山东上市企业观察|国际化布局再下一城,民营轮胎第一股赛轮轮胎优势凸显

作者 | 路遥    编辑 | 金文丰

2021年11月26日 13:40  

本文4534字,约6分钟

新产能的不断扩大,国际化的合理布局,强大的研发实力成为赛轮轮胎快速成长的三大法宝。

2021年11月18日,赛轮轮胎(601058.SH)旗下柬埔寨工厂年产900万套高性能半钢子午线轮胎项目正式投产,此举标志着该公司国际化布局再下一城。

产能的国际化布局是中国轮胎企业走出国门,摆脱国际贸易保护主义,特别是减弱欧美国家关税壁垒不利影响的最佳途径。“在这方面,作为中国民营轮胎第一股,赛轮轮胎表现的可圈可点。”中信证券西南股份有限公司综合业务部投资经理王辉华对笔者表示。

2021年5月,美国结束了对韩国、泰国、越南和中国台湾地区轮胎企业的双反调查,该调查制定了针对这些国家和地区新的反倾销税税率。其中,针对泰国的反倾销税率为14.62%-21.09%,针对韩国的反倾销税率为14.72%-27.05%,针对中国台湾地区的反倾销税税率为20.04%-101.84%,针对越南地区的反倾销税率为0%-22.27%。受此影响,赛轮轮胎越南公司的反倾销税税率调整为0%,反补贴税率调整为6.23%。

“从地区角度来看,中国企业集中建厂的泰国税率明显高于越南地区,就越南轮胎行业来看,赛轮越南工厂是此轮双反调查中税率最低的企业之一。凭借此优势,赛轮轮胎出口成本明显低于国内其他企业。”王辉华解释。

从目前规避关税不利影响的结果来看,赛轮轮胎在2012年看准趋势选择越南建厂展示了其全球化布局的前瞻性,值得点赞,但此举并非该公司最大的亮点。

有投资者对笔者表示,最近5年以来,随着赛轮轮胎产能规模的扩大,营业收入大幅增长,盈利能力显著增强,从而实现了巨大蜕变,一跃成为国内轮胎行业的龙头。“这种实打实的转变才是该公司最大的亮点,特别是从其领先的海外布局,强悍的研发能力以及稳定的营收增速来看,赛轮轮胎在国内轮胎行业的领先优势逐步显现。”该投资者说。

产能扩张助推业绩大涨

赛轮轮胎位于山东省青岛市,是一家集轮胎研发、生产、销售和服务于一体的制造业企业,于2011年6月上市,是中国首家A股上市的民营轮胎企业。其主要产品包括半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎,广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车以及特种车辆等领域。

截至目前,该公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地。同时,还在北美、德国、越南等地设有服务于当地及周边区域的销售网络与物流中心,产品销往欧、美、亚、非等180多个国家和地区。

作为目前国内轮胎行业的龙头企业,赛轮轮胎备受关注,在2020年美国《轮胎商业》发布的“2020年度全球轮胎企业75强排行榜”排名中,赛轮轮胎位列中国民族轮胎企业第3位,世界轮胎企业第17位,行业领先地位明显。

值得注意的是,赛轮轮胎如此优秀成绩的取得来自于最近5年以来企业发展的积淀,特别是最近3年盈利能力保持稳定增长所带来的赋能。“最近5年以来,赛轮轮胎归母净利润的年复合增长率高达50.53%,作为一家劳动密集型的重资产制造企业,这种高增长率的保持是非常难得的。”王辉华对笔者表示。

数据来源:赛轮轮胎历年年报

从赛轮轮胎的发展历程来看,业绩的大幅增长与其轮胎产能的扩张密切相关。2015年,该公司轮胎产品的产销量分别为2582万条和2539万条,随着近几年新产能的陆续投放,截至2020年底,其产销量分别为4260.27万条和4154.95万条。5年时间,轮胎的产销量分别增长了65.0%和63.65%。

