11月29日晚间，拼多多盘中股价大涨4.22%飙升至144.87美元/股，市值达1921亿美元，一度超过阿里巴巴1915亿美元的总市值。截至收盘，拼多多股价涨幅收窄，市值虽被阿里反超，但与其差距已缩小至19亿美元。
3年前，阿里巴巴(NYSE：BABA，09988.HK)美股市值超出拼多多（NASDAQ：PDD）十倍以上。3年后，拼多多上演了大逆袭。这一变化，使得电商行业许久未变的“一超多强”格局不再牢不可破，开始松动。而导致这一变化的导火索来自于拼多多最新发布的财报。
拼多多业绩超预期 市值一度反超阿里
最新财报显示，拼多多在2023年第三季度实现营收688.4亿元，同比增长93.9%；实现美国通用会计准则口径下净利润155.4亿元，净利润率为22.6%，业绩远超市场预期。
更大的惊喜还藏在财报中。本季度，拼多多在线营销服务及其他服务的营收为396.9亿元，同比增长39%；交易服务收入同比增长315%至291.53亿元。
财报发布后，拼多多股价大涨18.8%，总市值达到1834亿美元。11月29日美股开盘后，拼多多股价一度涨超4%，盘中市值达到1921亿美元超过阿里。
从财报中不难发现，拼多多除了稳定国内电商基本盘外，交易服务是推动其业绩超预期的重要力量。而交易服务收入主要包括多多买菜的佣金收入、跨境电商Temu收入以及部分百亿补贴的佣金，其中增长最突出的无疑来自Temu的业绩贡献，让其成为拼多多的新增长引擎。
公开数据显示，今年第三季度Temu销售额已破50亿美元，目前已经进入40多个国家和地区。从用户留存看，据中金数据显示，2023年7月，Temu在美国市场7日和30日留存率分别为18.5%、13.5%，已经超过eBay、SHEIN，逐渐向亚马逊靠拢。
而与拼多多形成鲜明对比的是，阿里巴巴出现了疲态。尽管其营收和利润双增，但增速放缓却是不争的问题。
阿里巴巴最新财报数据显示，2024财年第二财季实现营收2247.9亿元，同比增长9%；净利润为266.96亿元，与上年同期224.67亿元的净亏损相比扭亏为盈。其中，最为核心的淘天集团实现营收976.54亿元，同比增长4%；经调整EBITA为470.77亿元，同比增长3%。本季度营收占总集团的比重为43.4%，对比上一财季的49%有所下滑。财报发布后，阿里巴巴港股下跌7.62%，美股则大跌9%。
事实上，阿里巴巴自从上而下开启了变革。此前“1+6+N”分拆计划，部分按下暂停键，阿里云不再完全分拆、盒马暂缓上市，这些让外界对阿里的未来发展产生更多不确定。
百联咨询创始人庄帅告诉笔者，导致拼多多市值逼近阿里巴巴的原因在于，近年来，阿里巴巴剥离了很多业务，以及东南亚电商业务发展承压，海外业务增长有限，多种因素导致其市值一直下探。而拼多多专注电商业务，建立了一套完善的以“价格”优势的系统和运营机制，加上海外市场增速迅速，尤其是美国市场的发展更是迅猛，资本市场预期越来越高，一跌一涨使得两者之间的市值差距不断缩小。
“阿里市值缩水的原因，涉及宏观经济环境、企业战略调整、市场竞争加剧等多方面因素。与此同时，企业在发展过程中，也面临业务模式创新、管理层变动等多方面的挑战。”在国研新经济研究院创始院长朱克力看来，随着新电商的崛起，对未来电商发展格局产生一定影响。这些新平台不仅具有广泛的用户基础和流量优势，而且在商业模式和具体打法上有其优势，对传统电商平台而言将会造成一定的冲击。
AI电商时代 挑战与机遇并存
阿里巴巴创始人马云罕见内网发帖回应拼多多市值逼近阿里。在他看来，新形势的挑战下，阿里这个庞大的组织需要走入更坚决、愿意付出任何代价和牺牲的改革里。
AI驱动科技业务将成阿里未来发展重要方向。马云指出，所有伟大的公司都诞生在冬天里，AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。
此前，阿里巴巴CEO吴泳铭曾在业绩会中披露，面向未来阿里确立两大战略重心：用户为先、AI驱动。吴泳铭表示，阿里将以技术驱动的互联网平台业务、AI驱动的科技业务、全球化的商业网络作为重要优先级方向，以更灵活的治理机制，抓住科技变革带来的新机会。其中，淘天作为阿里的核心业务，自然也是阿里进行AI赋能改造的前沿阵地。
而拼多多也成立了大模型团队，加快大模型在客服、对话等场景下的应用，且拓展至其旗下跨境电商平台TEMU智能客服、搜索、推荐等业务场景。
浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林告诉笔者，AI电商将是阿里下一步变革的重要利器。过去，电商干掉中间商，提高了销售渠道效率。现在，电商之间的竞争围绕低价，各家平台价格逐渐透明，价差越来越小。而未来，电商和电商之间的竞争在于谁能够以最低成本、最高效率促成交易，则是竞争的关键，而AI电商是一剂良药。
庄帅认为，AI对电商平台影响在于，让电商平台可以以个性化、差异化地的方式服务更大规模的用户，满足用户的分层消费需求并建立平台的差异优势。同时，电商AI让电商平台上的千万数量级商家从“内卷式竞争”过度到“创新式竞合”阶段，从而使电商平台的生态变得更加健康。
不过，AI技术的引入也给电商行业带来了挑战。庄帅指出，AI技术在个性化推荐算法上的应用，导致算力成本非常高，将成为企业进入AI电商时代的一大障碍。同时，随着AI技术的发展，对数据隐私和安全的担忧也日益增加，如何确保在利用消费者数据来优化体验的同时，也能保护用户的隐私安全，成为行业面临的重要考题。
