平均每两个交易日就有一家企业在这里敲响上市锣，2025年的港交所热闹非凡。12月30日，港交所再次上演“六锣齐鸣”，这一场景距离上一次出现已有五年之久。而这场密集的鸣锣仪式，正是2025年港股市场的生动缩影。今年，港股IPO时隔六年重登全球榜首。据统计，全年新上市公司超过110家，合计募集资金接近3000亿港元。这意味着市场在热闹之余，资金流动性向头部优质资产高度集中，个股两极分化态势开始显现。一方面，从宁德时代、三一重工，到赛力斯、恒瑞医药，硬科技与生物医药企业取代以往的地产、消费成为上市主力，老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城更是在上半年成为新消费三杰；另一方面，新股首日破发现象屡见不鲜，特别是在年末，出现了明基医院、华芢生物等四只新股上市首日集体破发且跌幅均超20%的罕见情况。
在业内看来，这种分化恰恰反映了市场的成熟，资金并非盲目追逐所有新股，而是更加理性评估企业的现金流、估值合理性和长期盈利能力。展望未来，香港作为超级联系人、超级增值人将进一步发挥桥头堡作用，在资本市场，港股在全球金融体系中的地位将进一步提升，为中国企业全球化与全球资本配置中国资产提供更高效的支持。
IPO规模重返全球第一
2025年香港资本市场最受瞩目的成绩，无疑是其IPO融资规模在全球主要交易所中的排名回归首位。
根据德勤中国的预测，2025年全年港股IPO募资总额预计高达约2863亿港元，较2024年增长超过200%，彻底摆脱了过去几年的相对低迷。
市场普遍认为，这一成绩的取得与特区政府的明确政策支持、针对性的制度优化以及龙头公司的集中上市密切相关。
在政策层面，2025年成为香港上市制度的关键年。5月，港交所正式推出“科企专线”，为计划通过第18A章（未盈利生物科技公司）和第18C章（特专科技公司）上市的企业提供了一条更高效、更具确定性的快车道，允许其以保密形式提交申请，提升了上市服务的针对性和便利性。
紧接着在8月4日，优化后的IPO定价及公开市场规定正式生效。此次修订将机构配售部分的最低分配比例设定为40%，并引入了更灵活的公开认购分配机制，其核心目的在于提升新股定价的效率与合理性，平衡不同类型投资者的需求，从而增强港股一级市场对全球发行人和长期资金的吸引力。港交所上市主管伍洁镟明确指出，此次改革意在提升新股定价及分配机制的稳健性，确保香港制度与国际标准接轨，以保持其长期竞争力。
随着政策推进，2025年港股新上市公司的行业也得到了同步变化。公开数据显示，全年新上市企业中，来自信息技术、生物医药、新能源及高端制造等硬科技赛道的公司数量合计占比超过七成，形成了硬科技+生物医药的驱动格局。其中，超过15家生物医药企业通过18A章登陆港交所，占该板块上市总数的六成，映恩生物-B首日涨幅超110%，成为市场焦点。
同时，云迹科技、文远知行、希迪智驾等自动驾驶、人工智能领域的公司通过18C章成功上市。这意味着港股市场的资产构成，正从过去由互联网、消费和金融地产主导，转向以科技创新为核心的阶段。
在此背景下，投资者打新热情空前高涨，创下多项历史纪录。金叶国际集团公开发售获得约11465倍超额认购，成为港股历史上首只“超购万倍”的新股；蜜雪集团更是以约1.84万亿港元的冻结资金规模，荣登港股新的“冻资王”。
更关键的是，市场的赚钱效应显著提升。全年有70只新股在上市首日录得上涨，其中20只涨幅超过一倍，人工智能企业诺比侃首日暴涨3.64倍，创下近十年新股首日涨幅纪录。
IPO市场的变化也反映在中介机构的业务格局上。以中金公司、中信证券、华泰证券为代表的中资投行，在2025年港股IPO保荐业务中占据了主导地位，打破了以往大型IPO项目中外资投行占优的格局。
