财经看到 | 叮咚买菜IPO:“不赚钱”是最大的问题

作者 | 张文勇    编辑 | 蒋诗舟

2021年06月18日 16:32  

本文1855字,约3分钟

今年IPO节目已经做了很多期,大家是否发现一个规律:那些受益于疫情的企业正在扎堆上市。

比如爱玛科技那期视频,我们谈到疫情催生的短途出行需求,刺激了电动自行车的销售,雅迪、新日等上市企业撑起了很大的市值,爱玛科技此时IPO无疑受到了资本市场很大的期待;再比如上一期的东软医疗,正是由于疫情催生的对CT设备的需求,营收才能摆脱2019年的低谷,再次实现正增长。

对于现在IPO的企业而言,往往仅需要披露截止2020年的财务数据,当此之时,一份疫情期间“亮眼”的成绩无疑有很大的帮助。不过,事情的另一面是,随着疫情消退,这些企业还会有利好吗?

比如我们本期关注的生鲜电商叮咚买菜,疫情期间业绩迎来巨大爆发。收入由2019年的38.8亿增长至2020年的113.4亿,同比增长192.3%;此外,订单数量增长111.4%,在2020年达到19.9亿;平均月活增长76.9%,达到460万。

叮咚买菜的大本营是长三角地区,据此我们采访了多位上海、杭州等地的用户,最大的反应就是“方便、卫生”!尤其很多年轻人直言:自己不会挑菜,平时工作忙,线上买菜能够直接送到家,去菜市场的次数已经越来越少。

线上买菜是一个持续增长的市场。中投公司数据显示,生鲜日用品电商市场规模预计从2020年的1288亿,达到2025年的5118亿规模,复合增长率31.8%。但,身处生鲜电商第一梯队的“叮咚买菜”会是一个好的投资标的吗?我认为目前仍有三大难题:用户增长变慢、运营模式利润低,以及如何面对巨头的围攻。

首先,就是用户增长变慢。对于互联网公司而言,一切的核心就是“流量”。在生鲜电商市场竞争中,哪家企业能够拥有更快的用户增速,便能够有更大的盈利预期。从招股书数据来看,叮咚买菜2020年月活同比增长了76.9%,增速非常之快。但疫情消退后,今年真实的情况如何呢?来自艾瑞数据的报告显示,从2020年5月开始,叮咚买菜的月独立设备数达到150万后增速开始变慢,到今年4月份,月独立设备数也仅达到170万。因此从最新的数据来看,叮咚买菜的用户增长已经基本陷入泥潭。

再者,叮咚买菜的“前置仓模式”真的不赚钱。叮咚买菜在招股书中写道:2020年亏损31.8亿,净亏损率由2019年的48.3%下降至2020年的28%。表面来看,随着收入的提升摊薄了成本,未来有进一步的盈利预期。但细细分析会发现,与此前“烧钱补贴”的互联网公司不同,叮咚买菜亏损的主要原因在于“销货成本”和“履约费用”非常高。

销货成本是直接销售的产品的采购成本,在2020年高达91.1亿,占收入的80.3%;履约费用指完成订单中的仓储、配送所产生的费用,在2020年高达40.4亿,占收入的35.7%;因此,在不包含营销费用、产品开发费用和行政开支的情况下,单纯的业务本身就是在亏钱的。“高品质生鲜”和“快速配送”直接产生了大量的成本。而从采访来看,消费者普遍可以接受10%左右的涨价,但对于生鲜电商而言,要想实现盈利,这可能远远不够。

最后,如何面对巨头的围攻?目前的生鲜电商市场中,自营前置仓模式的有每日优鲜、美团买菜、叮咚买菜等,与商超结合的平台模式有京东到家、饿了么、多点等,此外还有盒马生鲜、7fresh等“店仓一体化”模式,美团优选、多多买菜等社区团购模式,可以看到在初创企业的探路之下,众多互联网巨头纷纷进入生鲜电商行业。而从以往的单车大战、共享充电宝大战结局来看,往往有互联网巨头背景的企业能够最终胜出,因为巨头们本来就有更多的用户基础,可以迅速对生鲜电商类业务进行推广,反过来这些高频次消费、低附加值的业务,又能起到引流作用,在整体上实现商业价值变现。

总结一下,方便、快捷、优质的生鲜电商存在着旺盛的需求,也直接对线下商超形成了降维打击,对于身处城市的上班族而言,线上买菜将会是一个长期存在的需求。但具体到叮咚买菜这家企业而言,如何盈利、如何扩大用户群体,将是持续面临的难题。而巨头入局,也让这场竞争面临更多的不确定性。过去几个月里,面临相似境地的水滴、哈啰出行等企业,赴美上市首日皆遭遇破发,叮咚买菜未来如何我们将持续关注。

我是陪你一起看财经的大勇,关注我了解更多投资知识。

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