长江策略:国企改革持续升温 上市央企中寻机会

2021年04月20日 15:55  

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 报告摘要

  在年初国新办提出“力争到今年底完成三年总体改革任务的70%以上”后,国企改革持续升温。若今年国改取得实质性突破,可重点关注其中蕴含的投资机会。

  为何当前需关注央企?

  尽管近两年情况有所好转,但国企市值占比下降仍需重视。此外,大市值央企数量占比也在2016年开始下降,近两年有所回升,但今年一季度未出现继续提高的趋势。从提升央企市值角度出发,关注央企市值占比快速下滑的行业,如国防军工、油气石化等;以及近几年呈回升趋势的行业,如公用事业、社服、交运等。此外,央企业绩和分红指标同样值得关注。而随着国企股权激励机制的完善,近两年国有企业实行股权激励的数量大幅提升,有利于进一步促进国企业绩提升。

  如何寻找央企Alpha机会?

  1)寻找市净率不足1倍且2020年以来实行股权激励的国有企业。基于国有企业业绩和市值双提升的视角,重点关注:①当前市净率仍不足1倍,市值可能存在被低估的情况;②2020年以来实行过股权激励的国有企业,后续业绩提升的机会较大。2)寻找“高股息、高现金流、低资本开支”上市央企。“弱指数,强结构”的市场环境下,确定性的高分红收益+低赔率的资本利得使得高股息组合具有一定的吸引力。而央企整体股息率相对较高,因此我们认为可重点关注:①近5年股息率均值高于国企整体中位数;②近5年现金流占营收比高于国企整体中位数,且资本开支占营收比低于国企整体中位数,以保证持续分红的能力。

  数据集萃

  宏观流动性:上周央行货币净回笼100亿元;截至4月14日,1周SHIBOR利率上行、3个月SHIBOR利率下行;信用利差走阔、期限利差收窄。

  股市流动性:资金供给上,本周陆港通净流入185亿元(截至4月14日),融资余额减少(截至4月13日),本周产业资本净减持1.7亿元(截至4月14日)。资金需求上,截至4月14日,4月股权融资353亿元,其中,IPO募资98亿元。本周解禁市值467.6亿元,较前周上升。

  交易特征:本周偏股混合型基金仓位、普通股票型基金仓位均小幅下降(截至4月13日);截至4月14日,本周万得全A、上证综指换手率均下降;日均成交额方面,万得全A、上证综指均下降,市场交易热度下行。

  风险提示:

  1、经济增速超预期下滑;

  2、市场风格超预期调整。

(作者:包承超  文章来源:长江策略)