公募医药持仓降至2018年最低,今年医药主题基金仅1只正收益,“药”停不停?

来源 | 财联社   作者 | 闫军     

2022年08月01日 08:17  

本文3184字,约5分钟

作为“长坡厚雪”的代表赛道之一,医药今年突然不“香”了。

今年上半年,医药股可谓备受“冷落”。Wind数据显示,截至7月29日,生物医药指数今年以来下跌22.04%。尽管基民把“医药女神”葛兰再次送上千亿管理规模的“宝座”,但依然难以形成公募基金对医药板块配置的推力。

安信医药马帅团队研报指出,截至二季度末,公募基金在医药重仓股市值为11%,环比下降1.2个百分点,公募基金医药持仓比例至2018年以来的最低水平。

从估值来看,经过一年明显的整体回调,当前医药行业滚动PE为25倍,已接近2012 年以来的23倍的最低位水平。

当然,没有基金经理会因为足够便宜这一条标准去衡量股票,基本面上,医药板块业绩表现有分化,但是整体表现尚可。从当前医药板块业绩预告和快报来看,今年上半年127家医药上市公司有五成以上业绩为增长,其中,净利润翻倍的医药类企业达到28家。

对于下半年医药股板块估值是否会有所修复?多名医药主题基金经理在二季报披露中表示出对创新药、中药等板块的看好,并表示“当下或将迎来投资的窗口期”。

今年医药主题基金仅1只正收益,资金热度下降

医药主题基金今年收益惨淡。Wind数据显示,截至7月29日,今年以来,剔除新成立的45只(不同份额分开计算)245只“医药”、“医疗”主题基金,平均收益为-19.34%。

具体来看,前7个月,全市场仅广发全球医疗保健A人民币收益为正,也只是取得1.34%收益率,值得注意的是,该基金用完全复制法来跟踪标普全球 1200 医疗保健指数,其而非A股医药企业。

配置范围集中在港股(48.23%)和A股(22.6%)的易方达全球医药行业美元今年前7月收益率最差,为-33.07%。基金经理杨桢霄在二季报中表示,随着药监局和医保局的各种政策不断出台,以及一二级市场融资的大幅下滑,市场出现超跌。不过,他认为,二季度 A 股和港股的医药行业在经历了一季度的大幅下跌之后逐步企稳。

此外,前7月亏损超过30%的还有前海开源医疗健康,从该基金二季度报告来看,其重点配置了医药不同细分领域的龙头股,并保持较高仓位,但是从基金表现来看,这一策略并没能给基金带来“1+1>2”的效果。此外,今年前七月还有133只医药主题,基金亏损超过20%。

从公募基金持仓来看更能直观体现市场对板块的信心程度,卖方机构研报数据佐证了资本对医药行业的热度下降。

上述安信医药马帅团队研报指出,从基金持股市值来看,二季度医药行业基金持仓比例为10.25%,环比下降0.77百分点。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.32%,环比下降1.23百分点;同期医药股在A 股总市值中占比为7.87%,环比下降0.73百分点。公募基金医药仓位已经降至2018 年以来的最低水平。

公募基金持仓行业变化,医药生物减仓显著,二季度较一季度持仓减少1.41%。财联社记者统计Wind数据显示,二季度基金在医药板块持股总市值为3642.47亿元,较一季度的3718.74亿元下降了2%。

从个股减仓情况来看,原材料制剂一体化龙头普洛药业和CRO龙头被基金减仓最多,二季度持仓分别减少了1.2亿股、1亿股。

抱团效应依旧明显

二季度,公募基金医药重仓持续聚焦龙头,机构抱团现象依旧明显,Wind数据显示,今年二季度,超过100 只基金持有的医药类股票共计15只,超过50 只基金持有的医药类股票共计24只。

持有市值最多的前三名股票药明康德(554.06亿元)、迈瑞医疗(372.91 亿元)、爱尔眼科(330.15 亿元)三只总计市值为1257.12亿元,占二季度基金持有医药总市值的33%。

