“花呗”“借呗”背后的经营主体——重庆蚂蚁消费金融有限公司（下称“蚂蚁消金”）拟发债融资20亿元。
7月30日，蚂蚁消金发布公告称，拟在银行间市场发行20亿元金融债券，期限3年，募集资金将用于补充公司流动性及监管机构允许的其他用途。这是蚂蚁消金2021年注册成立以来，首次在银行间市场发行金融债券。
作为资产规模、注册资本均排名第一的消费金融公司，蚂蚁消金在发债资料中较为详细地披露了自身经营情况，其中首次对外披露其不良贷款数据。
2022年—2024年，蚂蚁消金不良贷款率分别为1.69%、1.74%、1.78%，连续两年上升。截至2024年末，蚂蚁消金信贷规模为3014.67亿元，不良贷款余额为55.2亿元。
“受宏观经济下行等因素影响，蚂蚁消金不良率有所上升，但仍远低于行业整体水平。”博通咨询金融业资深分析师王蓬博对《财经》表示，这主要得益于“花呗”等产品背后的真实消费场景。
根据各机构披露的债券评级报告及债券募资报告统计，截至2025年7月31日，包括蚂蚁消金在内，至少12家消费金融公司披露2024年的不良贷款情况。数据显示，上述12家消费金融公司不良贷款率在1.55%-3.56%之间，平均值为2.19%。
素喜智研高级研究员苏筱芮认为，此番发债将有助于蚂蚁消金补充中长期资金，同时通过银行间债券市场获取更多低成本资金。“这是近年来持牌消费金融公司在政策支持下，积极拓展多元化融资渠道的一个典型缩影。”苏筱芮称。
年初以来，多家消费金融公司在银行间市场发债融资。Wind（万得）数据显示，截至7月31日，中银消金等七家消费金融公司已经发行金融债券合计141亿元。
根据中国人民银行（下称“央行”）官网发布的行政许可信息显示，蚂蚁消金获准在2027年7月3日前发行不超过150亿元人民币金融债券。业内人士预计，蚂蚁消金年内还将在许可额度内继续发债融资。
现实中，消金行业持续面临获客成本高企、资产质量承压、产品同质化严重等困境。
中国银行业协会近日发布数据显示，截至2024年末，全国消费金融公司资产规模及贷款余额分别达1.38万亿元和1.35万亿元，同比分别增长14.58%和16.66%，增速较2023年的36.7%和38.2%大幅下降。
截至2024年末，蚂蚁消金总资产达3137.51亿元、注册资本230亿元；信贷业务余额3108.48亿元，较上年末增长36.92%，上述指标均名列首位。
蚂蚁消金拟发债20亿
蚂蚁消金成立于2021年6月，由蚂蚁集团持股50%。在此前蚂蚁集团消费信贷业务整改中，蚂蚁消金负责承接“花呗”“借呗”两大消费信贷产品业务，成为这两大品牌的经营主体。
“公司承接蚂蚁集团及‘花呗’及‘借呗’两大成熟的消费信贷品牌产品，已搭建完整产品链路和业务基础，积累了丰富的业务资源，为其业务规模快速增长提供了有力的支撑。”联合资信在蚂蚁消金债券评级报告中表示，“截至2024年末，蚂蚁消金信贷业务余额3108.48亿元，较上年末增长36.92%，业务规模在31家消费金融公司中排名首位。”
同期，公司财务数据也高速成长。2022年—2024年，蚂蚁消金营业收入分别为41.49亿元、86.29亿元和152.13亿元，净利润分别为8.41亿元、1.52亿元和30.51亿元。
截至2024年末，蚂蚁消金总资产达3137.51亿元、注册资本230亿元，在31家持牌消费金融公司中均名列首位。
2025年，蚂蚁消金获准在银行间债券市场公开发行不超过150亿元金融债券。由此，蚂蚁消金最近三年的详细经营数据得以披露。
根据前述评级报告，蚂蚁消金信贷业务以“花呗”为主、“借呗”为辅，近年来“借呗”业务占比快速上升。
其中，“花呗”年化利率在0%-24%之间，主要是面向淘宝、天猫以及线下商户等购物场景的消费信贷产品；“借呗”年化利率介于5.475%-24%之间，是通过支付宝平台申请的线上小额信用消费贷款。
2021年之前，蚂蚁集团通过与商业银行等金融机构发放联合贷款，以相对较小的资本金撬动了万亿规模的贷款余额。截至2020年6月末，以“花呗”“借呗”（当时主体分别是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司）为代表的消费信贷余额总计1.73万亿元。
前述评级报告披露了蚂蚁消金联合贷款的最新情况。截至2024年末，蚂蚁消金自营投放贷款业务余额占比超过50%；其余为联合贷款，主要与商业银行、信托公司合作，蚂蚁消金出资比例不低于30%。
从贷款结构来看，截至2024年末，蚂蚁消金超过97%的贷款期限在12个月及以内；单笔未偿还本金超过1万元的贷款占比为35.5%，不到四成。联合资信表示，蚂蚁消金信贷结构呈现“小额、分散”的特点。
此外，蚂蚁消金首次对外披露其不良贷款数据。
2022年-2024年，蚂蚁消金不良贷款余额分别为15.2亿元、39.5亿元和55.2亿元，规模逐年增长；同期不良贷款率分别为1.69%、1.74%、1.78%，也呈递增趋势。
联合资信报告称，近年来，国内外经济环境复杂严峻，部分企业以及个体工商户经营难度加大，居民收入增长承压，在一定程度上增加了蚂蚁消金信贷资产质量下迁压力。此外，不良贷款认定标准调整等因素共同推动蚂蚁消金不良贷款率上升，但总体处于行业较低水平。
