山东上市企业观察|业绩下滑不改家家悦扩张步伐

作者 | 路遥    编辑 | 门国锋

2021年12月27日 11:41  

本文4033字,约6分钟

不惧业绩下滑,股价腰斩,山东零售超市第一品牌家家悦稳步扩张。

2021年前三季度,在新冠疫情、社区团购以及新租赁准则等多重因素影响之下,国内众多连锁商超企业业绩承压,纷纷出现营收和净利润双降态势。

其中,永辉超市(601933.SH)三季报显示,今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润-21.78亿元,较上年同期下降207.37%;中百集团(000759.SZ)三季报显示今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润-0.25亿元,较上年同期下降136.77%;人人乐(002336.SZ)前三季度实现归属于上市公司股东的净利润-6.38亿元,较上年同期下降116.70%;三江购物(601116.SH)三季报显示今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.65亿元,较上年同期下降39.04%。

受业绩下滑影响,二级市场“超市连锁”板块个股普遍出现下跌,截至2021年12月22日收盘,该概念下的个股较前期高点平均跌幅达到了54.30%。

与以上亏损企业相比,山东商超连锁企业家家悦(603708.SH)业绩同样不容乐观。据该公司三季报显示,今年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,较上年同期下降50.61%。受业绩下滑影响,该公司股价同样出现大幅下跌,截至12月22日收盘,家家悦股价较去年高点下跌69.81%。

一位长期关注该公司的投资者对笔者表示,受2021年前三季度净利润下滑影响,家家悦股价出现了大幅下跌,但从该公司上市后的业绩表现以及目前实际的经营状况来看,其基本面并未发生重大变化。“与其他亏损企业相比,家家悦总体表现较为稳定。在我看来,业绩的下滑与其市场开拓相关,但这是它做大做强的必经之路。”他说。

上市后业绩首次出现大幅下滑

家家悦位于山东省威海市,是一家以大卖场和综合超市为主要业态,以经营生鲜为特色的超市连锁企业。其前身是山东省威海市糖烟酒公司,自1995年开始转型连锁零售业务,并于2011年成立家家悦品牌,2016年该公司成功登陆A股市场。

作为一家区域型连锁企业,家家悦深耕山东零售市场多年。在其发展初期,该公司按照“以城市为中心,各县镇为点,沿公路成线,区域成网”的发展原则,门店布局由胶东地区逐步向山东西部、南部拓展延伸,继而成功布局山东大部分地区。

在这个过程中,该公司不断深化“山东广度、胶东深度”的区域密集型门店布局策略,以“走进社区,贴近生活,打造十分钟商圈”为目标,在威海、烟台地区形成了超过600家门店的布局网络,成为其利润的重要来源,更为其业务对外拓展打下了坚实的基础。

凭借着在山东省内市场精耕细作的优势,家家悦上市后发展迅速,其营收和净利润出现稳定增长。其中,营业收入由上市之初的107.8亿元增长至2020年的166.8亿元,同比增长54.73%,净利润由2016年2.51亿元增长至2020年的4.28亿元,同比增长70.52%。

数据来源:家家悦历年年报

可惜好景不长,自2020年三季度开始,家家悦稳健的发展态势出现变化,其营收和净利润开始出现下滑。值得注意的是,这种下滑趋势在进入2021年后出现加速迹象。

数据来源:家家悦历年年报,财经齐鲁整理

据家家悦三季报数据显示,2021年前三季度该公司实现营业收入132.02亿元,较上年同期增长3.35%,归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,较上年同期下降50.61%,归属于上市公司股东的扣非净利润1.55亿元,较上年同期下降58.80%。

面对下滑的净利润,家家悦在2021年半年报中解释主要受以下三方面影响:首先是受疫情影响,去年同期销售额增长较高,同时受社保减免等政策影响造成去年同期利润规模较大;其次是2020年至今新增门店数量较多,前期培育期间毛利率相对较低,同时门店营运成本较高;再者受新租赁准则调整,对利润也有一定影响。

“家家悦业绩出现下滑并非个例,”中信证券西南股份有限公司综合业务部投资经理王辉华对笔者表示,“整体来看,国内商超连锁企业今年业绩普遍不理想,其中以大润发为主体的龙头企业高鑫零售(06808.HK)今年上半年净利润同比下滑86%,永辉超市、人人乐等也出现了巨额亏损,相比之下家家悦表现稳定。”

联商网统计数据印证了王辉华的观点。

据联商网零售研究中心选取的13家商超上市企业数据显示,今年前三季度,国内排名前列的13家零售业上市公司中仅有2家实现净利润同比增长,有11家企业出现净利润下滑现象,且下滑幅度超过两位数,有6家企业出现亏损。

图片来源:联商网

中泰证券零售行业分析师皇甫晓晗认为,家家悦业绩回落的核心原因在于其走出现有市场区域过程中异地门店前期亏损带来的拖累。“剔除新区域的亏损影响后,2021年一季度家家悦的净利润为2.56亿元,同口径下比2019年一季度增长8%,同时,社会消费整体低迷以及食品价格水平大幅回落也对该公司业绩造成较大影响。”她在家家悦的研报中表达的观点显示。