在重仓个股集中度上,二季度公募基金重仓个股数207只,较一季度减少41 只。药明康德、迈瑞医疗和爱尔眼科为基金持有数位列前三,分别为617只、433只和351只。

行业龙头、受国内政策影响较小、国际化程度高的企业,以二季度公募基金加仓最多的爱尔眼科为例,二季度获得公募基金持仓增加2.1亿股。不少基金经理认可有创新能力的消费医疗公司的潜力。

广发医疗保健基金经理吴兴武表示,其在二季度基金增持了眼科、牙科、医美等消费医疗标的,随着政策影响趋缓和疫情逐渐缓解,消费医疗的投资价值较为明确。

疫情、集采和“出海”隐忧三大因素影响医药表现

从估值到基本面表现来看,医药类基金似乎都不应该获得如此待遇。以药明康德为例,7月26日,其披露半年报,营业收入177.56亿元,同比增长68.52%;归母净利润46.36亿元,同比增长73.29%,盈利金额已创出同期历史最高水平。但接下来三天交易日,截至9月29日,累计下跌7.5%。

尽管目前药明康德依然是公募基金持仓中排第一,但是在二季度减仓动作明显,持仓基金数从一季度857只减少至617只,累计减少1万股。

为何估值低、好业绩依然换不来投资者的心?不少分析人士指出,除了热门赛道的“吸金”分流,疫情、集采以及对海外订单的隐忧成为资金撤离医药股的主要原因。

首先,疫情短期冲击导致了部分公司出现了较大幅度调整,对上半年的盈利造成一定的冲击。上半年超过五成上市药企取得正收益,但是对于研发高投入的行业,市场对其盈利预期则相对更高。

其次,上半年国家层面的创新药谈判目录规则微调、仿制药方面第七批集采规则发布等一系列政策影响药企的表现。尽管有基金经理指出,延续了稳健、积极的趋势,引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变的导向没有变化。但是市场对集采的过度解读,继而对某些纳入集采药品、器械未来盈利空间预期略悲观,也是医药股表现不佳的原因。

第三,企业“出海”有所担忧。工银瑞信前沿医疗基金经理赵蓓在二季报中指出,医药行业经历了港股和美股创新药板块的下跌,引起投资者对一级市场投融资进而对创新药企研发投入和 CXO 行业订单的担忧,经历了地缘政治因素影响 CXO 企业海外订单的担忧,经历了疫情对消费行业景气度冲击的担忧,总体呈现了较大的波动性。

创新药、中药等中长期布局窗口出现

市场超跌、政策层面预期消化等之下,创新药领域的优质公司中长期配置窗口出现,是基金经理们的共识。

大摩健康产业混合基金经理王大鹏认为,医药板块估值性价比已较突出,板块比较优势明显。当前时点政策端及产业端均出现积极变化,国家医保局近期发布 2022 年医保目录调整方案,新增简易续约规则,对创新药企及产业而言,规则更加明确细化,创新药预期价格将更加有迹可循,有望推动创新药产业稳健持续健康发展;从产业端看,6 月份国内外生物医药一级市场投融资均环比改善,后续投融资有望逐步回暖,提振创新药行业及创新药服务商乃至于整个医药板块。

“随着集采常态化推进,政策相应加大了对创新产品的倾斜,关注结构性机会,关注产品创新和竞争格局。”创金合信医疗保健股票基金经理皮劲松指出。

长城医疗保健混合基金经理谭小兵表示,将聚焦在消费医疗、高景气领域的 CXO 及创新药、中药消费以及估值性价比合理的部分股票等。此外,赵蓓也指出,CXO 在大幅下跌后,估值性价比开始出现,中药行业的政策环境有所转暖,其对这两个行业进行了加仓。

葛兰也在二季报中表达了对医药生物板块的中长期投资机会的看好,原因在于国内创新相关的市场还远未触及国内市场的天花板,海外市场也在逐步蓄力中,企业转型创新的趋势仍在延续,创新药临床申请数量逐年创出新高。此外,近几年整体研发管线布局更加理性,资源向差异化方向倾斜,甚至有全球竞争力的创新品种诞生。不过她同时指出,短期市场波动难以避免。

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