1949年，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中首次提到“美元成本平均法（定期定额投资策略）”。它要求投资者，在固定时间节点买入优质的股票。可以是一只股票，可以是ETF，也可以是几只股票的组合。
定投这种投资方式，第一次被写进了华尔街的入行“教科书”里。
在十余年的发展中，基金定投也在国内日臻成熟，这个集结了公募行业顶尖智慧的投资方式真的有用吗？通过定投我们究竟能获得什么？那些聪明的投资者都是怎么做的？
为了回答这些问题，华夏基金联合《中国基金报》共同发布《公募基金投资者定投洞察报告》（下称《报告》），基于华夏基金超525万名客户真实定投交易数据的报告，同时通过线上调研收集超7000份有效问卷，对投资者参与定投情况进行深入分析，力图更好地了解投资者对定投的认知以及定投交易中的行为特征。
何为定投？
定投的含义说起来并不复杂，本意是指固定时间、固定金额买入同一个基金组合的投资方式。这种操作简单、纪律性的投资，让我们避免被短期噪音干扰，坚持长期做“难而正确的事”，与公募基金倡导的“长期投资”“价值投资”理念不谋而合，可能是最适合大多数人买入基金的方式之一。总结起来，定投主要有以下特点：
一是平滑波动，平摊风险和成本。由于A股高波动的特征，定投分批投入的特性可以使得高处少买、低处多买，有效平滑波动，即使各个时期的市场情况不一样，也能有效平均投资成本，下跌攒份额，上涨赚收益。
二是具有一定的纪律性和规律性。基金定投可以避免投资人过度受到市场行情影响追涨杀跌，降低因为不正当操作带来的投资损耗，通过长期投资来更好地积累财富。
三是避免了无效择时。定投是一个长期投资行为，不用考虑各个时期的投资时点，不必考虑市场的经济状况，不会因为短期波动而改变长期投资决策。
投资者在定投中是如何做的？
“定投究竟有没有效果？定投应该何时买？何时卖？那些聪明的投资者都是怎么做的？”华夏基金收集了2007年至2021年525万名有过定投交易的用户数据，以及2016年至2021年期间的5.7万个定投协议数据，同时于2022年4月底至5月初在第三方销售平台、自有微信群以及官方微信等渠道收集了共计7000余份有效问卷数据，为本次调研提供了较为丰富的样本数据。就让我们通过《报告》，更好地了解定投的效用以及投资者在定投交易中的行为特征。
1.定投相比一次性投入，创造了更好的盈利体验
从实际盈利情况来看，定投的确为用户创造了更高收益。近15年的盈利用户数据显示，在盈利的定投用户中，49.3%的用户收益率超过10%，而盈利的非定投用户中仅有38%收益率超过10%。
定投用户获得30%以上收益率的占比为22.8%，是通过一次性买入的1.4倍。定投为一部分用户创造了相对可观的收益，且盈利体验相较于一次性买入更佳。
2.坚持两年及以上定投盈利占比超过80%
坚持两年以上的定投交易，盈利用户占比超80%，且随着定投时间拉长，盈利占比也逐渐增加。
3.用户定投平均时长不到半年，定投时间较短
用户定投平均时长只有153天，很难坚持走完一轮微笑曲线。其中的原因可能不尽相同，但是一个比较明显的规律是，从低于均值153天的“短期定投”人群来看，有71.4%在上证指数3300点以上开始定投。
这一定程度上反映了，部分用户有可能是在市场点位冲高时情绪被点燃“入场”，一方面对短期亏损的容忍度较低，其次目标收益率和达成时间的预期不够合理导致中途退出，大量的短期定投用户拉低了用户的整体平均定投时长。
4.市场低点是定投的好朋友，悲观时或是“击球时刻”
在沪深300指数的市盈率（PE）低于近五年30%分位时开启的定投，盈利占比超70%，平均收益率超8%，盈利体验有明显提升。