这种格局变化背后与香港市场定位不无关系，作为超级联系人、超级增值人，香港市场连接内地资产与国际市场。通过制度吸引资产、资产带来资金的良性循环，为日后香港资本市场的持续活跃提供了基础。
“走出去”加速“A+H”模式升温
2025年，在赴港上市的大潮中，A股龙头企业成为重要力量。数据显示，全年新增19家“A+H”上市公司，创下历史新高，其合计募资额超过1399亿港元，几乎占据了全年港股IPO总融资额的半壁江山。
与以往多为中小型公司搭建双融资平台不同，2025年赴港的A股公司呈现出显著的龙头化特征。宁德时代、恒瑞医药、三一重工、赛力斯、海天味业……这些巨头的到来极大地优化和提升了港股市场的质量。
更重要的是，对这些企业而言，港股市场已成为一个吸引国际资本、优化全球股东结构、提升品牌国际影响力的平台，而不仅仅是另一个募资地。其中，宁德时代募资的约九成将用于匈牙利电池工厂的建设，目标是实现“产能全球化”；赛力斯将上市视为“技术+品牌全球化”的关键一步，资金重点投向研发与海外市场开拓；三一重工则意在构建“全产业链全球化”，募资用于拓展国际销售网络与海外制造能力。
国际机构投资者也对中国核心资产未来价值表示出认可。在宁德时代高达410亿港元的IPO中，高瓴资本、科威特投资局、瑞银集团等基石投资者合计认购了总发行规模的66%。这一现象在多家龙头公司的发行中普遍存在，显示港股正在重新成为国际“耐心资本”配置中国增长机会的重要接口。
“A+H”模式一方面为港股注入了大批具备高成长性的优质企业，降低了市场对传统行业的依赖，另一方面，也在重塑中国资产的估值。作为全球年度最大IPO，宁德时代H股上市后股价稳健，甚至一度较其A股出现溢价。这种结构优化不仅提升了港股市场的抗风险能力，更增强了其对全球资本的吸引力，为市场的长期健康发展注入了源源不断的活力。
港股市场有望延续向好态势
除市场活跃外，2025年港股市场的资金结构也值得关注。以南向资金为代表的境内投资者持续净买入成为市场流动性的重要支柱。
数据显示，截至12月末，南向资金全年净买入额高达约1.4万亿港元。光大证券的研究报告指出，南向资金的成交额已占港股市场总成交额的50%以上，其配置行为与AH溢价指数呈现逆向校准关系，表明它正从早期的“情绪溢出”和套利交易者，转变为港股市场的“价值锚”和定价核心。
与南向资金主导地位形成呼应的，是市场极致的分化。2025年的港股市场，资金高度聚焦于创新药、人工智能、新能源等代表新质生产力的赛道。与此同时，传统地产、零售等缺乏增长亮点的板块则持续承压。
无独有偶，这种分化也存在于IPO市场。一边是诺比侃、映恩生物等明星公司受到狂热追捧；另一边，则是年末出现多只新股上市首日破发且跌幅明显。
面对市场分化，优质上市公司开始通过真金白银回馈股东。公开数据显示，截至11月下旬，2025年已有247家港股上市公司实施股份回购，总金额突破1536亿港元。其中，腾讯控股以超635亿港元的回购额领跑，汇丰控股、友邦保险回购额也超过百亿。与此同时，966家港股公司进行了现金分红，总额达1.35万亿港元，接近去年全年水平。腾讯更是在宣布2025年至少回购800亿港元的同时，将现金分红大幅提升32%。
展望2026年，港股市场有望延续向好态势。德勤预测，明年全年，香港新股市场将有约160只新股，融资不少于3000亿港元。预计其中将有7只新股，每只最少融资100亿港元。除了有大量A+H股上市申请人外，科技、传媒及电讯、医疗、消费、国际公司以及在美上市的中概股的上市项目也将成为市场关注的焦点。
香港特区政府财政司司长陈茂波对此也持乐观态度，他预计2025年香港经济增长将加速至3.2%，略高于年初预测，且2026年经济可望保持良好势头。同时，他明确2026年将重点巩固提升金融市场优势，包括加速发展固定收益及货币市场、绿色金融、金融科技，开拓大宗商品贸易和国际黄金交易等新机遇。
