全球投资者最大的风险是 不配置或低配中国——对话Red Gate首席投资官侯大为

本刊记者 李健     

2021年03月13日 19:00  

本文1885字,约3分钟

·编者按·
“疫情给了中国企业弯道超车的机会,它们不仅利于当下更利于长远。我们的客户深深认知到了这点,所以他们非常看好中国的机会。”
“对于全球投资者来说,他们的最大风险是不配置或者低配中国,这是我对风险的理解。”
这是《红周刊》本周对话的Red Gate首席投资官侯大为所说。他所在的机构是众多外资机构在中国的资产管理人,他们熟悉外资对中国市场怎么看、怎么想以及怎么做。
目前市场担心流动性收紧问题,外资却在全球资产比较中发现了买入中国优秀公司的机会;市场对中国硬核科技还有疑虑,外资却在总体方向上看好中国科技;当市场为中国核心资产估值问题而焦虑时,外资却在等待和持有中发掘长期机会。
侯大为说,经验表明:因为估值因素“对那些优秀公司的过早卖出,是我们深深感觉遗憾的地方”。

外资因抗“疫”对中国市场充满信心
并把长期主义立为投资第一步
  
对于中国的抗“疫”成果,外资认可甚至有一些羡慕。这显著增加了他们投资中国市场的信心。这和外资愿意做企业的所有者而不是做企业的交易者的理念有一定联系,长期主义是投资的起点和根本。

  《红周刊》:全球疫苗接种正在进行中,就此,您在与外资客户交流中有什么体会?他们是如何评价中国在疫情控制中的表现的?
  侯大为:中国在抗击疫情方面的成效非常好。我们和客户做视频交流的时候,他们看到我们的生活几乎回归了正常,对此深表赞叹。对于中国的抗“疫”成果,他们表示认可甚至有一些羡慕。这显著增加了他们投资中国市场的信心。
  通过“战疫”,我们的客户看到了中国经济强劲的正增长,以及供应链在全球最为可靠的地位,还有中国品牌的快速崛起。疫情给了中国企业弯道超车的机会,这不仅利于当下更利于长远。我们的客户深深认知到了这点,所以他们非常看好中国的机会。
  《红周刊》:海外资金和国内资金在风格上有什么不同?例如对回撤、收益率的要求等?
  侯大为:这个还是比较有趣的,我们接触了很多外资,他们的投资理念整体还是比国内的资金更成熟一些。比如投资期限的问题,我们在跟客户和潜在客户交流的时候,发现一个共识,我们要做企业的所有者,而不是做企业的交易者,这是做投资的第一性原理。当把自己当成企业的所有者之后,我们会注重企业的生意模式如何,资产回报如何、前景如何、管理层如何等,管理层这时候是给我们打工的。当投资理念上面变成一个长期主义者之后,相应的很多投资流程和细节的问题也会迎刃而解。
  我可以介绍一些外资的细节性特点。例如它们的投资周期普遍比国内的长很多,不是一点点。我们的经验是,他们普遍以5年作为一个投资期限,会给你充足的时间践行投资理念、去获取超额收益。
  而且他们的考核方法跟国内很不一样,他们确确实实在考核相对收益。我们的大部分投资人会寻找一个他们认为合适的指数,甚至定制个指数来作为考核的标尺(benchmark),我们的任务就是在一个较长的时期内去持续地战胜这个benchmark,这相当于我们就完成了投资任务。当然持续的战胜指数是非常不容易的,因为过去五年、十年、二十年甚至更长时间内,指数的收益率是非常惊人的,持续跑赢指数收益率,对我们来说也是一个非常大的挑战。还好我们过去算是完成了这个任务。
  你提到的回撤也很有意思。如果一个客户或者投资者,他的投资周期相对较短的话,那么他必然会在乎回撤,因为这会取决于他是在哪个时间点进入市场或者进入一个资产组合的。但如果投资周期很长,他就不会去关注回撤,因为看重回撤对于短期很有效,但长期会损害资产的价值。因为过于关注回撤,他的交易会变得频繁,而其实好的交易往往在精不在多,做得越多出错的机会越多。所以我们的客户中,越是成熟的资金对回撤的关注越少。
  记得2018年三季度的时候,当时市场对中美贸易战有很深的担忧,市场猜测中美贸易战或许会朝着恶化的方向发展,所以股市也经历了很长时间的恐慌。我们当时也担心客户们会不会对此感到忧虑,所以特别写了一封《致投资者的信》发给他们,结果没什么回复,反而在不久之后获得了很多申购和增持。
  所以我们的客户不仅不在意回撤,其实他们更会利用波动去建立更高的仓位,从而获得更高的回报。
  《红周刊》:你们的投资人觉得A股市场制度方面有什么需要改进的?
  侯大为:我们作为微观管理人,更多是在微观意义上进行观察,从我们的角度来看,之前遇到一些细节性的问题,例如一些优质的上市公司,他们不是在国民经济当中占据支柱位置或者属于敏感的行业。但它们有一个30%的外资买入上线,我们往往买到20%就不能再买了,这是很可惜的。
  
“蓝筹牛”趋势还会延续
外资最大的风险是不配或者低配中国

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