模糊正确远胜于精确的错误，对定投来讲，低估值区域是高性价比的 “击球时刻”。
同时数据显示，在沪深300指数的市盈率估值高于近五年60%分位时结束的定投，平均收益率有明显提升。
5.在定投这件事上，老基民更胜一筹
对开户一年以内的新基民来说，定投是初试基金投资的好方式，帮助用户分批买入、平摊成本，降低了择时风险。
对于定投而言，投资经验确实能发挥一定作用。在用户首次开启的定投交易中，户龄越长的人，所获得的平均年化收益率越高。因此，建议新基民首次开启定投时切忌盲目，跟随有一定经验和专业知识的人更稳妥。
6.逆风而行，定投帮助投资者更快解套
数据显示，用户在亏损-10%以上时开启的定投收益率明显更高。因此，如能在亏损时克服恐惧勇敢开启定投，可能有超出常人的收获。
历史上，优质基金也有回撤超过20%以上的时候。此时市场泡沫已经大幅消化，往往机会大于风险，开启定投有助于快速降低成本。
7.无惧择时，定投的特点深入人心
调研数据显示，在做过定投的人群中，36%的人希望通过定投让理财更有规划，以实现比较可观的投资收益；31%的人由于精力有限，看中了定投省时省力；只有12%的人是希望通过定投实现储蓄目的。
定投通过强制储蓄，帮助投资者定期规划，积少成多、无惧择时的作用已经深入人心。
8.股票型指数基金，成为定投用户心头好
在进行定投时，有31%的人看重行业景气度、成长性，还有17%的人看重产品风险收益特征与自己的投资偏好和目标是否匹配。有意思的是，仅有9%的用户关注产品历史业绩，基金以前是否帮用户赚过钱也不是决定性因素，说明大部分用户认知到了历史业绩不代表未来表现，基民理性投资意识不断增强。
在定投标的的选择上，调研数据显示，31%的用户喜欢简单透明的指数基金，27%的用户喜欢稳健的基金以控制亏损风险，21%的用户喜欢高成长高波动的主动基金。
这一数据也得到了现实数据的支撑，从过去15年数据来看，人均定投次数最多的产品类型是股票指数基金，人均定投27次，这离不开其独特优势，既简单透明，让小白用户能快速上手，又能有效跟踪市场，更好满足交易型用户对高投资频率的需求。
9.关于定投止盈，七成以上用户有规划但难以执行
在做过定投的受访者中，有超过71%的用户对止盈问题进行过规划。其中有47%的人会设置目标收益率并且及时止盈；还有24%的人虽然会设置目标收益率，但是否止盈取决于实际情况。
另外有29%的人在定投中不习惯设置收益率，这部分受访者虽然有长期投资的初心，但遇到熊市和震荡市，很容易因缺少目标感而坚持不下去。
但在实际操作中，很多投资者会在市场低位时难以坚持，很难坚持到止盈目标。实际数据显示，有近一半投资者会在估值分位在50%以下终止定投，平均收益率不甚理想就匆忙终止。有很多投资者可能还未建立科学的止盈习惯。
10.那些“聪明”的定投者，有哪些特质？
通过数据统计分析和调研，我们发现“聪明”的定投者，做到了以下几点：
（1）在市场估值相对较低时“果断地买”，敢于逆向。历史数据显示，在沪深300指数的市盈率低于近五年30%分位时开启的定投，盈利体验有明显提升。
（2）在市场估值相对较高时“聪明地卖”。历史数据显示，投资者在沪深300指数的市盈率高于近五年60%分位时结束的定投，平均收益率有明显提升。
（3）不可有短期暴富的心态，定投至少需要坚持两年以上的时间。历史数据显示，坚持两年以上的定投盈利体验有明显提升。
（4）正确看待定投中的亏损。调研发现，在做过定投的受访者中，有57%的人在亏损10%以上时会终止定投，有19%的人亏损不到半年即会终止定投，恐惧心理不仅可能会错失低位攒筹码的好时机，还可能让高位开启定投的人更久回本，最终按捺不住黯然止损操作。事实上，如果亏损仍在可承受范围内，在市场低迷期果断投入，能够更快实现扭亏，获得更好的投资结果。
