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“8·11”汇改六周年的成就与展望
张明：中国社科院金融研究所副所长
与2015年“8·11”汇改之前相比，当前人民币汇率形成机制的市场化程度有了明显提高。无论是人民币兑美元汇率还是人民币兑CFETS货币篮汇率指数，均呈现出双向波动态势，市场上没有明显的人民币汇率高估或低估预期。中国央行对人民币汇率的日常干预已经逐渐淡出。
不过，“8·11”汇改以来，人民币汇率形成机制的市场化程度，并不是随着时间的推移而不断提高的，而是经历了很多波折。“8·11”汇改之后的几个月，人民币兑美元汇率中间价直接等于前一个交易日的收盘价，人民币汇率形成机制进入了短暂的“自由浮动”状态。
但由于出现了较大的人民币贬值压力，中国央行多次调整人民币汇率中间价形成机制。例如，从收盘价的单一定价机制，到“收盘价+篮子汇率”的双因子定价机制，再到“收盘价+篮子汇率+逆周期调节因子”的三因子定价机制。一旦人民币兑美元贬值压力明显消退，中国央行就会让逆周期调节因子淡出。目前实施的机制仍是“收盘价+篮子汇率”的双因子定价机制。作为一个大型开放经济体，未来中国必将走向自由浮动的汇率制度，这意味着双因子定价机制依然是一种过渡状态。未来中国央行应逐渐提高中间价定价机制中收盘价（市场供求）的占比，而逐渐调低篮子汇率占比，以实现最终过渡到自由浮动汇率制度的目标。
预测汇率是一项非常复杂而困难的工作，期限越长，汇率预测的准确性越低。近年来，人民币兑美元汇率走势与美元指数走势呈现显著相关关系，即当美元指数上升时，人民币兑美元汇率走势倾向于贬值。反之亦然。2021年下半年，人民币兑美元汇率大致在6.3-6.8的范围内波动。由于中美增长差在下半年将会进一步拉大，2021年底人民币兑美元汇率可能面临一定贬值压力。
如果中国经济能顺利构建双循环新发展格局、能及时推进重要的结构性改革、能顺利防范化解系统性金融风险，那么中长期内，人民币兑美元汇率有望显著升值，而这种升值更有利于中国GDP总量对美国GDP总量的赶超。
然而，美元与美国金融市场的独特地位、美元与美国国债作为全球最重要避险资产的能力、美国在科技创新方面的优势、美国对经济金融危机的自我修复与调整能力，是美元国际地位得以长期维持的关键，也是美元指数韧性的源泉。
对中国企业而言，未来人民币汇率双向大幅波动将会成为一种常态。企业将会面临更大的汇率波动风险。因此，企业应该树立风险意识，通过自身业务调整以及利用汇率避险工具，来降低汇率波动对自身业务经营与利润空间的冲击。对中国家庭而言，应该意识到全球资产配置的重要性。对金融机构而言，要针对汇率波动，开发出更低成本、更高效率的汇率避险工具。对监管机构而言，要把握好汇率避险与汇率投机之间的界限，避免市场上出现针对汇率的大规模投机活动。
学术观点
加快构建新发展格局
中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长 潘功胜
“新发展格局下外汇领域的改革开放”
《中国外汇》2021年第13期
“十四五”时期是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深刻认识中国社会主要矛盾变化带来的新特征、新要求，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，加快构建新发展格局。要以深化外汇领域供给侧结构性改革为主线，着力增加两个供给：一是增加金融开放的政策供给，稳步推进高水平开放；二是增加金融安全的政策供给，维护国家金融安全。未来主要工作包括：强化市场在外汇资源配置中的决定性作用；稳步推进高水平资本项目开放和贸易投资自由化便利化；提升资本项目开放条件下国家治理体系和治理能力现代化水平；完善中国特色外汇储备经营管理。
关注度
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资料来源：《财经》APP
