清仓阿里、蔚来,押宝拼多多、比亚迪,这次要跟高瓴“抄作业”吗?

文丨《财经》新媒体 刘洋    编辑丨蒋诗舟

2021年02月26日 13:54  

本文4303字,约6分钟

盘子越来越大,名声越来越广,溢美之词背后的高瓴资本,还能押对多少?

开年,高瓴密集地出现在了各大财经头条上。

押宝比亚迪(002594.SZ)和拼多多(PDD.US),清仓三家新势力造车和阿里巴巴(BABA.US),又先后投资了高探生物天使轮、vika维格pre-A轮和pre-A+轮、贝锐科技等,连近日频上新闻的货拉拉也有高瓴的身影。

2020年,疫情突袭,高瓴创始人张磊有了更多的时间思考和总结,5年多都没有完成的《价值》,在过去一年就写完了。但他同时也说,2020年是他创办高瓴以来“最忙的一年”,做了多笔救火式投资。

擅长中后期、二级市场投资的高瓴,正加速进入VC领域。高瓴创投自2020年2月推出后至今已出手超200次,仅本周内宣布的新投资项目就高达13个。在雪球上,有用户感叹,“高瓴真是无处不在!”

一直以来,高瓴被投资者奉为“抄作业”的对象。是“重仓中国”的代表,其投资标的遍布A股、港股、美股三地,医药医疗、科技、消费是高瓴的三条重要投资主线。不过当下,经济形势已不同往日,高瓴还能延续神话,押对筹码吗?

高瓴搅动新能源“一池春水”

2月18日,比亚迪股份品牌及公关事业部总经理李云飞确认,高瓴资本斥资2亿美元参与比亚迪最新一轮定增。这场投资,高瓴资本一开始拟以高金额参与认购,但未得到比亚迪方面的积极回应,直到最近才确定。

与之形成鲜明对比的是,第四季度,高瓴在美股调仓,清空了“新势力三兄弟”——蔚来(NIO.US)、小鹏汽车(XPEV.US)和理想汽车(LI.US)。

高瓴的关注点正从新能源汽车转移至动力电池、光伏等新能源行业,这从其过往一年的相关投资中可见端倪。

2020年7月,高瓴资本参与了宁德时代(300750.SZ)定增,最终以100亿元金额,成为宁德时代第九大股东;9月2日晚间,恩捷股份(002812.SZ)公布了50亿元定增的获配名单,与高瓴资本相关的两家私募共获配15亿元;9月14日,港股信义能源(03868.HK)公布,计划配售3.58亿股,每股2.5港元,高瓴资本认购2.33亿股,涉及资金约5.8亿港元;12月10日,通威股份(600438.SH)披露了定增报告,确定募集资金总额59.8亿元,其中高瓴资本认购了5亿元。12月20日,隆基股份(601012.SH)发布公告称,公司的第二大股东李春安向高瓴资本转让其持有的公司股份约2.26亿股。交易完成后,高瓴成为隆基股份第二大单一股东。

在上述企业中,宁德时代是锂电池研发制造公司,恩捷股份是湿法锂电池隔离膜生产企业,信义能源是太阳能光伏玻璃制造商,通威股份也涉及太阳能光伏,隆基股份是太阳能单晶硅棒和硅片制造商。而最近大笔下注的比亚迪,除了在新能源汽车产销上领先外,其自产电池也是一大优势。

而从股价表现来看,过去一年,隆基股份和通威股份的股价累积涨幅均超过3倍,宁德时代股价涨幅超过2倍。

“东方神秘大厂”比亚迪,过去一年,也赚足了市场的眼球。比亚迪曾介绍,连续8年新能源汽车销量全国第一,拥有全产业链技术优势,并于2020年相继推出了刀片电池和新能源旗舰车型“汉”。在股价方面,比亚迪更是气贯长虹。从2020年1月3日的47.98元一路涨至如今的209元。