事实上，一轮完整的基金定投是这样的：在初期由于定投刚开始，比较理想的是市场处于下行期，便于收集足够低价筹码，此时能否在面对初期浮亏时保持积极的心态，是定投成功的关键。在完成足够的积累后，如果年化收益超过15%，但估值仍处于低位，则可以暂停定投，但是继续再持有一段时间，最终当估值脱离低位时，出现泡沫时，顺利获利了结，开始下一轮定投。
基金经理领投，定投团的实践效果如何？
为了更好地帮大家树立长期投资理念，更聪明地投资，华夏基金在2022年5月25日正式上线了专为投资者打造的定投聚集阵地——定投团，通过该阵地，基金经理作为团长带头用自有资金实盘定投，实时信息分享、团长团员“风雨共担”，汇集起志同道合的投资者一起长期投资。
截至7月25日，华夏基金“定投团”功能已上线两个月，通过实践发现：
1.基金经理作为定投“团长”，确实起到了一定的示范学习作用，不少基民开始跟随基金经理，周定投的比例大大增加。以截至2022年6月末的数据为例，直销平台上“定投团”产品近1月的新协议数和新签约金额环比增长275%和265%；在天天基金网上，“定投团”产品近1个月的新增定投人数和新增定投客户金额也环比增长了190%和525%。基金经理以自有资金定投的行为确实增强了客户坚持定投、纪律投资的信心。
2.在定投标的选择上，主动权益基金上，基民更偏好高景气、正处于市场风口的主题型产品；在指数产品上，更偏好选择宽基指数产品进行定投，同时人均定投金额较高的往往是指数基金产品。
从实践来看，定投已经成为深入人心的普通投资者进行长期投资的资产配置利器。华夏基金也希望以定投为发力点，由基金经理作为团长带头实盘定投，定期分享市场观点和投资心得，设置团助每周直播详细拆解定投技巧、与投资者在线互动交流，“定投团”上线两个月来已累计直播超过120场次，累计直播时长约80小时，观看人次超2500万人。
同时，制作适合不同投资者的定投主题课程，发布近百篇定投陪伴文章，打造专业性、服务性、陪伴性的定投聚集阵地，让定投“组团”成为一种新的文化，在引导投资者理性投资、价值投资方面做出更多有意义的努力与探索。
与投资者沟通定投时，应该注意什么？
虽然定投的理念已经深入人心，但在实际投资过程中，投资者可能会因为一些误区迟迟未能实现盈利，影响了投资体验，那么在与投资者沟通过程中，我们应该注意什么？
第一，帮助投资者培养“果断地买，聪明地卖”，敢于逆向的投资理念。在市场估值低位或者行情低迷时，勇于开启定投，累积更多低价份额；同时根据投资目标设定可执行的止盈计划，在市场人声鼎沸时及时卖出锁住收益，将有效提升投资者的定投体验。
第二，建议投资者在定投时做好2年-5年长期投资的准备，基金定投重在“长期”，因此，使用闲钱投资、做好资金规划，是定投盈利的重中之重。
第三，引导投资者正确看待定投中的亏损。在行情持续震荡下行的过程中，很可能投资者坚持了很久的定投也迟迟赚不到钱，并因此而终止定投。这个时候我们必须帮助投资者克服恐惧心理。如果能够保持耐心和信心持续投入，当行情到来之时，短时间的上涨就能够迅速“填坑”，并获得回报。
回看A股行情，涨涨跌跌的波动是常态，但正是这些“波动”，为定投创造了获利的机会。如何帮助投资者克服恐惧，“熊市不止损”“牛市不追高”，在市场陷入“逆境”敢于践行长期投资、理性投资，帮助投资者更好地提升投资体验、实现财富增值，无疑是专业金融机构的价值和机遇所在。
（编辑：张颖馨）
风险提示
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