短期维持调整

2022年12月13日 19:00  

本文2145字,约3分钟

一. 市场解析

11 月社融增量仅 1.99 万亿元,同比大幅少增,少增主要来自信贷、企业债券及政府债券净融资。受债市大跌及理财负反馈影响,11 月企业债券净融资低迷,拖累社融增量。11 月新增贷款 1.21 万亿,同比少增,显示信贷需求仍偏弱。11 月M2 同比增长12.4%,理财产品赎回推动M2 高增。11月金融数据和市场表现出现一定背离,信贷是领先指标,一般信贷同比通常领先A股非金融板块变动,但11月却出现信用偏弱+估值修复的组合,并且信贷脉冲走弱与全A非金融估值同比回升同样背离。两者反映信贷弱势或已被充分定价,市场关注点更多在地产政策发力及防疫政策优化。M2-社融存量同比上行,往往意味着剩余流动性转宽,对中小盘更为有利,但事实上11月中小盘相对大盘估值却小幅收敛,体现理财风波影响及年末投资者视角向明年切换进行仓位调整。

展望2023年A股市场,市场在经济复苏预期下存在一定回暖预期,但资金流向公募基金的节奏会放缓。围绕市场结构,预计将从22年的减量交易恢复至存量交易,系统性拔高估值的机会仍然较少,交易行为上仍延续今年的赔率、反转及再平衡交易特征,风格特征上价值仍优于成长,行业特征上系统性的机会来自于超跌的行业复苏。科创板,底层逻辑,科创板产业分布的鲜明时代感,加之自2019年以来的持续估值消化,使其具备景气优势、估值合理、基金低配等表观特征;边际变化,交易层面流通盘扩容有利于基金配置,微观层面“大非”解禁叠加募投项目逐步投产,宏观层面经济弱复苏信号增多,从长期角度来看,科创板具有较高的投资回报预期。

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