在原定的上市对赌协议期限仅剩半月之际，珠海万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“珠海万达”）又有新动向。
12月12日，珠海万达的母公司大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“大连万达”）发布公告称，太盟投资集团（PAG）与大连万达共同签署了新投资协议。太盟将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达赎回后，对珠海万达再投资。
此前，根据珠海万达招股书，大连万达通过直接和间接持股持有珠海万达78.84%的股份，其余21.17%的股份由公司高管和外部投资人持有。
按照新协议，大连万达的持股降至40%，持股比例几乎腰斩，依旧为单一最大股东；太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资，总计持股60%。就上市问题，新投资将不再设置对赌协议。
这也意味着，万达通过出让一部分股份，缓解了因上市对赌协议而造成的资金压力。
据多家媒体的消息，此次新协议中有部分原本投资人选择退出，又引入了部分境外投资人。
一位资深上市律师对《财经》表示，太盟投资集团的风格就是不追求高额的利润，而是追求稳定的回报。珠海万达平均年增长率9%左右的在管数量、平均年增长约12%的税后收入和大额的股东分红符合太盟的需求。
作为大连万达的子公司，珠海万达专门负责万达集团的商业物业运营业务，强调轻资产、多元化。截至2023年11月，珠海万达运营管理494个大型商业中心，其中290个为大连万达旗下商业中心，204个为第三方轻资产商业中心。但它的上市之路却并不顺利。
珠海万达首次提交招股书是在2021年10月，到2023年6月28日已经是第四次。2023年6月2日，证监会曾要求万达商管提交六方面补充材料，包括公司内部治理、租金管理、关联交易、资金用途等等。
但是，截至12月7日，它在证监会官网上《境内企业境外发行证券和上市备案情况表》中的备案状态依旧为“补充材料”。
珠海万达招股书显示，它的机构投资人包括郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、PAG投资者等22家。它们在2021年8月对珠海万达商管的投资额约为380亿人民币，并签有对赌协议，其中太盟的投资额约为180亿元。
对赌协议的内容主要分为两方面：一是扣非实际净利润的要求，这一要求珠海万达已经达标；二是珠海万达在2023年年底之前上市。若未能上市，万达集团需支付股权回购款约为300亿元，并按8%年利率支付利息。
这份对赌协议的背后，是万达集团面临的现金流危机。这次现金流危机，除了地产板块受市场影响之外，也与其外拓的文娱、商业板块无法作为现金奶牛反哺地产有关。
万达集团于1988年成立，以地产行业起家。从2012年起，万达集团开始布局地产以外的业务。
2012年，万达文化产业集团成立，并于2015年、2016年在全球大量收购文娱体育产业；2015年起，大连万达开始向独立第三方项目提供商业运营服务；2019年大连万达剥离了房地产业务，专攻商管业务，并宣布在2021年全面实施“轻资产”战略，成立了万达商管，开始寻求单独上市。
随着消费场景从线下转移到线上，文娱体育产业的盈利能力受到影响。以万达电影为例，万达集团曾斥巨资想打造“东方好莱坞”，但是2019年至2022年，万达电影近四年净利润亏损超过百亿元，仅2021年实现盈利1.06亿元。
同时，万达集团的地产板块也受到房地产行业整体下行的影响，去化困难。
根据克而瑞数据，万达集团2023年1-11月权益金额为135.5亿元，同比下降约70%，位于销售榜第69名，排名同比下降44名。
商管作为从地产母公司剥离的轻资产公司寻求上市，本就是为了创造新的营收、补充现金流，但若触发对赌协议、引发回购，万达集团的现金流将大幅承压。
截至2023年上半年末，大连万达现金及现金等价物余额为146.92亿元，同比大幅减少53.44%，还不到300亿股权回购款的一半。另外，合并口径有息负债为1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债为292.57亿元。
2023年4月22日，市场消息称万达集团三笔13亿美元的离岸贷款得到展期；11月21日，大连万达的港交所公告称，其子公司万达地产国际有限公司于2024年1月到期的6亿美元债调整还款至2024年12月29日，计划在1年内分四次还清。
为了缓解现金流压力，万达集团又开始了“卖卖卖”的模式。12月7日，市场消息称万达集团拟将一二线城市的万达广场出售。
12月12日晚，万达电影发布公告称，拟将公司控股股东北京万达投资有限公司51%股权拟转让给中国儒意控股有限公司（0136.HK）（以下简称“中国儒意”）的全资子公司上海儒意投资管理有限公司（以下简称“上海儒意”），转让价为21.55亿元。上述交易完成后，万达电影的实控人将变为柯利明，公司股票自2023年12月13日起复牌。
