近日，随着小鹏汽车发布2022年财报，被市场称为造车新势力第一梯队的成员蔚来、理想、小鹏悉数上交了2022年成绩单。尽管中国汽车流通协会汽车市场研究分会统计显示2022年新能源汽车零售同比增长89.96%达567.4万辆，整体市场呈现出爆发式增长的态势，但“蔚小理”增速却普遍不及行业。数据显示，2022年，蔚来（NIO.US，09866.HK）、小鹏（XPEV.US,09868.HK）、理想（LI.US,02015.HK）分别交付12.25万、12.08万及13.32万辆新能源汽车，同比增长34%、23%和47.2%。
不仅如此，2022年，“蔚小理”经历了换代阵痛、原材料上涨、甚至停产等问题。《财经》新媒体注意到，在亏损加大的同时，“蔚小理”均面临不同程度的存货上涨、车辆利润率下降等问题。其中，蔚来销售费用50.52%的增速更是高于营收36.34%增速，这或意味着蔚来还存在销售费用控制等问题。
业内普遍认为，实现规模化效应是“蔚小理”角逐市场的关键，但在同质化竞争加剧的行业背景下，“蔚小理”如何通过持续放大自身优势的方式获取市场份额仍是其需要面临的重要问题。针对库存上升、如何实现规模效应等问题，《财经》新媒体采访了蔚来、小鹏，截至发稿时，对方尚未回复。
亏损持续扩大 存货仍待去化
尽管“蔚小理”三家车企已顺利上市，但持续亏损仍是其不得不面对的问题。2022年，蔚来、理想、小鹏亏损仍在扩大。数据显示，2020年至2022年，蔚来分别亏损53.04亿元、40.17亿元及144.37亿元；小鹏在近三年内亏损持续上升，分别亏损了27.3亿元、48.63亿元和91.39亿元；与小鹏类似，理想三年内亏损1.52亿元、3.21亿元及20.32亿元。
在亏损放大的同时，“蔚小理”汽车毛利率正在同步下降，这或从侧面反映出蔚小理盈利能力的下降。财报显示，2022年蔚来全年汽车毛利率较上一年度下降6.4个百分点至13.7%，小鹏汽车毛利率则从11.5%下降至9.4%，理想汽车毛利率下滑幅度最小，从20.6%下降19.1%。
针对车辆毛利率下降的原因，小鹏、蔚来、理想均作出了相应解释。除了小鹏称由于销售折扣增加及材料成本上涨所致，蔚来、理想都直指存货问题。其中，蔚来方面认为，2022年四季度汽车毛利率同比下降14.1个百分点的原因在于现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧及购买承诺损、电池单位成本增加；理想方面则表示，汽车毛利率下滑是受与2022年理想ONE有关的存货拨备及购买承诺损失影响。
从财报表现来看，2022年蔚来、理想、小鹏均出现了存货大幅上涨、存货周转率却下降的情况，这或意味着蔚小理消化存货的速度正在减慢。数据显示，蔚来、理想、小鹏存货分别为81.91亿元、68.05亿元、45.21亿元，同比增长298.35%、320.59%、69.58%。在存货周转率方面，小鹏存货周转率从2021年的9.17次下降至2022年的6.62次，蔚来从18.68次下降至8.61次，理想则从15.94次降低至8.67次。
事实上，2022年蔚来、理想、小鹏三家车企都加速了产品布局，相继发布多款新车型，而在今年，蔚来、小鹏原本上市车型中还有部分将进行改款。在此背景下，加快去掉老款库存成为了三家共同面临的问题。
记者走访市场时获悉，从去年12月起，小鹏便通过促销方式开始清理P7库存，今年一月，蔚来也加入清库存队伍，以优惠、补贴等方式加速老款886车型库存出清。不过，在销售端未出现大幅上涨的情况下，存货何时不再影响车辆毛利率仍需市场观察。小鹏、蔚来销售人员告诉记者，目前除个别款外，多数车型均有现货。
在乘联会秘书长崔东树看来，头部新能源车企得以占据大量市场份额的背后与其历史背景相关，“蔚小理”难以复制。对于“蔚小理”而言，涨价将是其解决亏损的重要方式。
同质化竞争加剧 二级市场股价持续下跌
2022年以前，蔚来、理想、小鹏分别凭借换电服务、家庭出行、自动驾驶的特点在行业内占据了一定的市场份额。然而，随着入局者渐增，“蔚小理”的特色优势逐渐减弱。市场内同质化现象愈发严重。新能源车企内部人士直言，新能源拉低了造车门槛，未来车企比拼的除了用户心智、口碑效应，还有产业链整合能力。
江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔分析认为，目前小鹏所面临的主要问题在于自动驾驶技术仍未量产商业化，部分高配功能成为了摆设，消费者难以觉察小鹏自动驾驶与其他品牌的区别。与此同时，车企普遍采用“孩子多了好打架”的策略，但现在小鹏车型较少，致使店面利用率较低。而蔚来换电站覆盖面积则是限制其销量的重要问题，比如低线城市的车主使用换电不方便，对他们来说，蔚来的车与其他品牌相差不大。
事实上，除了技术方面的问题，就蔚来而言，随着用户规模越来越大，如何平衡换电站电池成本也是其所考虑的重要问题。造车新势力车企内部人士表示，电池占据了大量成本，蔚来没有披露过每新增一块电池对应新增几辆蔚来汽车，而这是决定蔚来换电服务是否可持续的关键。
不容忽视的是，随着新增入局者渐增，以及补贴推坡后，市场重回理性，未来新能源市场竞争将更加激烈。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏认为，未来国内将只有数家到十几家车企存活，车企得以存活的前提是年销量300万以上。
然而，从目前新能源市场表现来看，继续延续其成立之初品牌发展优势的“蔚小理”年销量却不足20万。记者注意到，随着优势减弱，以及连年亏损，资本市场也有了相应动作。
在港股方面，截至3月22日收盘，蔚来已从199.2港元/股的高点跌至73.1港元/股，小鹏则从220港元/股跌至39港元/股，165.3港元/股下跌到92港元/股。美股同样也呈下跌趋势，截至3月21日每股收盘，蔚来、理想、小鹏分别收报9.27美元/股、23.53美元/股、9.91美元/股，相较最高点下降了86.16%、50.67%及86.70%。
艾媒咨询CEO张毅表示，就港股而言，投资者大致分为香港市场境内资金以及通过沪港通、深港通、在港开户等方式参与交易的内地背景资金。他们普遍都对在港上市的公司具有较高的利润要求。尽管一个公司的价值不能仅以股价高低来判断，而是要以财务关键指标来判断其市值是否合理，但客观来看，相较其他行业，造车新势力的市值并不算低。正是因为新能源赛道的发展前景，才让投资者们有更高的包容度。
