当资本热潮逐渐褪去，机器人行业正从概念比拼转向商业化落地的较量。近日，优必选（09880.HK）、极智嘉（02590.HK）、卧安机器人（06600.HK）、越疆（02432.HK）、云迹（02670.HK）五家在港上市的机器人企业相继发布2025年财报。报告期内，五家企业营收全部实现两位数增长，但在经调整净利润口径下，仅极智嘉和卧安机器人实现盈利。
行业增收不增利的背后，是机器人产业盈利难的残酷现实。国内机器人企业相关人士坦言，国内市场竞争激烈，低价竞争屡见不鲜，主攻单一产品已经没有竞争力，只能转向加大研发投入布局全品类机器人，而海外市场虽然利润率更高、客户对价格敏感度相对较低，但本地化交付能力要求极高，渠道建设、服务质量、售后响应无一不是关键，都需要加大投入。
在业内看来，过去，机器人行业比拼的是谁的算法更先进、谁的硬件更精密，但现在，客户关心的不再是技术参数，而是能不能解决问题、多久能回本、出了问题找谁。这意味着，未来机器人的竞争将从技术，扩展到产品质量、交付能力、服务的综合比拼。能否在细分领域跑通盈利模型、在海外建立本地化交付能力、在具身智能的竞赛中占据先发优势，将成为决定企业实现商业化的关键。
极智嘉海外市场成盈利支撑 优必选亏损位居榜首
当机器人行业逐渐告别想象力竞赛，率先给出商业化答案的正是仓储物流等“不性感”的场景。
从业绩来看，极智嘉以31.71亿元的营收领跑机器人板块。与此同时，经调整净利润与经营活动现金流两项指标首次转正，分别为4382万、8566万元。从区域营收不难看出，支撑极智嘉盈利的核心逻辑，在于海外市场的高利润。
数据显示，2025年，极智嘉海外收入占比高达75.3%，海外业务毛利率达到46.6%，显著高于整体35.5%的水平。与此同时，规模效应、供应链成本优化、高毛利海外订单的放量等因素叠加，让极智嘉率先跑通了商业闭环。
与专注于B端仓储物流场景的极智嘉不同，另一家盈利的卧安机器人瞄准AI具身家庭机器人赛道。但与极智嘉相似的是，其盈利同样依靠海外市场。数据显示，2025年，卧安机器人营收9.01亿元，同比增长47.7%；经调整净利润1277万元，同比暴增1053.2%。其中，超过95%的收入来自日本、欧洲与北美市场，其中德国市场收入增长108.9%，欧洲整体增长57.9%。
相比之下，优必选、越疆、云迹仍在亏损中挣扎。从亏损数额来看，优必选最多。2025年，优必选营收同比增长53.3%至20.01亿元，净亏损7.90亿元，虽较上年收窄32%，但仍居板块之首。
从业务板块收入不难发现，目前优必选正处于业务结构的转型期。其全尺寸具身智能人形机器人收入同比暴增22倍至8.21亿元，从最小的业务板块跃升为第一大收入来源，占比41.1%。与之相伴的，是高额的投入，优必选2025年研发费用5.07亿元，销售费用4.71亿元，两项合计占营收近50%。
无独有偶，同样处于转型期的越疆去年净亏损8405万元。去年，越疆营收同比增长31.7%至4.92亿元，但转型具身智能意味着高投入。数据显示，2025年，越疆研发投入1.15亿元，同比激增59.7%，其中4510万元直接投向具身智能。这笔投入目前仅带来2004万元收入。
云迹的亏损最令人担忧。2025年，云迹营收3.01亿元，同比增长23.1%，是机器人板块中规模最小的企业；同期，净亏损2.95亿元，同比扩大59.4%，经调整净亏损1.13亿元，同比暴增310.5%。
这家酒店机器人龙头将亏损归因于上市相关开支、研发投入及国际化布局，但根本问题在于场景单一化风险。目前，酒店场景收入占比高达81%，智能体应用虽增长194.1%，但基数尚小。在4万家酒店部署的基础上，如何打开第二增长曲线，是云迹亟待解决的命题。
国内机器人企业相关人士告诉笔者，在机器人行业，盈利难是普遍面临的问题。硬件迭代、算法优化、场景适配，每一项都需要持续砸钱。更关键的是，机器人行业的规模效应来得比互联网慢得多，产能爬坡需要真金白银的投入，只有到达一定规模化时才能实现稳定盈利。
工业机器人市场巨大 C端潜力不空忽视
从商业化路径来看，机器人产业的落地呈现出明显的“To B先行于To C”特征。浦银国际研报指出，未来场景落地顺序或依次为工业、商业以及家庭。短期内，因环境结构化、任务标准化，工厂仍是应用的主战场。