数据来源:赛轮轮胎历年年报

对资金密集型和劳动力密集型的轮胎行业来说,其进入门槛并不高。正是由于这个原因,近10年以来中国轮胎产业得到了快速的发展,并出现了产能过剩现象。由此导致行业竞争激烈,各企业之间的比拼更多的体现在价格上,轻视产品质量和产品研发能力。在这种背景下,企业的规模优势成为立足市场的制胜法宝。赛轮轮胎正是瞅准这一点,产能规模持续扩大。

据信达证券10月30日发布的关于赛轮轮胎的研报显示,赛轮轮胎柬埔寨工厂和越南工厂三期项目的投产将使该公司海外产能大幅增加,其中,柬埔寨工厂设计产能900万条/年半钢子午胎,越南工厂三期项目设计产能300万条/年半钢子午胎、100万条/年全钢子午胎及5万吨非公路用轮胎。同时,越南工厂一期二期项目通过技改有望新增200万条半钢子午胎产能。

除此之外,国内沈阳智能工厂330万条/年的全钢子午胎项目即将投产,2022年实现满产;东营700万条/年半钢子午胎项目有望投产,潍坊技改项目120万条/年全钢子午胎、600万条/年半钢子午胎将建成投产。

在笔者采访的过程中,多位业内人士表示,下一步随着该公司新增产能的释放,其利润有望保持持续高速的增长。“赛轮轮胎海外工厂项目享有出口税率低,劳动力成本低,天然橡胶资源丰富的优势,所以我比较看好该公司海外项目的投产,特别是柬埔寨工厂和越南三期项目。”一位长期关注该公司的投资者对笔者说。

国际化布局规避“双反”影响

据中国橡胶工业协会的统计数据显示,2018年-2020年,国内轮胎龙头企业实现了一波快速的增长,其中重要的增长动力来自于海外轮胎项目的建成投产。

又据信达证券发布的研报显示,2015年欧洲国家对中国轮胎企业实施双反政策,面对高税率,中国轮胎企业出口大幅下滑。受此影响,龙头企业纷纷出国建厂,选址集中在东南亚地区的泰国和越南,其中玲珑轮胎(601966.SH)、森麒麟(002984.SZ)和中策橡胶集团分别于2014年和2015年选择在泰国建厂。

与这些企业相比,赛轮轮胎的国际化布局更早。2012年,赛轮轮胎选择在越南建厂,随着2014年越南一期项目投产,成功规避了欧盟国家的双反政策,抓住了海外市场发展机遇,开启了该公司第一轮的快速成长。

除此之外,2019年赛轮轮胎又与美国固特异轮胎橡胶公司旗下子公司固铂轮胎成立越南合资公司,设计产能240万条/年全钢子午线轮胎,已于2020年上半年投产。

信达证券化工行业首席分析师张燕生在研报中分析,赛轮轮胎近3年以来的业绩高速增长,与越南工厂的贡献密切相关。

张燕生表示,2018年以来,该公司业绩进入高速增长阶段,净利润从2018年的6.57亿元增长到2020年的15.2亿元,复合增长率为52.15%,其业绩高增长的原因在于越南工厂产量处于爬坡期,利润率水平维持高位,利润贡献占比逐年升高。其中,越南工厂一期、二期项目全钢子午线轮胎从80万条/年扩产到160万条/年,并且工厂运行稳定,开工率也逐年升高。

数据来源:赛轮轮胎历年年报

与国内工厂相比,赛轮轮胎越南工厂的优势明显,其利润率水平较国内工厂远远高出一大截。造成这种现象的原因在于越南工厂出口欧美国家的轮胎税率较低,同时越南的人工成本也低于国内。

数据来源:赛轮轮胎历年年报及2021年半年报

正是由于海外工厂项目能规避欧美市场高税率的风险,国内轮胎企业再次开启了第二轮海外建厂的浪潮。其中,玲珑轮胎选择在塞尔维亚建厂,森麒麟选择在西班牙建厂,赛轮轮胎则选择在柬埔寨建厂。

