报告导读
10 月29 日，国家生态环境部联合多部位印发《2021-2022 年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》。在《方案》的实施范围上，2021-2022 年秋冬季攻坚范围在京津冀及周边地区“2+26”城市和汾渭平原城市的基础上，将增加河北北部、山西北部、山东东部和南部、河南南部部分城市。
投资要点
错峰生产范围扩大，供给收缩或大于往年
今年的《方案》中提出，“考虑各地秋冬季大气环境状况和区域传输影响，2021-2022 年秋冬季攻坚范围在京津冀及周边地区”2+26“城市和汾渭平原城市基础上，增加河北北部、山西北部、山东东部和南部、河南南部部分城市。”
错峰生产范围的扩大，势必将增加产量收缩的程度。
根据9 月份的《京津冀及周边地区2021-2022 年采暖季钢铁行业错峰生产的通知(征求意见稿)》中看到，要求次轮错峰生产执行分成两个阶段：第一阶段为2021 年11 月15 日-2021 年12 月31 日；第二阶段为2022 年1 月11 日-2022年3 月15 日，其中第二阶段要求涉及地区错峰生产比例不低于30%。对照今年下半年的减产比例看，今年下半年粗钢产量同比减少15%左右及完成压减目标，结合考虑到今年的压减任务重要集中在河北省。因此，可以看出错峰生产的第二阶段减产程度要大于第一阶段。
错峰生产时间延长，执行更加严格
正式《方案》公布结合9 月份发布的《征求意见稿》可以看出，次轮错峰生产时间由之前的2021 年11 月15 日-2022 年3 月15 日延长至2021 年10 月1 日-2022 年3 月31 日。以河北省为例，2021 年1-3 月粗钢产量为6205.84 万吨，1-3 月错峰生产比例30%将影响约1800 万吨产量。考虑与往年错峰生产时长上的影响测算，延长的半个月时间(2022 年3 月16 日-3 月31 日)将减少粗钢产量310 万吨。
同时，需要指出的是，为了防止错峰生产执行不到位，此次《方案》中明确指出“各城市错峰生产实施方案要以具体高炉设备停产为基础，不得以降低生产负荷方式代替，落实到具体企业、生产线、生产设施和时间段，与高炉配套的焦炉、烧结、球团、石灰窑等生产设备错峰生产比例不得低于高炉错峰生产比例”。这一规定将从根本上解决执行无法到位的情况。
供给刚性，需求弹性
由于行业供给端已进入到低位刚性阶段，未来对于上游原材料的需求量也呈现出低量刚性的情况。因此，我们判断上游原材料价格或将存在高位回落的可能，这利好钢铁企业降低生产成本。另一方面，需求端仍将中长期保持稳定增长的发展趋势，对于钢材价格有望形成支撑。中长期看，利好钢铁行业的业绩稳定发展。
需关注受减产影响且下游需求具有持续性的钢铁企业根据《方案》中提及的地区及错峰生产方案看，在京津冀及周边地区“2+26”城市和汾渭平原城市、河北北部、山西北部、山东东部和南部、河南南部部分城市外的企业(环保绩效评级A 级企业、完成超低排放改造的全废钢短流程炼钢企业除外)，有望在生产经营正常运行下受益全行业的供需关系改善。同时，仍需考虑产品结构不同带来的需求持续性。我们认为，未来我国钢铁产品中工业用材需求增长将优于建筑用材。
因此，建议关注首钢股份(A 类企业)、太钢不锈(A 类企业)，华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份。
风险提示：政策执行落地不及预期，需求恢复不及预期，上游原材料价格大幅上涨等。
文章来源：浙商证券
