市值约为13.23亿元。
良品铺子称，拟减持股东根据自身资金需求原因自主决定本次减持计划，不代表其对休闲零售行业及公司发展前景和长期投资价值的判断或看法，公司尊重股东的决策。
中国食品产业分析师朱丹蓬对《财经》记者表示，从投资角度来看，在获得丰厚收益后，高瓴系的上述减持行为，属于常规操作。
“高瓴持有良品铺子股份3年就计划减持，这样的退出速度相对较快。”侯大玮向《财经》记者分析，在项目上市、股份解禁后，部分投资者会在合理的价位选择大比例减持，因为回笼资金可以去投资新的成长型项目。
《财经》记者注意到，良品铺子此次解禁的限售股股东，除高领系，还有达永有限公司、宁波艾邦投资管理有限公司，分别持有公司的1.21亿股、1439.98万股股份。
减持计划公布后，良品铺子在二级市场表现持续低迷。在侯大玮看来，机构在二级市场减持，都是边拉边出，不会狠砸盘。“公司股价低迷，是大盘回调、股东减持计划、限售股解禁综合因素所致。后续表现，还要看公司基本面。”
业绩承压
这家最早从武汉零食小铺发展起来的公司，2020年前三季度业绩表现并不理想，正面临业绩下滑的压力。
良品铺子深耕休闲食品行业14余年，在业界率先提出“高端零食”战略定位，销售规模处于休闲食品行业头部梯队，公司自称为国内“高端零食第一股”。
2016年至2019年，良品铺子营业收入从42.89亿元升至77.15亿元，扣非后净利润亦从0.67亿元上涨至2.74亿元，期间均保持较高增速。其中，2019年，公司扣非后净利润同比增长31.78%。
进入2020年，良品铺子业绩开始下滑。2020年上半年，公司营业收入同比增长3.02%至36.1亿元，但扣非后净利润同比下滑12.90%至1.36亿元，相对于一季度4.14%的同比降幅，大幅增加。
良品铺子解释称，受新冠肺炎疫情影响，公司净利润下降主要受一季度归属于上市公司股东的净利润下降所致。
值得注意的是，2020年上半年，良品铺子收入增长主要来自线上渠道。当期，公司线上收入占比升至52.45%，超越线下。
B2B、B2C是公司线上销售模式。去年上半年，公司强化直播通路的建设和运营，并制定了抖音等合作平台信息流广告的内容标准和范式，搭建了《饥饿社畜》等社交短视频IP矩阵，还与罗永浩、陈赫等达人开始建立直播合作。
然而良品铺子线上收入的上升势头，并未能持续，公司扣非后净利润降幅进一步增加。
2020年前三季度，公司营业收入增速降至1.29%，扣非后净利润同比跌幅进一步升至19.46%。
从经营业态来看，上半年为良品铺子贡献收入增量的线上业务也开始萎靡。2020年第三季度，良品铺子电子商务业务收入同比下滑1.97%至8.99亿元，而在第二季度该数据同比增长13.91%。
在山西证券看来，良品铺子电商业务增速转负，主要是受线上平台流量去中心化及上年同期基数较大影响。
良品铺子表示，公司第三季度线上业务收入变动，主要是线上平台流量策略调整导致，线上电商平台天猫策略调整使得头部品牌流量下滑。“目前，除阿里、京东等传统电商平台，公司还设立社交电商事业部，全力发力七大平台。同时，公司也在布局自建直播基地，加速迈入直播业态系统化打造和精细化运营的深水区。”
从其他渠道来看，良品铺子加盟批发销售、直营零售业务、团购业务收入，在第三季度同比下滑幅度分别为1.29%、5.92%、8.57%，延续上半年的颓势。
从休闲食品零售行业来看，良品铺子2020年前三季度扣非后净利润的表现，优于三只松鼠、来伊份的23.6%、777.6%的下滑幅度，但远不及盐津铺子（002847.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）超40%的同比增速。
“高端零食”，是良品铺子的重要战略。公司称，该战略体现为消费者提供高品质、高颜值、高体验的产品，不断满足消费者消费升级需求。“未来，公司将坚持这一战略，巩固公司在休闲食品行业的优势地位。”
对于这一战略，市场有不同的观点。
朱丹蓬向《财经》记者分析，在行业面临产品、运营高度同质化的情况下，该战略是良品铺子的差异化定位。
“所谓高端零食，只是对原料精挑细选、制作过程更规范的，相较于传统产品具有更好的品牌和营销策略，但在产品本身并无实质差别，因此高端零食是包装出来的定位，而非原物料稀缺性或高价值，缺少差异化优势，亦无法形成对竞品的‘护城河’。”沈萌则认为，这样的策略要求公司不断通过营销来维护高端零食的消费认知，挤压了良品铺子的收益率。（《财经》记者冯奕莹对此为亦有贡献）
