“苏超”的火爆出圈，其实是江苏“十三太保”彼此竞争投射在体育和足球上。这一逻辑用在江苏的国资创投圈，似乎亦有几分道理。
近年来，江苏各城市国资创投竞争已经如火如荼。苏州、无锡、南京、扬州、常州等地纷纷成立专项母基金，并均发布公告，面向全国公开遴选基金管理人。当然每一个专项基金背后都有江苏省战略性新兴产业母基金的身影。
国资创投圈“苏超联赛”格局下，江苏全域正在实现共享式破局——省级平台引领生态构建，12市产业梯队协同进化，终将催生中国新质生产力发展的“江苏样板”。
秉承江南地区改革开放以来率先“走出去，请进来”的传统，锡创投作为国资背景的创投机构这次一改出资人坐等基金管理人上门的惯例，几乎与“苏超”同期开启了北上深基金管理人招募闭门会的巡回。
此类闭门会意在以无锡战新基金为纽带，推动无锡与北上深各地资本链的无缝对接。闭门会的议程也一改以基金管理人宣讲为主的形式，变成以出资人宣讲+区域板块负责人宣讲为主。
“主宾”关系“模糊”的背后，是科创投资的新一轮叙事开篇。
过去市场上出资人来源相对多元，募投管退相对流畅。而现在市场化出资人系统性撤离，国资出资人成一级市场出资主力，诉求也发生变化，对招商引资和招投联动提出更高要求，对返投和落地口径也显现出新的发展趋势。出于当地产业赋能的需要，有限的头部基金管理人成为地方国资重点“抢食”的目标。
比如，无锡产业子基金遴选规则明确指出，要求基金管理人近三年曾在相关榜单中列入早期投资机构、创业投资机构、私募股权投资机构、国资投资机构、细分行业领域前50强，管理规模不低于50亿元，子基金出资比例不低于基金认缴规模的1%且不低于500万元，项目退出不低于10个，江苏省返投中子基金70%投资于江苏域内等。
“现在这个环境下，甲方不一定就是甲方，乙方不一定就是乙方。”在无锡战新基金总经理朱国庆看来，此次闭门会主要想以更开放的姿态，融入全国的产业版图和创投版图，通过资本走出去将产业引进来。从而借助基金管理人自身资源，把无锡相关产业规模进一步扩大。
放眼全国，作为长三角重地的江苏一直是创投热土。2024年6月，江苏省战略性新兴产业母基金正式启动运作，着眼培育发展新质生产力，定位“耐心资本”，构成“省级母基金—产业专项基金—产业子基金”的三层架构。最终以500亿元省级母基金为支点撬动社会资本，希望通过直投和参与子基金的投资方式，撬动扩量，凝聚合力，从而带动产业转型和科技创新，打造具有国际竞争力的战略性新兴产业集群。
值得注意的是，中国发展战略性新兴产业的重点方向较为聚焦，江苏省内13市产业布局存在同质化，比如苏锡常均布局生物医药、集成电路等产业，形成“省内赛马”。省外，一场攸关城市命运的产业争夺战在中国打响，长三角、珠三角、京津冀及中西部地区基于自身资源禀赋，各有发展定位。
无锡如何结合自身产业禀赋，因地制宜地采用不同的投资策略和“打法”，促进地方产业结构升级？
一、破局：锡创投的主动出击与模式创新
梳理来看，运作模式上，江苏省战略性新兴产业母基金构成“省级母基金—产业专项基金—产业子基金”的三层架构。
第一层为江苏省战略性新兴产业母基金，总规模500亿元，由省级财政出资200亿元、省属企业筹集300亿元，注资高投集团，高投集团设立全资母基金公司，同时新设全资子公司——江苏省高投战新基金作为母基金管理人。
第二层为江苏省战略性新兴产业专项基金，包括：其一未来产业天使基金，设区市发起，项目“直投”模式；其二设区市产业专项母基金，设区市发起，“母子基金+项目直投”模式；其三省属企业产业专项基金，省属企业发起，围绕主责主业，项目“直投”、并购为主。
第三层为江苏省战略性新兴产业子基金，设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金可下设“产业子基金”，按照市场化方式公开择优遴选管理机构。
截至2025年6月中旬，2025年无锡母基金直投已决策7个项目，未来天使已决策7个项目。子基金注册1只，公示2只，直投项目储备30个，天使项目储备30个，子基金管理人储备超10家。
在朱国庆看来，长三角、珠三角、京津冀的产业链配套较完善，北京、上海、深圳拥有流动最快速、最新的信息，锡创投到不同地方举办闭门会招募基金管理人，有着不同的思路和方向。