与此形成鲜明对比的“新势力三兄弟”,则在2020年第四季度时被高瓴清仓,市场多数人士认为,三家公司股价去年经历大幅上涨,市值明显过高。

2018年,蔚来登陆纽交所,当时高瓴是蔚来的第三大股东,持股比例达7.5%。2019年,蔚来股价一路暴跌,一度跌至2美元以下,就在当年四季度,高瓴清仓蔚来。但此后蔚来利好频出,股价飙涨至如今的约48美元。2020年三季度,高瓴再次加仓蔚来,但到四季度,又选择清仓。

同样,对于理想汽车,高瓴也没能陪跑到最后。去年7月30日,理想汽车在纳斯达克上市,总市值约139亿美元,以发行9美元计算,高瓴认购了理想汽车3333万股ADS,占其IPO公开发行股份的35.1%。一个月后,小鹏汽车在美上市,高瓴曾参与小鹏汽车的C+轮融资,上市后高瓴的持股比例为0.2%。

但在四季度,高瓴却进行了大举清仓。此番操作,让市场颇为惊叹,张磊一直坚持价值投资,“做时间的朋友”。而此次,高瓴没能坚持做时间的朋友,转而做了财富的弄潮儿。

一直以来,市场把高瓴作为投资时可以“抄作业”的存在,此番大举清仓,有分析师认为,这是造车新势力泡沫破裂的一个预警。

进入新的一年,造车新势力股价屡屡下跌。高瓴的清仓动作又为新能源汽车的下跌泼了一盆冷水,最近两周,蔚来、小鹏和理想汽车三家公司市值已蒸发约280亿美元。

押注医药医疗、科技、消费

2021年2月14日,高瓴资本向美国证监会(SEC)提交了2020年第四季度的美股持仓报告。

报告显示,截至2020年12月31日,高瓴美股持仓从2019年末的54家公司增长到95家公司,总市值达125亿美元。从数量来看,中概股占比近30%;从持有市值来看,中概股占比超60%。拼多多(PDD.US)、百济神州(BGNE.US)、京东(JD.US)成为高瓴四季度前三大重仓。与此同时,去年四季度上市的完美日记母公司逸仙电商(YSG.US)、名创优品(MNSO.US)等也出现在了高瓴四季度持仓名单上。

在本次调仓中,高瓴清空了13家公司,除了蔚来、小鹏汽车、理想汽车之外,最大的看点在于,高瓴清空了阿里巴巴。而在三季度末,高瓴持有阿里巴巴市值高达12.4亿美元的股票,是其第四大重仓股。

与此同时,高瓴又增持了拼多多3万股至1023万股,持有市值高达18.2亿美元。拼多多一跃成为了高瓴在美的第一重仓股。

似乎增持拼多多,减持阿里巴巴成为了某种共识。从景林资产披露的数据来看,其持有的阿里巴巴股份数量,从去年三季末的122.3万股,缩减至四季末的38万股;而持有的拼多多数量由三季末的328.84万股升至640.36万股,持股市值达11.38亿美元,占总仓位的26.13%。

从更新的持仓情况来看,医药医疗、科技、消费是高瓴的三条重要投资主线。

在高瓴美股四季度新进与增持的企业中,15家是生物制药企业。其中,高瓴已经连续8次投资了百济神州。

经历了2020年疫情的洗礼,医药健康成为投资机构的心头好。张磊在2021年年初曾公开说道,后疫情时代,医疗产业仍将是高瓴未来重点发力的对象。就算没有疫情,医药依然是高瓴的白月光,目前在高瓴资本,医疗板块的投入是最大的,还有一个专门的内部团队来负责医疗板块。

除二级市场外,高瓴在一级市场也十分关注医药板块,在高瓴全年斩获的27个IPO中,医疗领域的项目有16个。至今,高瓴在医疗健康领域累计总投资金额近2000亿元人民币。

