价格比肩奢侈品,中国版“隐适美”到底多赚钱?

作者 | 张文勇     

2021年05月25日 14:33  

本文2150字,约3分钟

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任何与“美丽”有关的生意都不会差,比如号称女人茅台的爱美克(SZ:300896),前段时间上市的贝泰妮(SZ:300957),资本市场都给予了很高的反应。甚至在刘慈欣的科幻著作《三体》中,当科技发达后,满街都是俊男靓女。“爱美之心人皆有之”,这背后同样意味着巨大的生意。

今天我们关注的企业是时代天使,主要产品就是隐形矫治器。牙齿矫正能够对个人容貌变化起到相当大的作用,但有一个必经且麻烦的阶段,就是要在较长的时间里佩戴牙套。目前市面上比较常见的矫治方法分为金属牙套、舌侧矫治器、陶瓷牙套以及隐形矫治器。隐形矫治器相比其他产品具有非常明显的优点,首先就是美观,不会像金属牙套很明显的钢丝外露情况,再者就是一般用的材料更为柔软,比金属、陶瓷类对口腔保护更好,不易溃疡;第三就是可随时拆卸,清洗也方便,不容易滋生细菌和龋齿。当然从价格上也会更贵,往往是金属牙套的2-3倍左右。

但在美丽面前,价格因素往往没那么重要。多位受访者表示,之所以选择隐形牙套,便是因为平时需要与人沟通,隐形牙套矫正更能够兼顾日常生活。数据显示,中国正畸市场由2015年的34亿美元增至2020年的79亿美元,复合年增长率18.1%;而其中隐形矫治市场规模,由2015年的2亿美元增长到了2020年的15亿美元,复合年增长率44.4%,伴随着人均可支配收入的提高,消费升级作用下,隐形矫正市场增长更为迅速。从未来来看,隐形矫正市场有望在2030年达到119亿美元,预计复合增长率23.1%。

反应到具体企业,作为国内隐形矫正的龙头企业。时代天使在过去一年营收和利润均实现了巨大增长。2020年实现营业收入8.17亿,同比增长26.5%;毛利率由2019年的64.6%攀升至70.4%;经营利润1.88亿,同比增长123.8%。在这份亮眼的数据背后,我们再细细挖掘,会发现时代天使在上下游供应链地位上的进一步提升,首先就是营销费用率由19%下降到18.2%,且这里面所包含的广告及推广开支更是由31.7%的占比下滑到29.3%。另一方面存货周转天数由2019年的35天降低到2020年的32天,贸易应收款项周转天数由2019年的39天降低到2020年的30天。这些数据都侧面说明了时代天使在市场上的销量和品牌影响力的进一步提升。

不过值得注意的是,时代天使此次上市,虽然有望成为“国产隐形矫正器”第一股,但从市场份额来讲,仍然位居第二。从2020年达成案例来看,时代天使13.76万,另一位竞争者“隐适美”13.89万,时代天使仍然不具备优势地位。

从采访来看,几位做过牙齿矫正的受访者都表示,在可选择性方面,医生都会提供以上两个品牌供用户选择,也就是说两者之间并不具备渠道优势,消费者选择的动因还是基于“产品”综合考虑。时代天使和隐适美究竟有哪些区别呢?采访之余我还去某乎上搜索了一下,发现关心这件事的人还真不少。许多经过认证的口腔医师、专家都有回答,大体上分为几点:隐适美更贵,比时代天使多1-2万,但SmartTrack材料更好、舒适度更高,这样就意味着口腔适应能力更好,以及牙套力度释放更持久,不会出现一位采访者所说的:时代天使牙套带一段时间就松了的感觉。最后隐适美更“隐形”,灯光下也不会反光。

对于如何选择,一些受访者表示时代天使已经达到了基本的隐形效果,不值得为一些细节的提升付出更多的价钱,但也有人认为,已经选择花3、4万正畸了,再多一两万也不是不可以接受。目前隐适美仍占据最大市场,时代天使能否凭借“性价比”赶超仍是未知数。从研发情况来看,隐适美2020年研发费用1.75亿美元,时代天使研发费用是0.93亿人民币,两者还是有较大差距。

与此相应,“隐适美”所属公司艾利科技(NASDAQ:ALGN)在2020年报中表示:在2020年上半年增加了在亚太地区的销售业务,并将继续战略性地投资于适合长期成功的地区。国产品牌“正雅”近几年也在持续融资,并在2020年占据了第三大市场份额,显然未来隐形矫正市场并不平静。

最后,医疗产品是一个具有较大先发优势的赛道,尤其是对于正畸这类非标产品,在触达患者前医生必然需要积累相关的经验,而这种习惯也正是一种无形的护城河,从招股书来看,时代天使服务的牙科医生数量在2020年达到了19900位。同时时代天使也在不断的提高自身在产业链上的优势地位,通过自身组建医学设计师团队,可以在矫正系统里直接根据牙科医生传输的数据为患者设计矫正方案,切实降低牙医使用门槛的同时,也方便了产品的推广,更增强了医生对产品的依赖度。

总结一下,作为国内隐形矫正企业龙头,时代天使目前在市场上已经具有较强的品牌影响力,可以想见伴随着消费升级趋势,营收和利润能够有较好的期待。但在核心产品上与隐适美仍有差距,未来是否能够凭“性价比”实现份额突破,仍有待观察。

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