入主刚过两年，复星系突然选择让出金徽酒控制权引发热议。近日，复星旗下豫园股份(600655.SH)与金徽酒（603919.SH）双双发布公告，豫园股份及全资子公司海南豫珠拟以每股29.38元出售金徽酒13%股份，交易总价款为19.37亿元。
令业界感到意外的是，本次交易完成后，豫园股份及其一致行动人持股比例将由38%降至25%，不再是金徽酒控股股东，而甘肃亚特集团将成为控股股东，正是2020年向复星出让金徽酒股权的上一任控股方。9月5日，《财经》新媒体从豫园股份方面获悉，出让金徽酒部分股权有利于促进解决同业竞争问题。金徽酒方面则表示，控股股东发生变化，不会对公司经营造成影响。
不过，在业内看来，自2021年1月豫园股份获得舍得酒业控股权开始，同业竞争便一直存在，此时豫园股份考虑出售金徽酒，有借此回现来优化自身流动性的考虑。今年上半年，复星国际的资产负债率上升至76.635%，账面资金难以覆盖短债。同时，复星系的核心成员复星医药和豫园股份均面临偿债压力，急需回笼资金。
老东家重掌控制权，金徽酒何去何从也成为关注的焦点。在复星入主后，金徽酒虽然加强全国化布局，但成效未达市场预期，高端化进展也面临挑战。有分析人士指出，未来，区域白酒想在存量竞争中实现突围，要充分发挥有限资源的最大效能，在该渠道中占领制高点，形成自己独特的品牌竞争力。
复星系密集减持套现 金徽酒重回亚特集团
兜兜转转，在经历了两年易主后，金徽酒再次回归至甘肃亚特集团。
金徽酒在公告中指出，公司控股股东豫园股份及其一致行动人海南豫珠与亚特集团及其一致行动人陇南科立特分别签署《股份转让协议》，海南豫珠向甘肃亚特集团转让其持有的金徽酒8%股份、豫园股份向陇南科立特转让其持有的金徽酒5%股份，转让价格均为29.38元/股。
转让完成后，甘肃亚特集团及其一致行动人陇南科立特合计持有公司26.57%股份，公司控股股东将由豫园股份变更为亚特集团。
白酒营销专家肖竹青指出，在过去的这段时间里，复星系通过豫园股份控股金徽酒以后，让此前在行业内知名度不高的金徽酒成为行业注目的焦点，对其企业形象和市值的提升起到了推波助澜的作用。因此，亚特集团浮亏1.4亿元重新接盘在复星旗下已经发展壮大的金徽酒，对于双方而言是各取所需。
从2020年5月着手收购金徽酒的股权至今，短短两年多时间，为何复星系对金徽酒的态度发生如此大的转变？豫园股份方面表示，本次出让金徽酒部分股权有利于促进解决同业竞争问题，并将更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目。
不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《财经》新媒体记者采访时表示，解决同业竞争问题，完全可以将金徽酒与舍得酒整合在同一平台下，而并非一定要出售。在他看来，与其说豫园股份此时考虑出售金徽酒是为了解决与舍得酒业的同业竞争问题，不如说是在很大程度上有借此回现来优化自身流动性的考虑。
值得关注的是，今年以来，复星系已密集减持旗下参控股的多家上市公司，累计套现超60亿元。
业内普遍认为，复星系密集减持操作，或与其急需回流资金增加流动性相关。公开数据显示，截至6月底，复星国际存货余额229.4亿元，待售已落成物业143.6亿元、开发中物业460亿元，现金及银行结余1171亿元，总有息负债约2612亿元，其中一年内到期计息银行及其他借款约1237亿元，比年初增加约184亿元，短债规模占比上升。
同时，今年上半年，豫园股份等复星系的核心成员业绩也出现了疲态。财报显示，豫园股份上半年实现营收220.09亿元，同比下滑3.85%，净利润7.54亿元，同比下滑47.06%。不难看出，在预期下行之下，多元化布局的复星系需要抛售资产回笼资金。
加码高端业绩承压 区域白酒加速转型
物归原主后，金徽酒将何去何从也成为业内关注的焦点。
近两年来，在复星系加持下，金徽酒加速全国化布局，成立上海、江苏销售公司布局华东市场，并加码高端化，不过成效甚微未达预期。数据显示，2021年，金徽酒实现营业收入17.88亿元，同比增长3.34%；归母净利润3.25亿元，同比下降1.95%。
2022年上半年，金徽酒实现营收12.26亿元，同比增长26.13%；净利润2.12亿元，同比增长13.06%。不过，具体到二季度，金徽酒营收约5.2亿元同比增长约12%；净利润约4700万元，较去年同期7200万元下滑34%左右，疲态再显。
有观点认为是疫情拖累了金徽酒二季度业绩，但是，在知趣咨询总经理蔡学飞看来，“失速”离不开其自身原因，尚不具备全国化、高端化基因，同时存货与销售费用逐年走高，利润增长被蚕食。
从产品上看，目前金徽酒重点打造的50度金徽28年（500ml）的售价在1200元/瓶左右，高于五粮液普五，这个价格要让市场“买账”，需要大规模、高质量的品牌推广。
2021年，金徽酒销售费用高达2.78亿元，同比增长25.09%。今年上半年，这一数字已经达到1.98亿元，同比上涨24.42%。但是，逐步走高的销售费用并未起到太大作用。2020年至2022年上半年，该公司存货持续攀升，分别为11.37亿元、13.27亿元、13.42亿元。
“目前整个白酒业面临多重压力，一方面是酱香酒对浓香及其他香型的挤压，另一方面是茅五洋泸汾一线品牌对区域酒厂的挤压。”肖竹青指出，目前全国白酒市场份额格局已经固化，金徽酒能守住甘肃和陕西市场已经不易，应该聚焦根据地（甘肃）市场。
伴随着名酒企业争相扩产，可以预见的是未来白酒行业的竞争态势或将更为激烈，区域酒企的日子也将更为艰难。那么，区域酒企下一步该如何走？蔡学飞认为，在存量竞争时代下，文化与品质品类的突破正是区域酒企突围的主要手段。同时，如果能够快速调整和转型，在新的环境中提高速度和敏捷反应，有望抓住新周期的机会。