进入2021年,高瓴也是马不停蹄,对外已经披露投资项目23个,其中9个是医疗健康企业,包括神经介入器械创新产品研发的微密医疗、POCT检测企业普施康、冷冻消融微创治疗平台型企业康沣生物、临床试验阶段的生物制药公司三叶草生物等。另外,贝康医疗-B(02170.HK)、心通医疗-B(02160.HK)则已在今年2月赴港上市,成为高瓴创投开年斩获的两大IPO项目。

高光与误判

价值投资,是张磊的信条,他在《价值》一书中多次提到,真正的投资是创造价值。

高瓴的第一个出资机构是张磊的老东家——耶鲁捐赠基金,出资金额为2000万美元,据张磊说,到2020年4月,高瓴已经让耶鲁大学累计获得了24亿美元的投资回报。这期间,高瓴投资了包括腾讯、京东、百度、携程、去哪儿、Airbnb、百济神州、美的、格力、中通快递、蓝月亮等诸多知名公司和集团,还曾参与著名的百丽国际私有化。 

在高瓴的诸多次出手中,最为人称道的是投资京东。

2010年,正值京东举步维艰的时候,刘强东向张磊提出融资7500万美元,张磊却坚持,要投就投3亿美元,否则不投。这是一场豪赌,在当年,74.4%的基金规模都不超过2亿美元。

但回报也是丰厚的。投后第二年,京东估值涨至60亿美元,3年后,京东上市,张磊的3亿投资飙升至39亿美元。这一投资让当时名不见经传的高瓴在一级市场成了名。有高瓴前员工分享,早年他们去见创业者,首先要用15分钟自我介绍,但2011年之后,京东一役承担了对高瓴的全部解释功能。

不过,作为“抄作业”般的存在,高瓴也有失手的时候。

2017年,高瓴资本曾以18.5美元/股的价格买入红黄蓝教育(RYB.US)43万股股票,位列第五大机构股东。但不久后,红黄蓝爆出虐童事件,股价由27美元/股极速下跌至15.5美元/股,高瓴资本不得不紧急“割肉”,预计亏损幅度达到10%至15%。

2015年,高瓴资本还曾参与投资爱屋吉屋共计1.5亿元的E轮融资,但爱屋吉屋的高补贴“烧钱”模式立刻让其陷入了经营困境中,最终不得不破产清算。

投资摩拜单车,也是高瓴的一个“翻车”案例。高瓴在2016年9月,参与了摩拜单车1亿美元C轮融资。随后,高瓴分别在2016年10月、2017年1月、2017年6月追加了3笔投资。但在2018年4月,美团对摩拜单车进行并购,给出的估值比摩拜上一轮融资的估值要低很多。有业内人士说,大多早期投资人在摩拜的投资回报只有10-20%。

2014年,高瓴领投了美丽说的E轮融资,还跟投了蘑菇街的C轮融资。2016年美丽说与蘑菇街合并,合并后整体估值30亿美元。但是,到2018年合并后的蘑菇街(MOGU.US)上市时,发行价14美元/股,市值只有15亿美元。紧接着,蘑菇街股价开始了一泻千里的大跌模式,至今股价仅约2.5美元。如今,蘑菇街市值为2.7亿美元,而高瓴尚在机构大股东之列。

不过,在这个过程中,高瓴内部曾孵化一个脱胎于美丽说的IT团队,其主要任务包括数据收集和分析,还曾服务于百丽、名创优品和药店收购等。

可以看到,高瓴起于中国经济巨轮快速前进的历史时期,互联网大潮风起云涌,创新创业层出不穷,新模式、新消费正不断更新着旧观念,那曾经是人们口中“押队风口,猪都能飞起来”的时代。不过近年来,经济巨轮正在放缓他的前进速度,互联网的鼎盛时期似乎将要过去,新经济在崛起,疫情的到来意外的打破了众多泡沫,经济正在重构。在这种情况下,高瓴还能押对多少?

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最新评论
  • 178****9080
    2个月前
    从更新的持仓情况来看,医药医疗、科技、消费是高瓴的三条重要投资主线。
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