一.市场解析
1月信贷如期开门红,人民币贷款出现超季节性的高增,反映出实体融资需求有支撑,预计短期对A股市场信心具有一定提振作用。从结构上来看,居民贷款仍弱,企业继续成为宽信用的主力,并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况,这一点明显优于去年同期;同时,居民端中长期贷款依然偏弱,暗示地产修复依然偏慢,由于社融是经济的领先指标,社融的回暖在一定程度上预示着经济未来也将好转,对应着A股业绩也将出现拐点。风格方面,历史上大超预期的信贷数据公布后A股成长风格多占优,且当前增量M2增速明显高于新增社融增速,也利好受益于流动性的成长风格。A股处于年报/一季报窗口空窗期,还处于做多窗口期,一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮,另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或5月初的议息会议。大盘价值的估值修复行情将过度到中小成长的高增长行情,下半场行情有望加速。