就北京而言，其一，高校资源特别丰富，基础研究能力强。其二，央企和大型金融机构、产业方集聚，对政策的把控较为领先，这些央企管理人自带基石，本身又是战略新兴产业链的链主，拥有往外溢出的产业，与这些管理人合作既利于基金合拢，又能为产业赋能。
上海相对更市场化和国际化，基金管理人往往以更市场化的逻辑运作基金，能够更匹配行业诉求。比如在生物医药产业，上海的管理人可能会和跨国药企展开较多合作，借助合作过程中的强互动能力，可以把中国现在优势通过国际化公司向外拓展。
作为创新高地的深圳拥有更多创新型企业，基金管理人较为活跃，而地方寸土寸金，各种成本压力促使项目外溢，甚至一些生产工厂搬至其他城市。无锡未来如有产业招引任务，还可以从深圳市场化管理机构的项目库中优先招引优质项目,而非依赖FA项目。
从“大投入”转变为“大撬动”，这需要无锡创投基金挑起重担，遵循市场逻辑、用好市场杠杆，带动社会投资，主动参与管理以及主导优势产业资源。例如，按照当前惯例，政府引导基金出资30%，而基金管理人需要募集70%，在当前市场环境下，基金合拢压力较大。为了解决这个问题，无锡战新管理公司提出各板块根据经济发展情况共同出资。朱国庆表示，这样就使基金合拢的难度大幅降低，最终实现通过实际落地子基金，利用基金管理人资源赋能相关产业，扩大产业规模，并带动当地企业发展。
另外，在“返投”方面，锡创投也给出了更灵活的认定方式，这样更容易形成出资人与基金管理人之间朝向共同目标的“双向奔赴”。
打造创新要素集聚“强磁场”和投资兴业“优选地”背后，无锡亦承接溢出效应，坐拥“风水宝地”的优势。一方面，目前众多创新企业都在从中心城市慢慢向外溢出，比如上海的生物医药项目可能逐渐外溢至无锡、苏州等地。另一方面，相比一些非节点性的内陆城市，无锡作为长三角地区重要中心城市、先进制造业基地，既容易招引相应人才，也方便找到配套产业链上的企业供应。
谈及招募基金管理人的想法，朱国庆直言，第一是要找到更优秀的管理人管理基金，这一过程中团队跟着管理人学习成长。第二要充分利用基金直投部分，提升队伍的投资能力。第三要用好无锡未来产业天使基金，对未来产业更深入的认知理解和更长远的打造。最终，基于现有的平台和工具，通过资源共享和相互联动提升团队的管理、投资、运营能力。
二、落子：无锡三大战场的差异化优势
如今，全国各地城市不约而同以竞业之姿突围，打响“抢人”、“抢钱”、抢产业大战，率先进行调整、找到自身定位的城市无疑会更快脱颖而出。
就产业专项母基金而言，无锡产业专项母基金目前共3支，包括江苏无锡集成电路产业专项母基金（50亿元）、江苏无锡生物医药产业专项母基金（40亿元）、江苏无锡低空经济和空天产业专项母基金（20亿元），总规模达到110亿元。同时，无锡战新新设1支未来产业天使基金，规模10亿元。
新一轮的产业升级中，背后主导的是差异化优势。
其一，江苏省在集成电路产业方面具有显著的集聚效应，从上世纪80年代开始，集成电路产业一直是无锡最具代表性和竞争优势的产业，多个半导体重大产业项目相继落地。
围绕全产业链，无锡汇集了众多知名企业。晶圆制造领域，有海力士、华虹、海辰、华润微；芯片设计领域，有卓胜微、新洁能、芯朋微、力芯微、盛景微、云途，扬贺扬；装备领域有卓海、邑文、吉姆西；材料领域有雅克科技，江化微；零部件领域有诚承电子。
根据行业协会统计，2024年无锡集成电路规上产业产值达2400亿元，增速保持在15%左右，全国城市排名第2。设计、制造、封测“核心三业”规模约占全省1/2、全国1/8，分居全国城市第5位、第3位、第1位，成为全国发展的重要一极、全省布局的关键“一核”。
其二，生物医药产业是无锡市“465”现代产业集群重点打造的四大地标产业之一，为国家级先进制造业集群，连续两年入围全国生物医药发展前20强城市。
截至2024年，全市生物医药产业全口径规模达2074亿元。近五年，产业平均增长率超过13%。截至2024年，全市生物医药企业超2100家，其中世界500强企业6家、上市企业15家、营收超百亿元企业1家、超50亿元企业2家、超10亿元企业9家、超亿元企业142家。
