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美国的海外净负债为何急剧恶化？
张明：社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任
近年来，美国的海外净负债急剧恶化。2019年，美国海外净负债首次突破10万亿美元。2019年至2021年，美国海外净负债分别为11.65万亿、14.71万亿、18.12万亿美元，占各年名义GDP（国内生产总值）比重分别达55%、70%、78%。
为什么近年来美国海外净负债会急剧恶化？我们可以从三个视角分析：一是美国国际投资头寸表的结构，二是美国经常账户赤字的变化，三是美元汇率的走势。
首先，从资产负债表结构来看，美国海外净负债的恶化，是美国海外资产增长低于美国海外负债增长的结果。2021 年与2019年相比，美国海外资产增长了6.20万亿美元，美国海外负债增长了12.67 万亿美元，由此导致美国海外净负债增长了6.47万亿美元。而导致美国海外净负债增长的主要原因在于，2019年至2021 年直接投资、证券投资与其他投资三个项目出现较大规模的净负债增长，分别达到2.07万亿、3.53万亿与1.07万亿美元，合计达6.67万亿美元。
证券投资净负债增长是美国海外净负债增长的最重要原因。2021年与2019 年相比，美国在外国的股权与基金份额投资增长了2.54万亿美元，美国在外国的债券投资增长了0.64万亿美元，外国在美国的股权与基金份额投资增长了5.51万亿美元，外国在美国的债券投资增长了1.21万亿美元。换言之，这一时期内，美国在股权与基金份额方面的净负债增长了2.96万亿美元，在债券方面的净负债增长了0.57万亿美元。
可以看出，美国在股权与基金投资方面净负债的增长，既是美国证券投资净负债增长的最重要原因，也是美国海外净负债增长的最重要原因，前者分别贡献了后两者的84%与46%。而之所以外国投资者显著增加了在美国的股权与基金份额投资，与美国股市表现在同期内强于全球大多数股市有关。
其次，从理论上而言，美国海外净负债无非是美国经常账户赤字的累积。因此，从经常账户赤字变化也可以分析美国海外净负债的变化。2020年与2021年， 美国经常账户赤字占名义GDP比率分别为2.9%与3.6%，显著高于2019年的2.1%。不过，从幅度上看，美国经常账户赤字占GDP的比率似乎只能解释美国海外净负债恶化的一小部分。
最后，考虑到美国的海外资产多用外币计价，而美国的海外负债多用美元计价，如果美元对其他主要货币升值，那么用美元折算的美国海外资产将会缩水， 这也会导致美国海外净负债上升。2019 年-2021年，美元指数的年底值分别为96.39、89.94与95.67，美元指数的年度均值分别为97.40、95.84与92.50。不难发现，美元汇率变动对美国海外净债务增长的解释力也较为有限。
自新冠疫情以来，美国海外净负债的恶化，主要原因是外国投资者对美国各类投资的增长，尤其是证券投资的增长。与之相比，美国经常账户赤字上升与美元指数升值的解释力度都比较有限。
学术观点
通过全球合作推动全球碳中和转型
中国人民银行 朱民
英国伦敦政治经济学院格兰瑟姆研究所
Nicholas Stern
哥伦比亚大学商学院 Joseph E. Stiglitz等
“拥抱绿色发展新范式：中国碳中和政策框架研究”
《世界经济》2023年第3期
中美两国在推动全球碳中和方面拥有广泛的共同利益，双方在全球零碳金融、低碳农业、食品加工业、电网一体化以及碳捕集、利用和储存等领域，都有广泛的合作空间，双方需要加强协调。
中美应共同支持碳中和技术研发、基础设施建设和全球气候治理等层面的世界议程，推动其他碳排放大国承担更多的国际责任，也在碳中和领域开辟出中美国际影响力竞争的全新格局。
双方应专注于建设性合作，避免陷入围绕碳中和的政治和经济冲突。中美作为大国，其合作应超越两国自身利益，应更加着眼于提升全球公共福祉，促进世界新型大国关系的构建。
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