4月23日，雀巢集团宣布将旗下咖啡连锁品牌蓝瓶咖啡的门店业务出售给大钲资本，预计交易将于今年上半年完成。后者同时也是瑞幸咖啡的控股股东。雀巢方面未透露具体交易细节和价格，但据多家媒体报道，此次交易估值低于4亿美元。
接近雀巢的相关人士告诉笔者，此次交易并非整体打包出售，而是涉及明确的业务分拆。大钲资本通过分拆收购获得蓝瓶咖啡全球线下门店的运营控制权，雀巢则保留通过雀巢体系销售的蓝瓶胶囊咖啡等快消产品线。
2017年，雀巢以约4.25亿美元收购蓝瓶咖啡68%股份，彼时整体估值约7亿美元，意图布局精品咖啡赛道。时隔九年，雀巢为何选择出售？九年投资下来，蓝瓶的估值在大钲资本本次收购中近乎腰斩，财务回报并不理想。
这背后，与2025年9月接任CEO的费耐睿加速推进的战略转型密不可分。他明确提出，未来雀巢将聚焦咖啡、宠物护理、营养品、食品与零食四大核心业务，并随之启动一系列资产剥离。其中，冰淇淋业务正与Froneri公司进行出售谈判，高端水业务包括巴黎水和圣培露预计自2027年起剥离，维生素矿物质补充剂主流品牌也在推进出售。蓝瓶门店业务的出售，正是这套“断舍离”棋局中的一步。
值得注意的是，目前，全球精品咖啡赛道正经历一轮资本重组。2025年11月，博裕资本拿下星巴克中国60%股权；2025年8月，Keurig Dr Pepper以157亿欧元收购皮爷咖啡母公司。蓝瓶咖啡的交易并非孤立事件，而是行业整合加速的缩影。
银河证券分析师刘超指出，2017年雀巢重金入局，是看中蓝瓶在精品咖啡领域的地位，希望借助其高端形象带动雀巢咖啡整体升级，同时探索线下精品门店场景以对抗星巴克及新兴精品品牌。但七年运营下来，蓝瓶未能完全融入雀巢体系，其“小而美”的精品定位与雀巢依赖标准化、规模化、高周转的快消模式格格不入。
这一矛盾在雀巢2026年第一季度财报中得到印证。报告期内，雀巢实现销售额213.17亿瑞士法郎，同比下降5.7%，但咖啡业务实现9.3%的有机增长，被CEO费耐睿称为“明星业务”。他指出，这一增长涵盖雀巢咖啡、星巴克授权产品、奈斯派索三大品牌体系，几乎所有市场都实现了增长。
这三项核心资产均为典型快消品，通过超市货架和电商平台触达消费者，依赖品牌壁垒和规模效应驱动利润。而蓝瓶咖啡坚持单店设计、手工冲煮、48小时新鲜咖啡豆，导致单店投入高、运营成本高、拓店速度极慢。
截至2025年底，其全球门店仅约140家，中国市场不足20家。蓝瓶仍处于亏损状态，截至2025年6月的前12个月营收约2.5亿美元，预计2026年才可能实现盈亏平衡。它不仅未能为雀巢咖啡业务贡献显著增量，其缓慢的开店节奏和高运营成本反而与雀巢的整体运营节奏难以协同。
独立乳业分析师宋亮认为，雀巢此次出售蓝瓶咖啡，与其此前出售旗下饮用水业务的战略逻辑一致，反映出雀巢正在加快调整产品结构，推进功能性产品的发展，同时收缩常规类产品布局。此外，雀巢近两年在国际市场收购了多家保健类产品公司，进一步表明其正在进行整体结构性调整。
对于收购方，宋亮分析称，瑞幸咖啡门店数量截至2025年底已突破3.1万家，2025年全年收入达492.9亿元，同比增长43%。瑞幸以往以现制饮品为主，产品体系偏向大众性价市场，下一步将向功能性饮料及中高端咖啡领域延伸。因此，大钲资本拿下蓝瓶门店，可以填补高端精品体验空白，完善产品矩阵，留住因升级需求而可能流向其他精品咖啡品牌的高净值用户。
上海睿农咨询高级合伙人赵恒表示，中国咖啡市场此前陷入门店扩张与低价内卷的竞争惯性，“9.9元价格战”一度成为行业主旋律，但随着增量空间收窄，单纯比拼规模与价格的模式已触及天花板，行业竞争逻辑正向“品牌矩阵完善、价格带全覆盖、单店模型健康”的综合能力维度迁移。
在他看来，蓝瓶咖啡并入大钲资本体系后，可依托瑞幸的渠道密度与数字化运营能力，快速渗透中国及东南亚高端消费市场，触达此前难以覆盖的高净值客群。双方形成资源互补后，不仅能在精品咖啡领域对星巴克构成差异化竞争，也将对Manner、M Stand等中型精品连锁形成挤压效应。
不过，这笔交易能否达成预期效果仍有待观察。蓝瓶咖啡"小而美"的精品定位与瑞幸"规模化快扩张"的运营模式之间存在内在张力，如何在品牌调性与商业效率之间找到平衡点，是大钲资本接手后面临的核心考验。
216.73.216.251
