电信巨头A股“三国杀”

本刊记者 王宗耀 何艳     

2021年04月10日 19:00  

本文2172字,约3分钟

·编者按·
中国电信、中国移动即将回归,三大巨头有望相聚A股。对于中国电信、中国移动来说,近几年在5G市场的投入对自己的资金压力负担不低,一旦回归A股融资,或让其资金面的压力得到一定释放。对于中国联通来说,因其早已经三地上市,融资渠道早已定型,若在美国退市,则对于融资能力有一定影响,进而也会影响到其新项目的投入。此外,中国电信和中国移动因拥有了新的融资通道,其市场占有率或将进一步提升,而这又将对联通带来经营上压力。当然,5G时代,随着蛋糕的几何倍的扩大,原先4G时代相杀的惨烈格局应有所缓和,互相合作机会或更为突出。

  三大电信巨头中,除了中国联通早已在A股上市外,多年来,有关中国移动、中国电信回归A股上市的传言也一直不断,特别是2020年底纽约证券交易所宣布启动对中国移动、中国电信和中国联通退市程序后(后又于数日后取消),中国移动、中国电信回归A股融资的步伐明显加速。
  3月9日,中国电信在港交所发布公告,称其拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市。此后不久,中国移动董事长杨杰于3月25日2020年全年业绩电话会上表示,注意到内地资本市场近年来出台了一系列政策,为红筹企业回A提供了有利环境,公司正在积极跟踪、研究。杨杰的表态或意味着,中国移动回归A股的日程也在临近。
  表面上,电信行业三大巨头在A股聚首,能够让A股投资者充分享受到电信巨头高速成长的成果,募资投向上也对我国5G产业发展以及新基建带来很大的撬动作用。但介于中国移动、中国电信的体量,其一旦在A股市场成功获得融资机会,短期内也必然对存量资金维持的A股市场带来一定资金分流压力,导致资本市场波动。另外,两大巨头因有了新的融资通道支持,发展速度很必然会进一步加速,这对目前市场份额本处于弱势的中国联通而言,或有一定压力。
  
三巨头净利都有退步且分化明显 中国联通最弱
[从规模和利润表现来看,中国移动依然保持了4G时代的“王者”气象,而联通虽然发展迅速,但依然是三者中最弱一环。]  
  对比三家电信巨头近几年经营情况,不论是从营收规模,还是净利润角度,可以看到中国移动一直是“王者”。从最新出炉的2020年“成绩单”来看,中国移动实现营业收入7680亿元,而中国电信和中国联通则分别录得3936亿元和3067亿元,中国移动营收规模已经超过中国电信和中国联通的加和;净利润方面,中国移动实现金额为1078亿元,而中国电信和中国联通则分别录得209亿元和125亿元,中国移动的净利润是中国电信和中国联通总和的3倍多。如果按照以三家公司在行业中地位划分,中国移动好比是三国时期的“魏”,而中国电信和中国联通则分别代表着“吴”和“蜀”。


  从表1来看,虽然在营收增长上,三大运营商2017年以来均实现增长,但收入规模增速却都不快。净利润方面,三者不再同步,之间存在明显分化。比如中国移动,2020年的净利润实现额还不如2017年,相当于发展4年后出现退步;中国电信2020年的净利润虽比2017年高,但实际上也比不上2018年,基本负增长;中国联通近几年是一直增长的,但因其前期实力太弱,经营业绩基数很低,即便是业绩出现了连续增长,实现金额仍在三家公司中“吊车尾”。
  俗话说“一叶知秋”,从三家公司财报披露的数据不难看出,电信巨头们的业务构成在这几年是不断变化的,曾经收入蛋糕中占比很高的语音收入(电话费、装机等收入)如今已经越来越低了,2017年至2020年,中国移动语音业务收入同比下降了49.79%,中国电信语音收入同比下降33.74%,中国联通语音业务同比下降33.69%。
  相较于传统语音业务收入的持续下降,三大巨头的互联网相关收入却在一路攀升。2020年,中国移动无线上网业务和有线宽带业务合计实现收入4465亿元,占到当年营业收入的60.73%,相较2017年同类业务收入合计增长了15.30%;中国电信的互联网业务收入在2020年达到2080亿元,占当年营业收入的52.86%,相比2017年的相关收入也增长了20.55%(见表2)。
  在互联网业务收入持续增长的背后,主营收入占比越来越高的互联网业务的竞争却是“硝烟”不断的。如在中国电信传统强项有线宽带业务上,早年间还是中国电信与中国联通两强相争,中国移动还只是小弟。资料显示,2017年时,中国电信的有线宽带收入是中国移动的将近两倍。但随着中国移动的发力,中国电信的“霸主”地位最终被中国移动夺得。2020年末,中国移动固网家宽用户已达2.1亿户,中国电信为1.58亿户,中国联通为0.86亿户。
  在有线宽带市场竞争中,中国电信并没能守住阵地,显然对自己的营收明显不利,但正所谓“失之东隅,收之桑榆”,在中国移动传统优势的手机上网领域,中国电信反而是步步生花,手机上网收入从2017年以来一直持续增长,增长幅度达43.79%,而同期的中国移动无线上网业务除了2018年能够同比增长6.41%外,此后两年,相关业务收入一直徘徊不前。
  在手机上网业务持续增长之外,移动电话用户增长方面,中国电信也在2020年再下一城,其2020年成为三家运营商中惟一一家实现移动电话用户数正增长的公司,移动用户数增长了1459万户,而同期的中国移动和中国联通则分别下滑了835.9万户和1266.4万户。

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