从目前各公司建厂速度来看,赛轮轮胎再次拔得头筹,柬埔寨工厂率先建成投产。据该公司在《柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目可行性研究报告》中表示,选择柬埔寨建厂具有明显的优势,第一,由柬埔寨投资委员会批准的出口型合格投资项目可免税进口生产设备、建筑材料、原材料和生产投入附件;第二,西方国家给予柬埔寨出口商品巨大的税收优惠政策;第三,柬埔寨具有丰富的劳动力资源,用工成本较低;第四,柬埔寨项目距离赛轮轮胎越南工厂仅80公里,可协同管理和建设。

在今年美国实施新的双反政策的影响下,与国内其他轮胎企业受关税大幅上调所带来的伤害相比,赛轮轮胎受到的影响最小,而随着11月18日柬埔寨工厂的投产,该公司合理的国际化布局优势越发显现。

图片来源:安信证券研究报告

“液体黄金”高性能轮胎处于推广建设期

作为国内轮胎行业的后起之秀,与其他企业相比,赛轮轮胎建厂时间较晚,但其扎实的研发能力和创新实力却不容小觑。特别是依托国家橡胶与轮胎工程技术研究中心和青岛科技大学两个平台,孵化出一系列科技成果,并成功转化为产品、企业,同时也形成了产业链。其中,上市公司软控股份(002073.SZ)、赛轮轮胎都源出于此,赛轮轮胎董事长袁仲雪是其中关键人物。

2021年9月,配有赛轮轮胎全新液体黄金卡车轮胎的三一重卡开启了“江山环游记”的直播活动,一时间,关于“液体黄金”轮胎话题成为投资者关注的重点,其中涉及该产品研发和生产的上市公司软控股份、赛轮轮胎股价出现大幅上涨。

据赛轮轮胎后续披露的信息显示,“液体黄金”是一种新型的橡胶材料EVEC胶,由国家橡胶与轮胎工程技术研究中心旗下直属研发机构怡维怡橡胶研究院研发而成。目前,“液体黄金”产业化项目由软控股份旗下子公司益凯新材料承建,首期30万吨项目已于2020年6月开工。

图片来源:安信证券

据公开资料显示,与传统的轮胎制造采用固体材料混炼的方法不同,“液体黄金”材料采用湿法混炼橡胶的技术,这样得到的橡胶材料,能够有效降低滚动阻力,同时还能保障橡胶的耐磨性。

赛轮轮胎对“液体黄金”材料的应用进行了重点的研究,并开发出新一代轮胎产品“液体黄金”轮胎。据信达证券研报显示,该种轮胎打破了轮胎生产中的“魔鬼三角”,即滚动阻力、耐磨性能、抗湿滑性能三者不能同时满足的状态,“液体黄金”轮胎相比普通轮胎在这三种性能上均有明显的提升。同时,该轮胎从生产到使用的过程中,能够显著降低能耗,减少碳排放。特别是在使用过程中,通过降低自身滚动阻力,大幅减少汽车在行驶过程中的燃油消耗。

杭州心聖投资管理有限公司投资经理颜峰对笔者表示,中国的轮胎行业历来处于产业链的末端,虽然近些年产品质量得到了十足进步,但产品价格始终低廉。探究其中原因,研发能力弱,品牌话语权缺失是其中两大短板。“此次,赛轮轮胎研发成功的‘液体黄金’轮胎有望摆脱国产轮胎研发能力弱,缺乏高端产品的尴尬。”他说。

在11月19日,赛轮轮胎回复投资者提问时表示,公司确实有一款“液体黄金”轮胎产品“SFL12”,其市场零售价为1880元。目前已与部分车企的部分车型展开合作,未来将根据市场需求及“液体黄金”原材料的产量情况,适时推出更多规格型号的产品。

据信达证券化工行业分析团队发布的研报显示,随着“液体黄金”轮胎产品性能得到市场认可,其定价水平相较于普通产品更高,毛利率有望提升。随着赛轮轮胎该产品在卡车胎领域的突破,后续有望进一步进入乘用车领域,定位高端乘用车轮胎市场。这种情况下,赛轮轮胎的品牌价值有望进一步提高,品牌溢价的提升有助于该公司跻身国际轮胎龙头企业之列。

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