市场又在逼宫美联储

《财经》杂志 文/陈达飞 邵宇  

2021年12月06日 11:53  

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虽然在每次议息会议声明中,美联储始终在强调Taper与加息是两套逻辑,但疫情冲击和疫后复苏的特殊性,使两者之间在时间上的紧密度将显著高于上一次

自8月底在杰克森·霍尔会议释放明确的缩减资产购买(Taper)信号之后,美联储在11月初的议息会议上正式宣布启动Taper,从当月底开始每月缩量购买150亿美元资产(含100亿美元国债,50MBS)。按既定节奏,从1200亿到0需八个月时间,意味着Taper将于明年6月结束。鉴于上一次“缩减恐慌”的教训,美联储加强了与市场的沟通,Taper启动的时间点和节奏也基本符合市场预期,所以市场表现得很“平静”。

在11月的会议声明中,美联储并不排除随着经济环境的变化而加速Taper的可能性,也即从每月150亿美元增加到200亿美元、300亿美元……果真如此,或映射经济复苏的稳健性与普惠性增强——在失业率下行和劳动参与率上行的同时,劳动力市场的群体性差异也呈现出收敛的态势;或通胀持续性超预期;抑或是金融市场融资需求强劲,海外经济复苏稳健。从鲍威尔在国会听证中的表述可知,加速Taper的概率较高,结束日期可能提前至明年春,而后进入再投资阶段,酝酿首次加息。12月的议息会议会具体讨论。

美联储的“双重使命”是最大就业和2%的平均通胀率。在2020年最新修订的货币政策框架中,“最大就业”目标被置于首要地位。美联储关注的是实际就业人数相对于最大就业人数的缺口。而在旧《声明》中,目标是最小化两者的偏离度,是一个对称的目标,可见仍受菲利普斯曲线的指引。在新框架中,美联储会从多个指标去诊断劳动力市场状况,如失业率、劳动参与率、就业率、初领失业救济金人数等,也会关注其内部结构。

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