就差异化优势看，一方面，江南大学在合成生物学方向具备较深的技术研发能力，依托江南大学和其他科研院校的资源，无锡具备发展合成生物学明确领先的技术和人才优势。另一方面，无锡是中国知名外资药企阿斯利康的中国总部所在地，也是全球前沿的药物研发外包企业药明康德的总部所在地。其中，阿斯利康是在中国商业化最为成功的MNC之一，一些优秀的创新药企与这种头部跨国药企合作，可以将国内比较好的药物管线推至海外，还可基于药明生物这样的头部CXO企业，投资于无锡创新型药企会通过订单形式反哺无锡CRO产业，促进本土CRO产业发展。
此外，无锡在精准医疗与智慧医疗领域长期和持续的布局，已逐步形成具有竞争力的产业集群，整体产业规模应达数百亿，目前已经形成了比较优势，精准医疗与智慧医疗作为数字经济的一部分，展现出深厚的临床价值。
其三，低空经济与空天产业属于战略性新兴产业，是无锡市重点构建的“5+X”未来产业新方向之一。朱国庆认为，当前低空经济领域各地发展水平相近，成熟的商业模式尚未确立，未来发展路径有待探索；无锡将立足这一现实，坚定投入，筑牢基础支撑。
除了低空，无锡在火箭发动机制造产业链较全，龙头企业带动效应、产业集聚效应显著，其中，无锡市梁溪区获评全省空天产业领域唯一省级未来产业先行集聚发展试点。
三、心法：锡创投的“耐心资本”投资哲学
显然，相较于早年间的互联网、消费、模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期更长。退出难、DPI焦虑、政策导向的“耐心资本”要求，及创业者对“大胆资本”的呼唤，倒逼创投机构必须更有耐心和远见，追求长期回报。
“耐心资本不等于没有价值的资本。”朱国庆认为，耐心资本具备三层含义。
第一个，耐心资本的首要准则是尊重产业规律。各行业皆有底层发展逻辑，投身制造业必须接受其长期利润率低于金融业的客观现实。股权投资者需清醒认识到：产业投资绝非短期套利行为，而应在产业固有周期内与企业共同成长。“尤须警惕资本短视化倾向——若放任金融空转侵蚀实体根基，终将动摇国资安全命脉。”
第二个，耐心资本的第二维度在于适配个体发展规律。产业有共性周期，但项目存在动态演进差异——需深度解析发展滞后项目的核心瓶颈，针对性注入赋能资源。创业者禀赋特质各异，应给予差异化成长耐心：首先通过科学评估锚定其成功概率；对具备终局价值的企业家，则持续打破其认知边界，推动思维升维，助其跨越成长屏障，实现更高效的进阶路径。
第三个，耐心是资本不能像以前一样只为逐利，还要从培育当地产业的角度去做长期的耐心投资。
谈及如何为企业赋能，朱国庆介绍，基于锡创投与无锡市政府的链接，可以在引才留才等方面为企业争取更好的政策支持。同时，母公司国联集团作为一个大型国企，具备金融全牌照布局，可在银行、证券、担保、信托等方向为企业提供全方位赋能。此外，锡创投过往沿着产业链投资，可以协同产业链资源助力企业间相互赋能。
在为企业赋能的同时，与投资机构普遍设立的投后赋能部略有不同的是，锡创投创建了“投资赋能部”。虽然只是“一字之差”，但在整体的管理逻辑和模式上则体现了更深层的洞察和布局。“有的不是被投企业，我们也会为之赋能。”在朱国庆看来，成功投资的关键在于专业化、生态化和耐心资本的长期处理。
首先，投资市场迈过不同发展周期，如今进入技术资本化、人才资本化阶段。基于信息平权，在大家都能看懂时去做投资已获不到超额收益，要能通过专业化能力挖掘大众挖掘不到的价值。基于此，需要内生驱动团队的专业化，并不断吸收外部知识来提升团队能力。其次，应建立投资生态圈，对产业链进行全面考察，形成有效的投资逻辑和体系。最后，投资者应具备长期主义精神，在投早投小投硬科技中耐心等待投资回报。
从经济学角度看，2025年上半年投资市场比去年更活跃，各地成立大型母基金以推动产业发展。朱国庆预计，全国股权投资市场将持续活跃，创新药在港股的表现及政策调整可能促进市场周期向上恢复。锡创投今年上半年重视母基金直投项目，取得良好成效；下半年将重点转向子基金投资，包括北上深的闭门会和基金管理人拜访，旨在尽早完成子基金投资目标，以汇聚更多人才、项目和资金，为当地产业赋能。
在此背景下，无锡国资以主动且活跃的姿态参与母基金生态建设，构建“科创+产业+资本”生态闭环，推动无锡市重点产业链的强链、补链、延链，助力中国在全球产业链竞争中抢占制高点，实现高质量发展目标。