根据各机构披露的债券评级报告及债券募资报告统计，截至2025年7月31日，包括蚂蚁消金在内，至少12家消费金融公司披露2024年的不良贷款情况。数据显示，上述12家消费金融公司不良贷款率在1.55%-3.56%之间，平均值为2.19%。
消金公司年内发债超140亿
公告信息显示，蚂蚁消金已获准在2027年7月3日前，在全国银行间债券市场发行不超过150亿元人民币金融债券。本期债券为额度内第一期，发行规模20亿元。募集资金将用于补充公司流动性及监管机构允许的其他用途。
值得注意的是，此番发债为蚂蚁消金首次通过金融债券融资。审计报告显示，拆入资金、应付债券和吸收存款是蚂蚁消金最主要的资金来源。截至2024年末，上述三项负债占总负债比例达到99.20%。其中，拆入资金占比超过70%，主要由银行借款和应付利息构成。
对此，联合资信评级报告称，蚂蚁消金成立时间尚短，集中于同业借款，融资渠道较其余资格完备的消费金融公司仍有差距，融资渠道有待进一步拓宽。
“对于蚂蚁消金而言，通过发债融资，不仅能有效降低融资成本，还能获取中长期资金，这对于公司优化资产负债的期限结构、降低流动性风险具有重要意义。同时，稳定的资金来源，也有助于支撑业务可持续发展。”王蓬博表示。
蚂蚁消金之外，2023年8月以来，十余家持牌消费金融公司已获准发行金融债券。
“自2023年非银金融债发行松绑以来，消费金融公司市场融资需求得到充分满足，金融债发行规模大幅上升，融资渠道明显优化。”惠誉博华在此前发布的消费金融公司2025年信用展望报告中称。
Wind数据显示，2024年，共有11家持牌消费金融公司成功发行金融债券，合计发行规模超过520亿元，发行规模超过去十年之和。
苏筱芮表示，2024年下半年，苏银凯基消金、中邮消金、海尔消金、宁银消金、尚诚消金在获取央行的行政许可后入场，许可发债额度从36亿元至81亿元不等，将在2026年底前带来总计272亿元的增量金融债规模。
2025年初以来，杭银消金、马上消金、宁银消金、中银消金、尚诚消金、中邮消金、海尔消金等七家消费金融公司实际发行金融债券规模合计达到141亿元。待蚂蚁消金本次债券发行完毕，年内消费金融公司金融债券发行规模将超过160亿元。
2025年6月，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，明确支持符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源，扩大消费信贷规模。
“此次蚂蚁消金150亿元的发债额度，也体现出监管今年以来对持牌消金发债的有力支持。”苏筱芮称。
发债构建行业竞争优势
过去几年，受行业监管政策变化，以及宏观经济下行等因素影响，消费金融行业竞争加剧。多位分析人士指出，消金公司持续面临获客成本高企、资产质量承压、产品同质化严重等困境。
“一方面，商业银行加速下沉市场，分流优质客户资源，导致行业整体息差持续收窄；另一方面，产品同质化现象严重，获客成本攀升；同时，宏观经济波动也对资产质量构成压力。”王蓬博表示。
中国银行业协会近日发布数据显示，截至2024年末，全国消费金融公司资产规模及贷款余额分别达1.38万亿元和1.35万亿元，同比分别增长14.58%和16.66%，增速较2023年的36.7%和38.2%大幅下降。
与此同时，监管层面对消费金融机构提出了更高的要求。
2024年3月，国家金融监管总局发布《消费金融公司管理办法》，提高了消金公司准入门槛，具体要求包括：将最低注册资本提升至10亿元，将主要出资人的持股比例要求由不低于30%提高至不低于50%等。
“截至2024年末，除已公告拟增资达标的消费金融公司外，仍有7家公司注册资本低于10亿元，面临一定资本补充压力。”蚂蚁消金债券募集说明书中写到，“注册资本的差异将致使消费金融公司业务体量、业绩营收方面拉开差距。若未来监管要求趋严、资产质量下行压力增加或竞争程度加剧，预计行业将进一步分化，对消费金融公司的资金实力和经营能力提出较大考验。”
王蓬博认为，从可持续发展的角度来看，消费金融行业需摆脱对规模扩张的路径依赖，转向差异化发展。比如，通过人工智能技术提升风控与运营效率，降低成本；聚焦家电消费、银发经济等监管提倡的垂直场景，开发特色化产品；进一步拓宽融资渠道，完善资本补充机制等。
通常而言，持牌消费金融公司会通过多元化方式拓展资金来源，具体包括股东存款、同业借款、金融债、资产证券化（ABS）等。“金融债相对同业借款和ABS的优势在于负债周期长，融资成本低，而且流动性较好受认可度高，规模天花板远高于股东存款或非标融资。”王蓬博表示。
Wind数据显示，2024年成功发行的33只消金公司金融债期限均在1年以上，其中28只债券期限为3年，与消费金融贷款期限基本匹配。
利率方面，2024年全年，消金公司金融债票面利率在1.99%-3%之间，中位数为2.25%；2025年初以来，票面利率区间下降至1.65%-2.2%，中位数也降至1.84%。
“在政策支持多元化融资的背景下，发行金融债券已成为行业头部机构构建竞争优势的重要举措。”王蓬博对《财经》表示，在提振消费的大背景下，消费金融公司要更好发挥金融支撑作用，是需要拓宽资金来源，才能更好地“丰富完善金融产品和服务”。
