当前，白酒行业正经历第四轮周期调整，消费场景收缩、商务需求下滑、库存压力加大等问题加速行业分化，中小酒企持续出清，而头部企业则通过控量保价、优化渠道等策略稳固市场地位。尽管挑战重重，白酒行业历来展现出强大的自我修复能力——通过经营策略调整、产品创新和营销升级，屡次实现周期跨越。
2025年有关工作报告将"大力提振消费"列为首要任务，政策红利逐步释放。相关数据显示，一季度生活服务消费热度指数同比增长18.3%，餐饮业增长14.5%，终端需求初现企稳迹象。资本市场情绪率先回暖，春节动销数据显示白酒渠道压力边际缓解，部分券商研报指出，行业高盈利性与长期稳定性仍受资本青睐，"聪明钱"加速布局白酒板块。
“聪明钱”看好并增持
在2025年一季度震荡市场中，贵州茅台再度成为外资"压舱石"。北向资金持续增持，持仓市值达1245.65亿元，较上季度增长5.5%，持股量增至7979.80万股，稳居外资重仓股第二位。这一动向不仅反映国际资本对中国消费市场的信心，更凸显茅台作为行业龙头的 至关重要性。
作为A股市场价值投资的标杆，贵州茅台在股东回报方面始终走在市场前列，高分红与市值管理双管齐下。2024年茅台全年累计分红达647亿元（含中期分红）占了全年净利润的75%，全年累计每股分红为51.506元（含税），分红比例保持稳定高位。2025年4月，公司宣布继续推进60亿元回购计划，加速完成剩余40.5亿元股份注销，并筹划新一轮回购。这一系列举措不仅体现了茅台在行业调整期的稳健现金流实力和对股东回报的重视，更展现了管理层"与股东共享发展成果"的经营理念，通过持续优化的回报机制，茅台正不断强化其作为核心资产的长期投资价值。
白酒行业具有长期稳健增长的特性，资本关注白酒企业的内在价值，包括品牌力、产品结构、渠道能力等，选择那些估值合理、业绩稳定增长且具有良好发展前景的企业进行长期投资，以享受行业长期增长带来的红利。
护城河加固，易守难攻
从基本面看，贵州茅台业绩稳健增长，一如既往。2024年财报显示，贵州茅台实现营业总收入为1741.44亿元，利润总额1196.39亿元，归母净利润862.28亿元，同比分别增加15.66%、15.41%和15.38%。其中，茅台酒营业收入1459亿元，同比增长15.28%，销量46413吨，同比增长10.22%，吨价314万元，同比增长4.59%。
由于可售茅台酒和基酒产量密切相关，2024年茅台酒基酒产量56272吨，成品酒销量达4年前基酒产量的92.39%，拉平近五年来的基酒平均销量（85%），产能利用率处于健康水平。
另外，经过十年精心布局的酱香系列酒已成功蜕变为企业的第二增长极，进一步夯实了贵州茅台的市场壁垒，构筑起更加稳固的竞争防线。
2024年，茅台系列酒营业收入约247亿元，同比增长19.65%，销量36920吨，同比增长18.49%，吨价66.9万元，同比增长1%。其中，茅台1935去年完成销售120亿元，已经坐稳百亿超级大单品位置。
从茅台酱香系列酒布局的推进来看，贵州茅台仅用了10年时间，从原来的销售收入仅9.35亿元，到如今的200亿以上的体量，翻了超过4倍。若按照白酒企业惯用的一线酒企“百亿”门槛来衡量，茅台酱香系列酒的规模已跻身行业前10。
2024年，生产系列酒基酒48113吨，同比增长12.05%。近几年系列酒产能增长较快，2024年的产能已经是2020年的两倍。为后续茅台酱香系列酒销售增长奠定基础。
当前，茅台已构建起由千亿级主品牌和两百亿级系列酒组成的立体化产品矩阵，这种"高低搭配"的产品策略不仅巩固了其在高端市场的统治地位，更在中高端市场开辟了新的增长空间。
在行业"三期叠加"（宏观经济、行业周期、自身发展）的挑战下，茅台通过"主品牌量价齐升+系列酒快速放量"的双轮驱动模式，逆势实现双位数增长，在行业调整期依然保持强劲增长，凸显出其行业龙头的韧性。
行业人士认为，茅台酱香系列酒获得双位数增长，对市场影响是巨大的，其不但展示出市场对高质量酱香白酒的旺盛需求，以及酱酒的市场潜力，同时进一步提升了市场上的高品质白酒供应水平，为消费者提供了更多选择。
也有投资界人士分析，酱香系列酒是贵州茅台持续加强基本面的重要业务管线。优质、稳定增长的酱香系列酒，短期来看是助力贵州茅台夯实“基本盘”，助力企业穿越周期的优质业务，从长远来看，酱香系列酒让贵州茅台持续保持“向上生长”，为贵州茅台提升投资价值，同时坚定了股东保持长期持有的信心。
多维度拓展增长边界
除了多元化产品矩阵策略，形成"飞天茅台+1935"的千亿+百亿超级大单品格局，茅台正在多维度拓展增长边界。
早在2024年半年度市场工作会上，贵州茅台提出向"新商务"转型，培育新兴产业消费群体。瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体。走进新兴产业，与新质生产力共振挖掘增量空间，给茅台业绩增长带来想像空间。
另外，茅台国际化战略成效显著，海外市场拓展取得突破性进展。当前，茅台已构建覆盖全球五大洲64个国家和地区的营销网络，实现海外营收51.89亿元，同比增长19.27%，持续领跑中国白酒出海赛道。在全球化布局中，茅台实现了从单一产品出口到文化价值输出的战略升级。当前，茅台海外营收占比虽仍有提升空间，但其在国际市场的品牌影响力和文化渗透力正加速形成，为中国白酒全球化发展树立了标杆。
2025年，茅台锚定9%的营收增长目标。在政策提振内需、消费逐步复苏的背景下，其强大的品牌护城河、多元化的产品矩阵及国际化布局，将为业绩提供持续动能。对投资者而言，茅台不仅是高端白酒的代名词，更是观察中国消费市场韧性与活力的重要窗口。
