近日，珍酒李渡（06979.HK）发布2025年业绩预警显示，截至2025年12月31日，公司预计实现营收35.5亿元至37亿元，同比下滑47.7%至49.8%；归母净利利润预计为5.2亿元至5.8亿元，同比减少56.1%至60.6%。经调整净利润预计5.2亿元至5.8亿元，同比减少65.5%至69%，营收与净利双双近乎腰斩。
对于业绩波动，珍酒李渡方面解释称，2025年市场需求减弱导致白酒消费承压，特别是商务、社交宴请以及送礼场景的消费场景均有所收缩。同时，公司于2025年下半年采取措施去库存，也对当期业绩形成一定影响。
值得关注的是，2025年，中国白酒行业经历了极不寻常的一年。数据显示，已披露2025年业绩预告的9家A股白酒上市公司中，水井坊、洋河股份、口子窖等5家净利下滑均超45%，金种子酒、*ST岩石、酒鬼酒及顺鑫农业则出现亏损。
知趣咨询总经理蔡学飞指出，除消费市场需求不足、产能整体过剩等大环境因素外，这份业绩也反映出珍酒李渡自身战略调整的阵痛。一方面，渠道去库存导致公司大幅缩减向经销商发货，直接造成营收锐减。同时销售费用前置，巨额市场投入当期产生却未能立即转化为销量，进一步挤压利润空间；另一方面，产品结构正处于调整期，“大珍”等新品及“牛市”啤酒等跨界产品仍处于市场培育阶段，未能弥补传统主力产品下滑的缺口。
酒业独立分析师肖竹青分析认为，2025年下半年，珍酒李渡采取停止接收第三代"珍十五"订单、暂停李渡高粱系列产品供应等控货去库存措施，虽然有利于长期渠道健康，但短期内直接拖累业绩表现。更为关键的是，珍酒李渡主力产品聚焦的数百元价格带，正是此前酱酒热中泡沫最集中的区域，受宏观经济承压影响，商务支出意愿趋于审慎，该价格带消费场景出现大幅收缩，进一步放大了业绩下滑幅度。
这种压力并未止步于单一价格带。肖竹青进一步称，珍酒李渡全品牌、全价位带出现普遍下滑。早在2025年上半年，财报数据已显露端倪，其核心产品珍酒同比下滑44.81%，营收占比从2024年同期的65.4%降至59.7%；第二引擎李渡同比下跌约9%，区域品牌湘窖同比减少38.7%，开口笑更是大幅下滑63.9%。高端、次高端、中端及以下产品全线失守，公司面临的不仅是结构性挑战，更是系统性压力。
面对市场需求下跌与业绩下滑的双重压力，珍酒李渡将渠道创新作为突围核心，推出万商联盟模式，试图重构渠道生态、激活市场活力。据悉，该模式的核心是打破传统厂商“层层分利、相互博弈”的格局，通过“产品+利益+组织”三重绑定，构建厂商共生的利益共同体。
从机制设计来看，即以战略级单品“大珍·珍酒”为产品载体，该产品以600元价位切入次高端市场；以股权收益权威利益纽带，初步设定不超过1.69亿股对应的经济收益权，激励符合资格的联盟商；在价格管控方面，通过准入门槛筛选优质联盟商，采用全控货模式统一价格管理，杜绝窜货，确保价格体系稳定，让联盟商从“打工人”转变为企业发展的“合伙人”。
珍酒李渡相关人士表示，截至目前，万商联盟签约联盟商超4000家，其中2500多家动销进度超预期。同时称，2026年将持续将该业务模式作为关键战略优先事项大力推进，并将加快以次高端及以下价位产品在县乡市场的渗透率，扩大生日宴、婚宴等大众社交场景的市场占有率。
尽管万商联盟已取得阶段性进展，但该模式能否成为珍酒李渡业绩反转的分水岭，仍成为业界关注的焦点。
蔡学飞认为，万商联盟模式更像是一个防御性战略，而非一招致胜的进攻武器。该模式高度依赖珍酒李渡集团董事长吴向东个人的魅力，其长期成功与否还取决于，公司能否持续提供足够的利润空间和动销支持维持联盟商的忠诚度，企业管理能力能否跟上万家联盟商的精细化运营需求，以及终端消费需求能否真正回暖，为渠道体系注入消费力与信心。在他看来，该模式的关键在于产品力和品牌力的同步提升，仅靠渠道模式创新，无法从根本上扭转业绩下滑局面。
肖竹青则表示，万商联盟模式是珍酒李渡在行业调整期的自救举措，体现了白酒行业从渠道驱动向消费者拉动转型的趋势，但其以股权换渠道的模式在下行周期中风险与机遇并存。该模式能否有效扭转业绩下滑态势，核心取决于2026年行业是否回暖、公司价格管控是否有效，以及经销商体系的稳定性。
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