什么才是旅程?当然要有目的地,还要有抵达目的地的路线和所需时间。或许这可以成为思考未来通胀和利率轨迹的有效框架——上述旅程会在很大程度上影响资本成本、估值、乘数、债务可持续性,以及更多其他因素。
首先,要了解我们是如何走到今天的。在疫情限制解除后,全球经济需求激增,部分原因是健康的家庭和企业资产负债表,这反映了各国政府在疫情期间提供的财政支持。但财政扩张同时导致主权债务水平激增。当后疫情需求激增时,供应端无法跟上,因此导致通胀压力加剧。某些供给侧中断——也就是所谓的临时性阻塞,属于疫情封锁及失衡的遗留问题,并很快得到缓解。但事实证明,有些问题更深入、长期、具有结构性,且过度需求仍顽固存在。最后,全球主要央行进行了快速干预,提升利率以限制总需求。它们的努力似乎已经奏效:通胀率开始下降。