加息预期较正式加息对市场影响更大，且行业上主要冲击顺周期。(1)加息预期对市场影响更大：在2014年底完成Taper之前美债利率下行，美股保持涨势；但Taper结束后市场对美联储加息预期上升，美股反而横盘震荡近一年；实际加息后继续上涨。(2)加息预期下美股逆周期行业如医疗、消费、科技表现占优，顺周期类如能源、材料表现靠后。(3)2015年美联储加息预期对A股影响不大，主要是陆股通则刚开通，同时国内流动性在阶段性宽松、互联网及4G的科技产业周期向上导致A股走牛。(4)当前美国通胀压力较上一轮更大，Taper后加息进程更快，预计本次Taper落地后，A股在流动性难大幅宽松、外资影响力加大下，受美联储加息预期影响较上次可能更大，且顺周期行业可能受一定压力。
食品和科技短期难成为新的主线，更多是前期风格的扩散。(1)当前市场仍符合扩散期的特征，也即余温犹存的旧方向与方兴未艾的新方向共存。(2)从宏观、行业、交易三个层面来看，食品与科技短期难成为新的主线，仍是属于短期的风格扩散：首先，宏观上，食品板块有超额收益一般在流动性环境不宽松的时期，当前较为符合；行业层面上，历史来看食品板块盈利趋势扭转需居民收入的企稳向上进行确认，当前并不符合；交易层面上，当前食品公司的估值性价比并不高，虽然超跌，但不足够便宜。其次，宏观上，科技板块上行一般都在流动性较为充裕的背景下，当前不符合；行业层面上，要有不断催化的新产品或新技术落地，目前华为欧拉和元宇宙均处于预期阶段，未有确定性的产品落地；交易层面上，估值性价比较高和机构资金持仓较低等，当前较为符合。
短期周期景气度有所下行，流动性与风险偏好维持中性，市场延续震荡筑底。(1)短期新能源、半导体、军工等行业的高景气度仍持续，但周期景气度有所下行，分子端盈利对市场的正面效应边际有所减弱。(2)美联储Taper落地，但加息预期继续压制宏观流动性宽松预期；新发基金可能边际改善但仍偏低，外资和融资流入可能有所放缓。
行业配置上，关注新能源相关的周期成长、科技、军工等成长板块，预期改善的汽车零部件、部分机械及食品，以及政策导向的大众消费和新基建等。其一，估值景气匹配角度，可关注高景气板块中估值仍偏低的子板块，如与新能源相关的周期成长、风电、业绩超预期的半导体、“十四五”订单充沛的军工等；其二，预期改善角度，受益缺芯缓解的汽车零部件、受益原材料价格下行的部分机械以及提价的部分食品等值得关注。其三，政策导向的方向，托底经济的大众消费(旅游、酒店、餐饮、体育)和专项债发行加快的新基建(特高压和5G建设)等值得关注。
风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
文章来源：东北证券研究所
