一天亏掉几个月收益,债基为何大跌?

作者 | 《财经》新媒体 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟  

2022年11月16日 18:18  

本文1465字,约2分钟

最近债市有多震荡?

11月14日,国债期货大幅收跌,10年期主力合约跌0.66%,5年期主力合约跌0.46%,2年期主力合约跌0.17%。

Wind数据显示,当天80%以上的债基收益告负。不少产品跌幅超过2%,相当于一天之内跌去好几个月的收益。

有两只基金单日跌幅超过3%。其中,宝盈融源可转债下跌3.15%,平安可转债下跌3.09%。

之后两日,债市继续下行。

11月15日,10年期国债期货收跌0.03%。

11月16日,10年期国债期货收跌0.27%。

本周以来,在没有爆雷事件发生的情况下,债市呈现“无差别”式下跌,普跌背后的触发因素是什么?

多个因素叠加触发下跌

万家基金宏观分析师喻坤提到了四个因素。

一是10月以来,资金价格中枢持续向政策利率中枢收敛,叠加跨年因素影响,带动存单和短债估值调整压力持续积累;

二是上周中央政治局常委会部署优化调整疫情防控措施,对经济远期前景和资金风险偏好形成明显提振;

三是近期全国层面房地产纾困政策持续落地,房地产悲观预期收敛;

四是微观上,此前杠杆+信用套息策略较为极端,资金偏紧叠加市场调整,引发止损和赎回压力增大,信用债由于流动性下降,流动性较好的利率债抛压反而增大。

在海富通基金看来,诱发债市波动的原因在于:优化疫情防控措施和房地产政策继续放松,一定程度影响了本轮债牛的基础;部分机构控回撤导致的踩踏出货,进一步放大了债券市场的波动。

尽管近期调整剧烈,但喻坤认为,当前对债券市场也不必过度悲观,市场趋势转向的条件尚不具备,回调后仍可关注配置和交易价值。

机构赎回或放大债市波动

债市大幅下跌存在预期变化的影响,但市场更为关注的是,债市下跌之后的次生影响,即是否会引发资金赎回并形成螺旋式下跌。

国盛证券在研报中指出,从机构行为来看,大跌市场中直接卖出的主要是公募基金。

11月14日,公募基金减持国债现券58亿元,减持政金债264亿元,合计减持利率债330亿元,减持信用债60亿元,合计减持各类债券575亿元,是最主要的减持机构。而理财卖出规模相对有限,合计减持各类债券20亿元。

该研报还提到,公募基金不仅在大跌当天大幅卖出,上周也是主要的卖出者,减持了552亿元现券。

华创证券固收组首席分析师周冠南认为,机构赎回行为及恐慌情绪造成的踩踏会放大市场波动,且比3月对市场影响可能更大,但不形成趋势。

她表示,由于靠近年底,除了产品赎回导致的抛售压力以外,如券商自营等绝对收益账户的资金在面临波动时会选择“落袋为安”,会快速降低仓位和久期,进一步放大市场波动。

周冠南根据“以赎回触发因素对市场的影响”框架对机构赎回潮进行分析,本轮赎回潮与2020年年中的银行理财和货币基金赎回潮以及2022年3月“固收+”和理财产品赎回潮一致,均是净值化估值转型之后,市场行情调整引发的“净值管理赎回潮”。

“一般持续时间较短,短期会放大市场波动,但不影响利率趋势。”她预计,资产价格稳定之后会有赎回资金再次入市的修复行情,关注银行自营、保险等配置盘入场节奏。

金鹰基金固定收益投资部总经理龙悦芳也表示,鉴于今年的情况又与以往不同,银行理财已完成净值化转型,近期净值的波动带来的集中赎回或会放大市场波动,导致收益率调整幅度超过预期。

“短期我们仍持谨慎态度,在跟踪基本面变化的同时,亦会关注理财赎回的情况,在资产价格稳定之后寻找相对超调的品种择优配置。”龙悦芳补充道。

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