杭州心聖投资管理有限公司投资经理颜峰对笔者表示,除去2020年疫情导致的业绩高基数和新租赁准则调整等外在因素,近三年以来家家悦门店的扩张速度较快,这些新设门店为了快速打开市场一般采取打折让利的活动,由此导致销售毛利较低;同时,门店运营初期各项费用较高,又进一步侵蚀了利润空间,所以该公司出现了增收不增利的现象。”

数据来源:家家悦历年年报及2021年半年报

针对业内人士反应的社区团购对零售企业造成冲击的问题,笔者通过电话交流的方式采访了家家悦。

“社区团购对公司造成的影响并不明显,山东地区的社区团购业务开展得并不是太好。同时,我们公司依托门店优势也做了线上线下融合业务的深度布局,能够降低社区团购对公司业务的影响。”家家悦证券部员工表示。

门店扩张计划稳步推进

“门店的培育期通常是1到3年不等,单店盈利能力的好转需要具体门店具体分析,山东省内门店通常需要1到2年时间,山东省外门店由于涉及消费者的地区消费习惯或许需要更长时间。下一步,公司对外门店的拓展将重点放在已布局区域的深度拓展,不单单追求广度的布局。”在谈到家家悦未来一段时间的市场拓展时,该名证券部员工对笔者解释。

由于地处山东胶东半岛地区,家家悦地域性特征明显,同时受资金实力较弱以及融资方式过于单一的制约,该公司在转型连锁零售业务初期只能局限于威海、烟台市场。受此影响,该公司上市之初620家门店中有542家门店集中在胶东地区。

数据来源:家家悦招股说明书

其后随着企业的发展壮大,家家悦逐步走出胶东地区,向山东西部、南部发展,先后进入青岛、潍坊、济南、莱芜、临沂等地,进而拓展至山东全省。

王辉华对笔者表示,纵观家家悦的扩张之路可以发现其采取两步走策略,其一是采取“山东广度、胶东深度”的发展战略,在深度布局胶东地区密集门店的基础上,适时向山东其他地市拓展;其二是在全省布局完毕之后,适时走出山东,迈向全国市场。“在这一过程中,该公司通过自建门店与并购模式快速出击,门店数量实现了快速增长。”他说。

数据来源:家家悦历年年报及2021年半年报

值得注意的是,上市后融资渠道的畅通给家家悦的市场拓展带来了积极的加持作用,其门店布局开始加速。

2017年12月,上市一周年的家家悦以3.44亿元受让青岛维客商业连锁有限公司51%股权,在取得青岛维客的两处房产的同时还将9家连锁超市揽入怀中,成功扩大了在青岛地区的影响力。

2018年11月,在并购青岛维客一周年之际,家家悦投资1.56亿元,通过受让股权及增资方式,成功取得张家口福悦祥连锁超市有限公司67%股权。交易完成后,家家悦获得其11处门店并迈出了全国性战略布局的第一步。

2019年9月,家家悦通过上海联合产权交易所以竞拍方式取得山东华润万家生活超市有限公司100%股权,将其位于济南、青岛、淄博和烟台的7家门店揽入怀中,进一步整合山东省内商超资源。

2019年11月,家家悦以2.1亿元的价格,通过受让股权及增资方式收购安徽省乐新商贸有限公司75%股权,取得乐新商贸旗下31处连锁门店,成功踏足安徽市场。

2020年11月,家家悦以3.75亿元通过受让股权方式收购内蒙古维乐惠超市有限公司70%股权,取得33处门店经营权并成功进入内蒙古市场。

与此同时,家家悦还通过自建门店的方式,在北京、石家庄、徐州、盐城、连云港等地打开了局面。

图片来源:连锁品牌网截图

在快速扩大市场布局的同时,家家悦稳步按照自己“发展连锁,物流先行”的企业发展思路,打造自己的区域一体化物流体系。通过改造和新建的方式,先后在山东省威海、烟台、济南、青岛及河北张家口、安徽省淮北地区建造6处常温物流中心和7处生鲜物流中心,形成了东西结合、中央与区域物流优势互补、智能联动的配送体系,构建了2.5小时配送圈。

图片来源:家家悦招股书

除此之外,家家悦还进一步加大自己的供应链优势。在总部建立中央厨房系统,对配菜、熟食、主食等自制食品统一原料、统一标准;在生鲜商品方面,创立了“超市+基地”的农超对接模式,通过建立农副产品基地,引导订单农业生产,形成了自己独有的生鲜直采供应体系;同时,该公司还通过自建工厂、联合办厂的模式开发自有品牌产品,进一步降低产品成本,增强市场竞争力。正是凭借着强大的供应链优势,家家悦生鲜商品毛利率稳步提升,较其他竞争对手具有明显的优势。

图片来源:中泰证券研报

“下一步公司的重点工作将聚焦在已布局区域的品牌知名度和市场占有率的提升上。公司每年的门店拓展都有详细的发展规划,并不会因为外部原因随意更改,总体以稳健为主。”家家悦证券部工作人员对笔者表示。

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