近日，中信证券发表研报点评途虎-W（9690）2024年全年业绩，维持“买入”评级，目标价定为21.5港元。与此同时，中信证券上调对公司2026年的收入预测。
中信证券研报认为，途虎线上营销策略持续优化，线下工场店网络稳步扩张，公司自有自控产品销售收入占比提升，对于战略协同性低且毛利低的业务进行调整，并在成本管控方面取得显著成效。
在收入层面，2024年行业整体承压的情况下，得益于线上营销策略的优化以及线下工场店拓店965家，途虎实现营业收入147.6亿元，同比增长8.5%；同时，随着线下门店服务优化，途虎在更多线下工场店提供汽车清洁及美容服务，带动了收入提升。分业务来看，轮胎和底盘零部件、汽车保养两个核心分部的收入分别达到61.3亿元、54.2亿元，同比增长10.4%及9.9%。
在盈利层面，2024年途虎实现毛利37.5亿元，同比增长11.5%，毛利率持续上升至25.4%，同比增加0.7pcts，自有自控产品占比增长支撑毛利率上升，调整后净利润6.2亿元，同比增加29.7%。
在市场规模层面，截止去年底，途虎累计注册用户1.4亿，APP平均月活用户1200万人，同比增加17.2%，年度交易用户达到2410万人，同比增加24.8%；全国范围内拥有门店近7000家，覆盖全国318个地级行政区，覆盖率超95%。
中信证券指出，报告期内，途虎线上月活持续增长，逆势拓店增加下沉市场覆盖。同时，其看好途虎在2025年的进一步拓店，认为后续途虎有望通过“万镇万店”进一步获取中西部以及下沉市场份额。
目前，受益于用户和门店规模的双维持续增长，途虎的规模优势进一步扩大，护城河进一步增强。展望未来，中信证券表示，看好途虎继续在下沉市场进行渠道拓展，认为随着途虎在下沉市场拓展，线上平台注册用户、平均月活用户及交易用户有望保持中国汽车服务市场领先地位，此外途虎将通过洗美等高附加值服务进一步提升毛利率水平。维持对途虎2025年的收入预测，并上调2026年的收入预测。
（《财经》新媒体综编）