在To B的诸多细分领域中，仓储物流机器人已经成为商业化最为成熟、市场确定性最强的赛道之一。根据摩根士丹利的分析报告，中国仓储自动化程度不到20%，市场空间巨大。这意味着，这不是一个存量争夺的市场，而是一个刚刚拉开序幕的增量市场。
事实上，仓储物流机器人率先盈利并非偶然。技术难度低、好算账、市场多元化是这一赛道能跑通商业化关键。
经过多年发展，仓储物流机器人的技术难度远低于那些需要端茶倒水的家庭机器人，而用户是否购买，主要在于一台机器能节省的成本；更关键的是，这个赛道目前还是大市场、小企业的格局，前五名加起来只占了12.6%的份额，每家都有机会在自己擅长的细分场景里站稳脚跟。
“仓储机器人企业的核心竞争力，早已不是能造出什么样的机器人，而是能否为客户提供整体解决方案。”国内机器人企业相关人士分析称，一个仓库的自动化改造，需要综合考虑物理位置、空间结构、适配的机器人类型，以及仓库未来的业务类型、期望达成的吞吐量、货物进出形式等多重因素。客户采购的不是一台机器，而是一套能解决实际问题的方案。
而这种解决方案化的趋势，或让头部企业逐步建立起数据护城河。在他看来，部署的机器人越多，积累的运行数据越丰富，算法优化就越精准，最终带来了数据积累，数据积累又反哺算法优化，形成越多人用越好用的正向循环。
在仓储物流这个大赛道内部，不同厂商正在形成各自的生态位。极智嘉的优势在于全场景解决方案的落地；海柔创新则聚焦箱式仓储机器人这一细分赛道；海康机器人的依靠SLAM导航技术，加上企业背景，在国内市场资源整合优势明显。
尽管当前To B是主战场，但To C市场的潜力不容忽视。行业普遍认为，To C市场的利润率和市场开拓性比To B更好，只是技术上还存在安全性等难点。未来5到10年，有望出现真正意义上的家庭服务机器人产品。若能实现将AI融入人形机器人的智能大脑，使其具备家庭陪伴和关怀功能，这一市场的前景将非常可观。
转战全球市场 具身智能技术瓶颈待突破
对于中国企业而言，海外市场已成为不可回避的战略方向。这背后，不仅因为海外市场的利润率更高，更因为国内竞争日益白热化，头部企业必须通过全球化布局打开新的增长空间。
“海外市场的客户更看重稳定性、服务响应速度和长期运营效率，对价格的敏感度相对较低。”国产机器人企业相关人士表示。
从2025年的业绩表现来看，全球化已成为头部企业最核心的增长引擎。极智嘉海外收入占比75.3%，卧安机器人超过95%，海柔创新海外订单量占比超过50%，快仓智能2025年超70%的营业额来自海外市场。
不过，随着越来越多企业转向海外市场，海外竞争也日趋激烈，价格战已初现端倪。与此同时，机器人不是卖完就结束的标准品，部署、调试、运维都需要人力支持，这极为考验机器人企业的本土化能力。
上述人士坦言：“未来在海外，企业必须提升方案解决能力、保证机器人稳定性，同时注重客户关系维护、降低交付成本，才能真正盈利。”
在渠道突破之外，技术形态也在发生变化。具身智能的出现，正在打破传统机器人的能力边界。比如在仓储物流场景下，在解决搬运问题之后，更精细的操作需求正成为下一阶段的攻关方向。
目前，多家企业相继推出了具身智能相关产品。其中，极智嘉推出了无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，并计划2026年实现仓储通用人形机器人量产；优必选的Walker系列已在实际工业场景中运行，2025年全年交付超千台全尺寸具身智能人形机器人；越疆的轮式人形机器人也已落地，具身智能业务收入同比增长419%。
不容忽视的是，尽管被寄予厚望，但具身智能的技术瓶颈依然明显。机器人行业相关人士表示，在硬件层面，手是具身智能机器人的关键突破口，但面临着灵活度、成本、可靠性等问题。在软件层面，感知、决策与执行的闭环尚未完全打通。机器人大多依赖预设规则执行任务，对于物体的识别，从认识物体到做出操作决策，仍然存在明显的断层。
在他看来，距离真正的具身智能大规模商用，只是时间的问题。当机械手灵活度提升、从视觉感知到分析决策的闭环真正打通，从移动智能化到操作智能化的跨越将意味着机器人不再只是搬运工，而是能够真正替代人工完成精细化操作的全能选手。
216.73.216.185
