1、11月港股配置思路
1.1、回顾：10月策略《港股底部区域的反击》
7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》明确提醒：“月度的行情震荡，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。建议等待震荡再布局”。
8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。
8月28日《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。
9月24日报告《从“限电”看双碳时代的趋势性机会》提示四季度周期股行情要警惕需求下行引发的震荡调整，“短期周期股行情节奏受需求(预期)波动的影响，但中期周期股行情将基于供给约束的程度分化”。
10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。
1.2、展望：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股
首先，11月美国有望实施Taper，叠加疫情、通胀压力，或带来短期惊扰。1)美国通胀压力仍处于提升过程中。全球放水的滞后反应、疫情导致的供应链风险、大宗商品、芯片等紧缺格局持续，通胀压力开始改变市场的政策预期。2)近期疫情反复，欧美经济预期有所趋弱，所以，Taper之后美国长债利率难以重现今年2-3月份快速上升的冲击。欧元区10月Markit制造业PMI和服务业PMI继续下滑；美国10月Markit制造业PMI为59.2，创3月份以来新低，不及预期的60.5.3)债务上限短期达成的妥协，是推迟到12月3日，所以11月后期围绕债务上限仍有博弈，另外，美债利率仍有温和上行压力。
第二，中国政策定力依然较强，四季度经济下行压力可能较大，从而，影响海外投资者对中国资产的短期情绪。1)2021年10月份中国经济将延续下滑趋势。三季度中国GDP同比增速为4.9%，较二季度下降3个百分点。而10月份，从生产端来看，在限电限产、能耗双控的大背景下，PMI指数下滑，继续低于临界点；投资端来看，9月，固定资产投资单月同比增速为-1.71%，为疫情以来最低水平；消费端来看，9月，社会消费品零售总额同比回升，10月份以来，全国多地疫情渐起，将继续拖累四季度消费表现。2)供给端引发的PPI超预期上行或将结束。
第三，中国宏观调控政策特别是产业政策的变化，依然需要海外投资者通过一段时间的观察、理解来消化风险，最终等待基本面的数据来证明或证伪某些逻辑。
10月份，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清同志在接受新华社记者采访时表示，在针对14家互联网平台的整改中，金融管理部门先后提出上千个问题，大部分已得到积极响应，一半左右已经落地，今年年底前将取得更显著的实质进展。互联网作为港股市场的中流砥柱，政策预期在四季度有望得到明显改善。
10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。房地产税的提速或对市场情绪带来短期冲击。
10月份以来，国家发改委等多部委联合对煤价进行调控、核增煤炭产能保证煤炭供应，最终，煤炭价格大幅下降，特别是动力煤期货市场出现明显调整。
我们预期，以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。
围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。
另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料、商管物管的机会。
四季度中后期，货币政策有望保持中性偏宽松，结构性宽信用可期待。
1.3、投资建议：保持耐心、不跟风追涨杀跌；以长打短、抓住长期成长逻辑
行情展望：10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。
投资机会：淘金基本面长期逻辑靠谱、短期业绩数据给力的细分领域。
先进制造业：预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激，建议重点关注新基建相关的产业链。1)新能源车产业链：整车、零配件。2)“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，长期看好，清洁能源、新型电力系统、电力智能化和信息化以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3)万物智联相关产业链：2021年下半年运营商投资建设步伐加快，未来数年物联网、工业互联网、产业互联网的机会可能超预期。
能够顺应共同富裕大时代的“消费+”，需求无忧。1)海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2)食品饮料：关注三季报业绩改善的机会，布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3)体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。
传统互联网龙头行情将开始震荡、分化。随着市场对监管强度的预期边际改善，10月份相关个股的估值也有所修复。后续，随着监管政策逐步常态化，互联网要在规范中发展，其估值逻辑将被重新构建，在形成令市场信服的新的长逻辑之前，互联网龙头的行情将反复震荡、分化，不确定性依然较高。所以，基于市场中心的行业多空策略，也许是参与传统互联网行情的优选。
2、荐股组合逻辑
华润电力：传统火电企业华丽转身，新能源驱动未来增长(余小丽)
三一国际：研发加速，新业务发展迅猛(余小丽)
永达汽车：订单储备深厚+锁定新车高价，Q4业绩或创新高(余小丽)
耐世特：维持全年投产项目目标，新客户拓展顺利(余小丽)
敏华控股：积极扩张的功能沙发领导者(宋婧茹)
创科实业：业绩超预期，专业工具加速成长(宋婧茹)
舜宇光学科技：抢进大客户镜头，车载业务加速发展(洪嘉骏)
中国移动：盈利能力持续改善，云业务打开增长空间(洪嘉骏)
蒙牛乳业：龙头乳企图南去，长短业绩均可期(张博)
融创服务：利润率改善超预期，外拓能力迅速提升(宋健/孙钟涟)
（文章来源：张忆东策略世界）
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