从机构低配到交易过热,狂飙下的TMT现分歧

作者 | 《财经》新媒体 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟  

2023年03月29日 08:22  

本文2420字,约3分钟

时隔十年,TMT再掀狂潮。

在人工智能、数字经济的驱动下,A股资金迅速涌向TMT板块。据民生证券统计,计算机行业成交额占全部A股成交额的比重已连续8周处于90%历史分位数以上。

另一组参考数据是,2016年以来,TMT行业的成交额占比维持在90%以上的时常平均为4-5周。

结构性行情演化之极致,让TMT板块短短两个月内,就从“机构低配”变成“交易过热”。

“多数机构投资者可能踏空了2月初开启的这轮TMT行情。”民生证券最新研报指出,从1月底至3月24日,万得TMT指数上涨超15%,而全部股票型基金的净值中位数反而下跌了2.5%。即便是这一时期股票型基金中表现最好的前10%,其净值中位数也只是上升了7.7%。

当下的交易过热,更像是对前期踏空的亡羊补牢。TMT行情的高歌猛进,也让市场分化出两种声音:乐观者觉得TMT正在确立A股新主线的位置,谨慎者则认为极度交易拥挤下需警惕风险的释放。

TMT领涨

当一些基金经理还在纠结要不要上TMT这班车时,蔡嵩松已经带着那把“最锋利的矛”回来了。

据Wind统计,截至3月27日,蔡嵩松管理的诺安积极回报,年内收益突破50%,位列主动权益类第一名。基民不禁感慨,还是那个熟悉的“蔡经理”,业绩依旧犀利。

诺安积极回报拿的剧本,是一只迷你基金的逆袭。2022年8月20日,蔡嵩松从同事宋德舜手中接过这只规模不到1个亿的产品,并迅速将持仓从原来的消费、金融,换成了半导体和信创。

他曾在去年四季报中提到,科技板块和芯片板块的两大主要矛盾都已到了临界拐点的时候,“在当前的市场位置,积极布局,迎接即将到来的科技大行情”。

这一次,市场果然如他所期。

紧随诺安积极回报之后的,还有不少“猛将”。国新国证新锐、天治研究驱动、招商体育文化休闲等基金,也凭借重仓TMT实现40%以上的年内涨幅。

极致的持仓风格之外,这些基金还有一个共性,就是规模迷你。这意味着,只有极少数基民在这轮TMT行情中大幅获利。

有基金经理看到了TMT的前景,但投资节奏差强人意。

比如,汇丰晋信基金陆彬在最近一次路演中表示:“我们在年初的时候明确认为,今年股票市场是有比较好的投资机会的,同时结构上的主线,我们第一个(看好的)行业就是TMT行业”。

不过,他也坦陈:“对于TMT行业的过去一个季度,尤其是春节以后行情的幅度和节奏,我们可能是低估了它节奏的持续性和幅度、高度。”

TMT的崛起,也引发另一个担忧。国金证券认为,存量市场之下,TMT板块交易热度升温,意味着其他板块交易热度或持续下降,“近期TMT行情向上,成交额占比持续提升,这对新能源和消费板块的资金虹吸效应是比较明显的”。

分歧已现

加入还是观望?投资主线正在确立还是警惕挤兑风险?

这是TMT板块现下最大的分歧。

半夏投资创始人李蓓是少数公开提示风险的基金经理。3月24日,她在一个投资峰会上直言,近期A股市场对于AI板块行情的演绎已经发展到了一个非常夸张的地步,行情现状已经不是特别健康。

在她看来,人工智能是一个伟大的起点和趋势,但不应该在一个月的时间里兑现未来20年的提高和进步。李蓓特别提到3月23日当天,A股市场接近一半的成交量都由人工智能相关板块所贡献。

中泰证券也在一份研报中提醒,TMT目前基本处于近三年成交热度的最高值,极度交易拥挤下需警惕风险的释放。同时认为,TMT相关的AI题材等对于国内的上市公司而言基本面支撑有限,短期而言,重演2014-2015年行情的可能并不大。

“板块的成交额占比在达到阶段性高点后,往往对利好钝化,对利空敏感。”天风证券认为,从短期的角度来看,目前TMT板块性价比下降,短期进一步上涨的话可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善,因此不建议追涨,而性价比下降之后是转入震荡还是调整消化,可能还是要等待后续产业层面催化验证与基本面预期验证。

行情激昂之下,乐观派亦不在少数。

国金证券就在研报中旗帜鲜明地表示,具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征。其中,“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件,“产业趋势新变化”是充分条件。

该研报提到了三个因素:

首先,历史上每一轮新主线的兴起都是在基本面见底回升阶段。当前TMT基本面也处在触底回升阶段,特别是计算机、通信和传媒,半导体基本面见底相对延后。

其次,历史上每一轮新主线的兴起都是在机构仓位配置较低阶段。当前公募基金对TMT 板块的配置仓位普遍处在历史低位,其中半导体仓位也在持续回落。

最后,产业出现新的趋势变化。移动互联网浪潮是驱动2013-2015年TMT行情的核心产业趋势,消费升级是驱动2016-2017年消费行情的主要边际变化,自主可控是驱动2019-2020年半导体行情的主要产业动力,双碳目标是驱动2020-2021年新能源行情的主要产业变化。当前,AI 应用的普及或是驱动TMT成为新主线的核心因素,自主可控等产业政策也持续支撑。

对于本轮TMT行情是阶段性主题还是大切换初期,浙商证券认为,十年一轮回,AI将引领 TMT大切换,科创板将是引领板块。

在兴业证券看来,成交占比、换手率、拥挤度等情绪指标更适用于基本面、产业逻辑相对稳定的行业。当一个行业、板块所处的产业趋势、生命周期、政策环境、基本面逻辑等出现重大变化时,则可能突破交易拥挤的桎梏,而形成新的趋势性行情。

“从中期来看,无论是2013年至2014年的中小创,2016年至2020年的核心资产,还是2020年至2021年的新能源概念,都是在成交占比不断创新高的过程中确认其主线地位。”兴业证券进一步表示。

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