报告导读
房贷政策执行纠偏得到印证，宽信用正在路上，更加坚定看好银行板块。
投资要点
数据概览
10月社融增量1.59万亿元(同比多增1970亿元)，社融存量同比+10.0%(增速环比持平)。10月新增人民币贷款8262亿元(同比多增1364亿元)，人民币贷款余额同比+11.9%(增速环比持平)。M2增速8.7%，环比上升0.4pc；M1增速2.8%，环比下降0.9pc。
核心观点
1、信用宽松正在路上。10月社融同比多增1970亿，信贷同比多增1364亿，略超市场预期。未来宽信用将继续验证，并且我们预计11、12月将更加明显。具体来看：①居民短贷、长贷同比多增154亿、162亿，企业短贷同比少减549亿，显示房贷政策执行纠偏和消费恢复下，信贷需求已边际回升。②票据同比多增2284亿，延续6月以来趋势，信贷额度充足，在需求未明显恢复情况下银行以票据冲量的行为明显。③企业中长贷同比少增1923亿(较2019年同期少增26亿)，是信贷社融主要拖累项，除基数效应外，还归因信贷需求未完全恢复，同时因融资项目审批落地有一定时滞，10月数据未完全反应政策执行纠偏成效。④政府债券同比多增1236亿，归因基数效应消退和地方债发行加速。
2、社融增速有望向上。展望未来，11月社融增速有望向上，全年社融增速有望回升至11.3%。支撑因素：①信贷增速回升。房贷政策执行纠偏成效逐步显现，叠加碳减排支持工具落地下，信贷需求有望回升，支撑宽信用。维持2021年全年信贷增速12.8%的预测，预计11、12月信贷多增将更明显，带动增速向上。②政府债券支撑。2021年全年政府债额度剩余约2万亿。2020年11-12月基数约1万亿。因此地方债发行将成为社融核心驱动力。
3、坚定看好银行板块。10月信贷社融数据显示房地产政策执行纠偏，宽信用正在路上，有望催化银行行情。四季度银行股是一项性价比极高的正向期权，当下坚定看好银行板块。重点推荐兴业/平安+南京/邮储+招行/宁波。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
（文章来源：浙商证券研究所）
