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《财经》杂志     

2021年21期 2021年10月11日出版  

本文1636字,约2分钟

全球货币政策转型及相关政策协调配合; 持续深化金融供给侧结构性改革

编辑推荐·《财经网》述评/对话

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全球货币政策转型及相关政策协调配合

张明:中国社科院金融研究所副所长

 

关于货币政策、宏观审慎和资本账户管制三者之间的关系,我想提出四个观点:

第一,资本异常流动将会显著增大在货币政策与宏观审慎监管之间进行协调的难度。比如,一个经济体的资产价格没有异动,通胀率有些上升。在此情况下,这个国家就会维持宏观审慎监管不动,用加息的方式来应对通胀压力。一旦加息导致规模较大的资本流入,这就会产生新的问题。一方面,资产价格可能会上涨,引致宏观审慎政策收紧;另一方面,大量资本流入加剧流动性过剩,进而导致通货膨胀加剧。换言之,资本流入在上述情况下会导致更加紧缩的货币政策和偏紧的宏观审慎监管。但如果经济基本面并没有过热,货币政策和宏观审慎的“双紧”就可能导致未来经济增速加速下行。

第二,在宏观审慎监管政策和资本账户管制之间存在一定的重叠。当前中国的宏观审慎政策注重对国内金融风险的控制,相对而言忽视了跨境资本流动。不过,目前一些新兴市场国家的宏观审慎监管政策也具备一定的资本管制功能。例如,限制一国金融机构的海外风险净头寸,这的确是宏观审慎政策,但它也会限制金融机构的海外借贷规模,从而一定程度上也属于资本管制政策。

第三,我想谈谈货币政策、宏观审慎监管与资本流动管制之间如何实现有机配合。当前中国宏观经济增速短期下行压力很大,出于稳经济考量,货币政策毫无疑问应该放松。前段时间有一次降准,我希望未来会有新的降准或降息。与此同时,防范化解系统性金融风险依然是一大挑战,所以宏观审慎监管政策既要维持偏紧状态,又要具有前瞻性和反周期性。目前的人民币汇率形成机制应该更具弹性。相对自由浮动的汇率可以吸收一些内外部的冲击,尤其是外部冲击,从而保证货币政策的独立性空间。另外,当前保持适当的资本账户管制是有必要的。

第四,虽然应该继续保持适当的资本账户管制,但资本账户管制的具体方式可以调整。

一是资本管制可以变得更透明、更基于规则。二是可以更多采用以价格为基础的资本流动管制,例如托宾税,而不是以数量为基础的和行政命令式的资本流动管制。三是资本管制本身应该具有逆周期性和前瞻性。例如,我们可以考虑对跨境资本的异常流动采取动态调整的托宾税。当资本流动在一定规模内,税率是零;当资本流动的规模上升到特定水平后,税率提升到0.5%;当资本流动规模进一步增大后,税率也会相应进一步提升。这种动态调整机制事先会向市场主体公布,从而影响和改变市场主体预期,在一定程度上平滑跨境资本流动。

 

学术观点

 

持续深化金融供给侧结构性改革

中国人民银行副行长 潘功胜

“中国金融扶贫经验和推进乡村振兴的思考”

《中国金融》2021年第15期

 

下一步,应准确把握新发展阶段,深入贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,坚持共同富裕方向,坚定不移深化金融供给侧结构性改革,构建更高水平的金融支持乡村振兴体系,进一步提升金融服务实体经济的水平,奋力开创金融支持乡村振兴新局面,推动“十四五”时期金融服务乡村振兴高质量发展。一是全面贯彻落实中央决策部署,巩固拓展脱贫攻坚成果。二是深化农村金融改革,构建农村金融服务新机制。三是坚持以市场需求为导向,聚焦重点产业发展农村经济。四是有效完善融资配套机制,构建金融服务乡村振兴的可持续运作模式。

 

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资料来源:《财经》APP

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