适度宽松的货币政策如何安排？人民币汇率能否企稳？为何暂停购买国债？
1月14日下午，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，中国人民银行（下称“央行”）和国家外汇管理局相关负责人出席介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并回应近期市场热点关切。
本次发布会上，央行并未宣布降准消息。央行副行长宣昌能提到，“累积效应使得社会融资环境处于较为宽松的状态。”
对于接下来的货币政策安排，宣昌能表示，今年将落实好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。
同时，宣昌能表示，央行实施货币政策主要考虑国内经济金融形势，当然也会兼顾内外平衡。
对于近期人民币汇率波动，宣昌能强调，“人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，我们有信心、有条件、有能力坚决实现目标。”
对于近期央行宣布暂停公开市场国债买入操作，货币政策司司长邹澜回应称，长期国债收益率既反映市场对未来长期经济增长的预期，同时也会受到市场供求关系的影响。“在一级市场发行（国债）较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动。”邹澜表示。
未宣布降准
12月9日，中央政治局会议定调“适度宽松的货币政策”，叠加2024年9月以来，央行行长潘功胜曾提及将视流动性情况择机降准，市场对央行降准降息存在较为强烈的期待。
前述发布会前夕，多位市场人士对《财经》表示，高度关注央行会否宣布降准。
在前述发布会上，宣昌能表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，今年将落实好适度宽松的货币政策，但并未提及更多降准降息落地的线索。
同时，宣昌能提到，“近年来，稳健的货币政策更加突出强调有力、有效、精准、灵活等要求，对调控区间的把握偏向宽松一些，也会根据年中经济运行情况持续不断加大逆周期调节力度，2019年底以来还持续降准降息，累积效应使得社会融资环境处于较为宽松的状态。”
对于下一阶段的货币政策，宣昌能表示，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。
国债投资高回报暗藏风险
近期，长期国债收益率下行较快，引起了各方关注。
2025年初以来，CFETS（中国外汇交易中心）公布的10年期国债收益率下行至1.6%附近，30年期国债收益率逼近1.8%，被市场人士称为行至“无人区”。
邹澜表示，长期国债收益率既反映市场对未来长期经济增长的预期，同时也会受到市场供求关系的影响。
“2024年以来，中国经济在波动中回升向好，尤其是9月以来，市场预期和社会信心明显好转，预计可以实现全年5%左右的增长目标。最近召开的中央经济工作会议又明确指出，要实施更加积极有为的宏观政策，保持经济稳定增长。经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。”邹澜称。
国债由国家信用支撑，通常被认为是没有信用风险的安全资产。但由于长期国债票面利率是固定的，市场预期利率的变动会造成二级市场交易价格的波动，有时波动还会比较大，所以投资国债并非没有风险。
“如果2023年底买进30年期国债，现在把它卖出去，票面利息收入只能不到3%，但是加上价差的投资回报率会接近20%。”邹澜表示，“高额的回报吸引各类资金持续涌入这个市场，改变了供求关系之后又继续推高价格，个别券种的交易量超过了过去的10倍。”
在此情况下，若收益率出现反向走势，市场机构可能面临风险。
“如果长期国债收益率不能准确反映经济基本面，或者供求关系发生较大变化，以30年期国债为例，收益率一旦上行30个BP（基点），二级市场对应的国债价格下跌幅度就会超过5%。再考虑到有一些机构是有资金杠杆的放大效应以及集中赎回所形成的螺旋效应，短期内就会产生更大的损失。”邹澜称。
邹澜举例表示，2022年底，长期国债收益率曾经在几天内上行了大概20个基点，二级市场价格相应大幅下跌，一些投资国债的银行理财跌破净值，引起了集中赎回，加速了价格下跌，投资人遭受了比较大的损失。2023年硅谷银行事件也是类似的例子。
“央行尊重市场，尊重每一个自担风险、自主决策市场参与者的选择，也高度重视国债收益率变化所反映的市场信息。”邹澜表示，“考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，上世纪90年代以后，没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者，尤其是社会公众，都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。因此，人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。”
坚决防范汇率超调
近段时间以来，美元指数震荡走强，对包括人民币在内非美元货币产生压力。1月13日，人民币汇率触及7.3314，创2023年9月以来新低。
人民币汇率波动会否制约货币政策空间？宣昌能表示，央行实施货币政策主要考虑国内经济金融形势，当然也会兼顾内外平衡。
“2024年，国际形势复杂多变，多因素推动美元指数动荡走强，中国外汇市场表现出非常好的韧性，人民币汇率总体上呈现双向波动态势，在复杂形势下保持了基本稳定，在主要货币中表现是比较好的，为中国自主实施货币政策创造了有利条件，对稳经济、稳外贸发挥了积极作用。2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%；人民币对美元汇率收盘价为7.2988，较上年末贬值2.8%，同期美元指数上涨7%，人民币韧性得到充分体现。”宣昌能称。
对于接下来的人民币汇率形势，宣昌能认为，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。
“人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，我们有信心、有条件、有能力坚决实现目标。”宣昌能强调，“下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
