编辑推荐·《财经网》述评/ 对话
如何理解宏观调控的政策空间？
徐奇渊：中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、副所长
2015年中期至2016年，美国货币政策从减量宽松转向加息，而中国国内金融风险不断暴露，经济下行压力增大。当时中国的宏观调控政策空间受到明显挤压，尤其是货币政策宽松力度一度处于两难处境。
2021年末以来，中美经济再次处于周期错位的状态，美联储在3月中旬启动了本轮第一次加息，而中国的宏观调控政策中，货币政策的主要任务是要保持流动性的合理充裕。在此背景下，近期中美利差显著收窄，甚至一度逼近30个基点，达到历史低位。尽管如此，人民币汇率并没有面临2015年-2016年那样的贬值压力，甚至表现出一定的强势，这也意味着货币政策仍有相当的空间采取“以我为主”的框架。
如何理解人民币汇率对利率平价的偏离也是重要的。这种偏离至少有两方面原因：其一，贸易顺差强劲。2022年1 月-2月，中国贸易顺差为1160亿美元，同比增长近20%，顺差规模达到历史高点。顺差的背后是欧美等经济体的需求持续过热、供给不足。这种产出缺口进一步体现为较大的通胀压力。相对而言，中国的通胀压力明显偏弱，甚至还面临着需求不足。因此，贸易顺差强劲对人民币汇率形成的支持，从更深层次来看实际上是购买力平价的逻辑在发生作用。
其二，汇率对利率平价的偏差，也可以从风险角度观察。美国的增速预期在不断下调，2021年10月，IMF预测美国在2022年的增速为5.2%；2022年1月， IMF将预测值下调至4%。此后国际投行也纷纷下调美国增速预期。3月初，亚特兰大联储的模型预估美国一季度环比折年率将降至0.1%。可见，当前美国的加息决策，是在基本面不尽如人意、增速预期明显走弱的背景下，迫于通胀上行压力而被动推出的，这在总体上抬升了市场风险，因此这是“坏”的加息。
而中国设定了较高增速目标，为此将要采取稳定经济的政策则是“好”的宽松。这将有助于降低风险、稳定中国增长的预期、增强投资者信心。中美风险可能呈现出的这种反差，也在一定程度上解释了人民币汇率对利率平价的偏离。受到上述因素的支撑，中美利差的舒适区间已显著低于历史上80个基点的水平， 中国货币政策的空间仍然较大。
综上所述，宏观调控的政策空间因国而异、因时而异、因势而异。横向看， 中国的宏观调控政策空间相当充足；纵向看，跨周期调节要求我们为未来的困难预留政策空间，但也不能因此过于吝惜政策空间。从国内外环境看，中国宏观调控政策空间完全有条件坚持“以我为主”。只要我们运用得当，正确把握好宏观调控的时度效，在增强市场预期、提振市场信心的基础上，宏观政策的发力本身就可以改善经济增长预期，从而进一步扩大未来的政策空间并形成良性循环。
（本文节选自中国金融四十人论坛微信公众号）
学术观点
加快推动基本养老保险扩面工作
中南财经政法大学公共管理学院 曾益 姚金
中国社会科学院大学商学院财经系 毛恩荣
“提高基本养老保险参保率对财政责任的影响：从制度全覆盖走向法定人群全覆盖”
《财政研究》第2期
2020年中国基本养老保险参保率达到91.77%，但城职保仅覆盖城镇就业人员的71.01%。文章发现：当未实施扩面政策，2021年-2050年基本养老保险财政责任占GDP比重的均值为2.13%；若城职保和城乡居保参保率的年均增速分别为0.17%-5.8%和3%，这一均值由2.03% 降至1.15%再升至1.25%；当引入延迟退休年龄政策，这一均值从0.99%线性降至0.67%。可见，当城职保和城乡居保参保率分别以每年至少5.8%和3%的速度增加，并辅以延迟退休年龄政策，可于2025年及以前实现法定人群全覆盖，并将财政责任降至最低；中国应加快推动基本养老保险扩面工作，适当降低城职保缴费率以吸引新业态就业人员参保。
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资料来源：《财经》APP
